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有色金属行业周报:美联储或结束加息,防范政策预期差风险

有色金属2023-05-06国联证券最***
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有色金属行业周报:美联储或结束加息,防范政策预期差风险

本周行情: 本周有色板块走势靠后。板块指数下跌1.8%,细分行业涨跌幅由高到低分别为:贵金属(+1.9%),能源金属(-1.3%)、工业金属(-2%)、金属新材料(-2.5%)、小金属(-4.1%)。个股方面,四川黄金(+12%)、丰华股份(+9%)、合金投资(+5%)、鹏欣资源(+5%)、银河磁体(+3%)涨幅靠前;华峰铝业(-11%)、盛达资源(-9%)、中洲特材(-8%)、铂科新材(-8%)、华光新材(-8%)跌幅靠前。 贵金属: 多空因素交织,贵金属波动加剧。美联储5月议息会议释放加息或将结束的信号,但就业市场紧张以及通胀仍高位运行,短期内启动降息可能尚不具备条件。4月非农就业数据全面超预期,进一步表明就业市场存在较强韧性。政策博弈加剧,关注经济数据,防范预期差修正带来的价格调整风险。 工业金属: 铜—预计维持震荡。美联储暗示未来或将停止加息,国内PMI低于荣枯线,全国规模以上工业企业利润下降21.4%,制造业恢复面临压力。供给端,海外矿山生产状态稳定,伦铜库存低位回升,上期所去库速度放缓。需求端,消费总体平稳,旺季不及预期,压制铜价表现。铝—宏观为市场关注主线。美联储加息落地,外盘金属价格回落。供给端,西南地区水电无明显转好迹象,减产的可能性依旧存在。需求端,下游需求保持平稳,假期铝社会库存去库1.5万吨。同时电解铝成本下移,利润率不断提高。 能源金属: 锂—碳酸锂价格开始回暖,板块估值修复行情有望重启。碳酸锂价格下跌导致部分锂云母企业停产,开工率下降,现货供应开始紧俏,下游及终端市场订单略有增加,市场悲观情绪有所缓解。在生产成本支撑下,锂价有望进一步回暖,板块估值有望获得修复。镍—高镍铁现货偏紧,价格走强。下游需求未有明显改善,观望情绪较重,库存仍处于较低位置,给予镍价一定支撑。 稀土磁材: 稀土市场整体低迷。下游磁材订单量低迷,同时来自东南亚的稀土矿增多,供应量充足,稀土价格不断下调。目前市场信心不足,后市继续下跌可能性依旧存在。 小金属: 钼本周价格回调。节后钢厂采购节奏放缓,钼价出现一定回调。长期看,目前矿端持续放量,钢厂采购难以维系,供大于求或难以缓解。 风险提示:经济复苏不及预期、地缘政治风险、下游需求不及预期。 1有色行情回顾 1.1本周有色板块走势 本周有色板块收于4705.4点,周跌1.8%,走势靠后。 图表1:本周有色板块下跌1.8% 二级板块除贵金属外悉数下跌。贵金属上涨1.9%,能源金属、工业金属、金属新材料、小金属分别下跌1.3%、2%、2.5%、4.1%。 三级板块除黄金外悉数下跌。黄金上涨1.9%,锂、其他金属新材料、铅锌、铜、铝、磁性材料分别下跌1%、1.2%、1.4%、1.5%、2.8%、3%。 图表2:二级板块涨跌幅 图表3:三级板块涨跌幅 1.2个股涨跌幅 涨幅前五名:四川黄金(+12%)、丰华股份(+9%)、合金投资(+5%)、鹏欣资源(+5%)、银河磁体(+3%)。 跌幅前五名:华峰铝业(-11%)、盛达资源(-9%)、中洲特材(-8%)、铂科新材(-8%)、华光新材(-8%)。 图表4:本周四川黄金领涨 图表5:本周华峰铝业领跌 2贵金属 2.1贵金属价格行情 图表6:贵金属价格行情 2.2美联储5月议息会议暗示加息或将结束 5月4日,美联储公布利率决议。决定加息25个基点,将联邦基金利率目标区间由4.75-5%上调至5-5.25%,为2022年3月份首次加息以来的连续第10次上调基准利率。同时,维持缩表计划不变。声明中删除了“适宜进一步加息”的措辞,暗示加息或将结束。主席鲍威尔在新闻发布会上表示原则上无需加息至过高水平,但同时强调在压低通胀方面还有漫长的路要走,通胀前景不支持年内降息。 2022年3月份以来,为应对持续攀升的通胀压力,美联储启动近40年来最陡峭的加息路径,截至目前联邦基金利率已累计上调500个基点。加息在抑制通胀的同时,也引发了一系列负面作用,如经济下行压力加大、银行系统性风险暴露、金融市场动荡加剧等。美联储5月议息会议释放了加息或将结束的信号,表明政策重心或从之前的抗通胀转向在防风险与抗通胀之间寻求均衡。但目前就业市场尚未明显降温以及核心通胀仍在相对高位,我们认为短期内降息可能尚不具备条件。 图表7:美联储为应对通胀实施近40年来最陡峭的加息路径 2.3非农数据全面超预期引发政策博弈加剧 5月5日,美国劳工部公布4月就业数据。新增非农就业人数25.3万,预期18万,前值16.5万;失业率3.4%,预期3.6%,前值3.5%;平均时薪环比0.5%,预期0.3%,前值0.3%;同比4.4%,预期4.2%,前值4.3%。从分项来看,绝大多数都呈现持续改善,表明就业市场仍存在较强韧性,而薪资增速超预期可能使得通胀出现反复的概率较大。数据公布后,国际金价盘中大幅下挫。芝加哥商品交易所联邦基金利率期货最新数据显示,美联储6月维持利率不变的概率为96.1%,加息25个基点概率为3.9%,降息25个基点的概率为0%。到7月累计降息25个基点的概率为38.1%。 美联储结束加息在即,政策博弈加大,当前市场焦点指向将于5月中旬公布的通胀数据。若出现反弹,可能会进一步削弱市场对于美联储降息的乐观预期。 图表8:4月新增非农就业分项 2.4贵金属相关数据更新 图表9:美国国债收益率 图表10:美元实际利率与金价走势 图表11:美元指数 图表12:美国新增非农就业人数 图表13:美国CPI表现 图表14:欧元区CPI表现 图表15:美国PMI走势 图表16:欧元区PMI走势 3工业金属 3.1工业金属价格行情及库存情况 图表17:工业金属价格变动 图表18:交易所工业金属库存变动 3.2铜相关数据更新 图表19:铜精矿加工费 图表20:铜精矿港口库存 图表21:中国冶炼厂开工率 图表22:铜管&铜板带开工率 图表23:锂电铜箔加工费 图表24:铜终端PMI 3.3铝相关数据更新 图表25:内外盘铝价 图表26:内外盘氧化铝价格 图表27:动力煤价格 图表28:电解铝产量及开工率 图表29:电解铝利润预测 图表30:铝板带箔企业开工率 4能源金属 4.1能源金属价格行情 图表31:能源金属价格变动 4.2锂相关数据更新 图表32:锂辉石价格 图表33:碳酸锂与氢氧化锂价格 图表34:新能源车销量(万辆) 图表35:新能源车渗透率 4.3镍相关数据更新 图表36:内外镍价差 图表37:镍交易所库存(万吨) 图表38:硫酸镍/高镍铁价格 图表39:硫酸镍与金属镍价差(万元/吨) 5稀土磁材 图表40:稀土金属价格变动 6小金属 图表41:小金属价格变动 7风险提示 经济复苏不及预期风险:金属品消费与经济情况密切相关,如果全球经济复苏不及预期,那么势必会影响金属品消费水平,引起金属价格波动。 地缘政治风险:多类金属供给在地域上较为集中,若供给国发生地缘政治危机,可能影响金属品供给,进而影响金属价格。 下游需求不及预期:大多金属品受需求端影响较高,倘若下游需求不及预期,也会影响金属品价格。