纯碱周报：碱厂继续垒库 月底报价跌幅明显

碱厂继续垒库月底报价跌幅明显 2023年4月30日 纯碱周报 报告要点： 本周回顾：本周华北地区现货主流价格3150元/吨。据隆众数据统 计：本周纯碱整体开工率94.36%（+1.42%），本周纯碱产量63.05万吨（+0.95万吨），其中轻质碱产量28.02万吨（+0.59万吨），重质碱产量35.03吨（+0.36万吨）。全国纯碱厂家库存44.42吨 （+5.74万吨），其中轻碱22.17万吨（+2万吨），重碱22.25万吨 （+3.74万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1545.6元/吨（-90元/吨），氨碱法纯碱理论利润1107元/吨 （+23元/吨）。 展望后市：供应端，部分检修后高开工、高产量会维持。轻碱按需采购为主，从表需的季节性来看，周内呈现旺季不旺，无明显支撑。重碱方面，下游浮法玻璃现货成交价格逐步走高，盈利情况改善，但是在纯碱降价前预计仍是谨慎采购为主，主动做库存的意愿不强。库存方面，连续垒库且幅度较大。目前利空依然大于利多，如轻碱下游需求不及预期、光伏点火放缓。需求相对较弱，上下游博弈仍在持续，09合约将面临供需格局逐步宽松，上下游重新定价的局面，波动较大。估值方面，近期基本面持续走弱，商品曲线连 续几周下移，震荡向下，09面临供需出现宽松的局面，01是更加宽松的局面，维持反弹空配，空配时可以关注9-1反套。关注检修、下游投产进度和轻碱需求变化，仅供参考。 风险点：首先是碱厂如果出现大检修将影响供需格局，其次是二季度光伏计划投产量较多，如果投产如期进行将对纯碱形成支撑，然后是玻璃厂复产点火的出现，最后是远兴投产的不及预期。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现3 1.2期货市场表现4 二、纯碱供需情况5 2.1国内纯碱供需情况5 2.1.1国内纯碱供应5 2.1.2国内纯碱库存7 2.2.3成本、利润8 一、市场表现 1.1现货市场表现 图1：重碱市场主流价华北地区（单位：元/吨）图2：重碱市场主流价：沙河（日）（单位：元/吨） 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2405-0806-1707-2709-0510-2212-15 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2305-0706-1607-2609-0410-2111-30 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：轻重碱价差（单位：元/吨）图4：轻重碱价格与期货价格对比（单位：元/吨） 轻重碱价差 重碱 轻碱 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 23-01 500 400 300 200 100 0 23-02 23-03 23-04 基差 重碱 轻碱 期货价格 3000 2800 2600 2400 2200 2000 23-01 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 23-02 23-03 23-04 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现 图5：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图6：基差 20202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0302-1403-2605-1106-2708-1209-2911-1612-26 20202021 2022 2023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 01-0302-1403-2605-1106-2708-1209-2911-1512-25 资料来源：Wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图7：仓单数量：纯碱（单位：张）图8：纯碱09-01价差（单位：元/吨） 20202021 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022 2023 01-0302-1604-0305-1906-2908-0809-1811-0412-14 20212022 2023 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 03-1503-3004-1605-0705-2506-1106-2907-1608-0308-20 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：纯碱01-05价差（单位：元/吨）图10：纯碱05-09价差（单位：元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021 2022 07-1608-0308-2009-0809-2810-2211-0911-2612-1412-31 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 20212022 2023 01-0301-1802-0502-2203-0903-2504-1104-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：商品曲线图12：纯碱09-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应 20192020 2021 40 35 30 25 20 01-0102-1203-2605-0807-0108-2110-1412-04 20192020 2021 32 30 28 26 24 22 20 01-0102-1203-2605-0807-0108-2110-1412-04 图13：重碱产量(单位：万吨)图14：轻碱产量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图15：总产量（单位：万吨）图16：开工率（单位：百分比） 20192020 2021 65 60 55 50 45 40 01-0102-1203-2605-0807-0108-2110-1412-04 2019 2020 2021 100% 90% 80% 70% 60% 50% 01-0102-1203-2605-0807-0108-2110-1412-04 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 同比2,0192,020 2,0212,0222,023 400% -20% 30 -40% 20-60% -80% 10 -100% 0-120% 010203040506070809101112 250 同比2,0192,020 2,0212,0222,023 100% 200 80% 150 60% 100 40% 50 20% 0 0% 010203040506070809101112 图17：纯碱进口数量累计（单位：吨）图18：纯碱出口数量累计（单位：吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存 图19：纯碱库存（单位：万吨）图20：重碱库存（单位：万吨） 2020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-1908-2811-06 20202021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-1908-2811-06 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 20202021 2022 2023 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-1908-2811-06 20202021 2022 2023 20 15 10 5 0 01-0102-2404-1606-1908-2811-06 图21：轻碱库存（单位：万吨）图22：库存可用天数（单位：天） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润 图23：动力煤（单位：元/吨）图24：合成氨（单位：元/吨） 20192020202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-2104-1306-0607-2609-1411-1012-30 20192020202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 01-0202-2104-1306-0607-2609-1411-1012-30 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图25：氯化铵（单位：元/吨）图26：原盐（单位：元/吨） 20192020202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 01-0202-2104-1306-0607-2609-1411-1012-30 20192020202120222023 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01-0202-2104-1306-0607-2609-1411-1012-30 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图27：重碱氨碱法成本（单位：元/吨）图28：重碱联产法成本（单位：元/吨） 201920202021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-0807-0108-2110-1412-04 2019 2020 2021 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-0807-0108-2110-1412-04 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图29：重碱氨碱法的理论利润（单位：元/吨）图30：重碱联产法的理论利润（单位：元/吨） 20192020202120222023 2000 1500 1000 500 0 -500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 01-0102-2604-2307-0109-0911-1801-0102-2604-2307-0109-0911-18 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 300 纯碱：表观消费量：中国（月） 纯碱：表观消费量环比：中国（月）-右轴 30% 202120222023 250 20% 300 200 10% 250 150 0% 200 100 -10% 150 100 50-20% 50 0 -30% 0 010203040506070809101112 图31：纯碱月度表观消费量（单位：万吨）图32：纯碱月度实际消费量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期