玻璃：临近煤制成本线，下行阻力增加纯碱：碱厂持续高位去库，回调空间有限

玻璃：临近煤制成本线，下行阻力增加纯碱：碱厂持续高位去库，回调空间有限 分析师：何慧 咨询账号：Z0011420中辉期货研究院20250316 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：临近煤制成本线，下行阻力增加 【供应端】本周前期点火产线开始出玻璃，供应量呈现增长趋势，行业平均开工率环比增005至7643，平均产能利用率增054至7888。目前日产量为1592万吨，周产量11072万吨，创两个月高位，环比增加069，但同比下降了916。 【需求端】玻璃需求复苏进度缓慢，整体市场心态偏悲观，现货价格普遍下调。华东区域周内企业产销分歧大，部分主要大厂整体产销平衡以上；华北地区沙河部分家存按量优惠，阶段性出货放量，库存削减；华中市场产销提升持续时间不长；华南区域下游加工厂刚需采购下消化能力一般。 【产业库存】本周玻璃样本企业总库存环比增加102至70257万重箱，刷新去年10月以来新高，同比增幅达119，增幅有所下降。折库存天数32天较上期01天。 【成本利润】成本方面，石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1183、1091、1546元吨，环比变化分别为4 、20、6元吨；平均成本1273元吨，生产利润分别为245、583、163元吨，环比变化分别为3857、1233、 2857元吨。 【观点及策略】宏观方面，2月社融和信贷双双弱于预期，市场降准降息预期再起，2月经济数据即将接力出炉，基本面情况将愈发明朗。自身基本面来看，供应呈低位增长趋势，短期情绪压制，中期提供支撑，需求方面，目前下游虽持低位原片库存，但采购意愿不佳，现货参与者预期较为悲观，随着后续需求缓慢恢复，玻璃或进入改善阶段 ，投机需求边际好转，实际需求有待观察。总之，短期产业供增需弱，企业存在降价去库意愿，现货仍有松动预期 。随着宏观和需求预期的分化，期货持仓量持续增加，资金博弈剧烈，考虑到目前估值偏低，煤制成本附近期价下行阻力开始增加，盘面跌势放缓，技术上短期10日均线成为多空分水岭，参考区间11201220。等待下游需求恢复，以及地产全面复工后的订单情况，观察后续产销和订单数据。 【供应端】周内纯碱企业检修持续，市场供应继续缩减，其中河南金山减量运行，其他装置小幅波动。本周纯碱行业开工显著下滑，综合产能利用率8110，环比下跌219。其中联产产能利用率8189，环比减少463个百分点。周内纯碱产量6795万吨，跌幅264。 【需求端】纯碱终端发货稍有减弱，下游企业采购情绪谨慎，需求表现不温不火，终端基本维持按需采购。本周纯碱企业出货量7226万吨，环比减少857。 【产业库存】本周纯碱厂家总库存17352万吨，环比周降247万吨，降幅14。其中，轻质纯碱8472万吨，环比减少081万吨；重质纯碱8880万吨，环比减少166万吨。目前碱厂库存高位下滑，但整体库存仍处历史偏高水平，库存压力小幅下降。 【成本利润】目前氨碱成本为1571元吨，环比1元吨，联碱成本为1814元吨（按照7580的比例测算为13601451元吨），环比95元吨。本周纯联碱法利润继续提升，联碱综合利润2601元吨、环比增加665元吨，氨碱法纯碱理论利润514元吨，环比下滑1元吨。 【观点及策略】自身基本面来看，近期纯碱多家企业装置检修，行业开工显著下滑，市场供应收缩，碱厂库存延续季节性去化。光伏景气度回升，光伏玻璃点火预期增强，对下游需求产生支撑。终端发货稍有减弱，基本维持按需采购。碱厂库存延续季节性去化，整体库存压力略减，支撑市场心态。目前纯碱短期和长期逻辑存在分歧，短期产业供需转强，中期纯碱产能过剩趋势未改，上游绝对库存高位压力难以有效缓解。总之，短期部分装置检修带来供应端减少，回调空间有限，但阶段性检修难以改变行业供需格局，上游虽有小幅去库但绝对库存压力犹存，上方亦缺乏足够驱动，低位震荡为主，参考区间14001500。关注装置检修动态。 来源同花顺中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 玻璃需求：商品房周度成交面积 来源同花顺中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！