2022年年报&2023年一季报点评：2022年市占率稳步提升，双海战略护航快速成长

事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入123.25亿元，较上年同期增长21.13%，实现归母净利润16.48亿元，较上年同期增长3.56%，拟每10股派发现金红利4.3元。公司同时发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入15.64亿元，同比减少23.66%；归母净利润4.82亿元，同比减少19.15%。 出货量快速增长，市场占有率稳步提升。根据CWEA统计数据，公司2022年新增装机容量约4.52GW，同比增长40.81%，新增装机量的国内市场占有率从2021年的5.74%提升至2022年的9.07%，市场地位进一步提升；同时，公司积极获取订单，截至2022年末，在手订单（含中标未签合同的订单）达到约9.25GW，为2023年全年出货量的增长提供有力保障。 坚持“滚动开发”，出售新能源电站增厚利润。2022年公司对外转让隆回牛形山新能源、杞县万楷新能源、蓝山县卓越新能源、临邑东方重能新能源、宁乡古山峰新能源共五个项目，合计318MW，使得全年投资收益达9.36亿元，同比增长82.10%，“滚动开发”战略助力公司利润增厚。截至2022年末公司存量风场411.6MW，在建风场823.35MW；此外，公司对外EPC项目取得突破，2022年签署550MW外部风电EPC项目，新能源电站业务利润贡献有望进一步提升。 积极投入产品研发，双海战略护航快速成长。公司目前7.XMW-8.XMW陆风产品已批量安装并网，完善了公司大兆瓦机型的产品型谱。截至2022年末，公司“919项目”已进入样机试制阶段，开发适应三北地区中高风速区域的8-10MW整机平台，适应平价时代大兆瓦陆上风机发展趋势；“915项目”处于小批试制阶段，该项目产品定位为陆上中高风速区域及长江以北近海区域，公司抓住海上风电发展机遇，未来海上风电市场的开拓有望带来新的业绩增量。此外，公司积极推进国际化战略，依托三一集团的全球化海外体系推动风机出海，重点布局亚太、拉美、中东、欧洲等区域；2022年公司中标哈萨克斯坦98MW风电项目，2023年有望进一步增加订单获取并逐步开始交付实现收入。 维持“买入”评级：风电机组价格竞争激烈，我们下调23/24年盈利预测并引入25年盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润22.70/26.08/30.20亿元（下调4%/下调2%/新增，暂不考虑公司海风产品带来的业绩增量），对应23-25年EPS为1.91/2.19/2.54元，当前股价对应23-25年PE为17/15/13倍。风电行业在碳中和背景下有望维持增长态势，公司的成本、品牌、产品竞争力优势将保障公司市占率稳步提升，维持“买入”评级。 风险提示：风机盈利低于预期；海风产品研发不及预期；行业政策重大变动风险。 公司盈利预测与估值简表