可选消费行业即时点评：五一假期消费升温，看好全年消费复苏延续

即时点评 即时点评 五一假期消费升温，看好全年消费复苏延续 可选消费行业 2023-05-05星期五 研究部 姓名：何丽敏 SFC：BTG784 电话：0755-82846267 Email:helm@gyzq.com.hk 投资要点 五一出行客流、旅游收入超疫前，量增显著，居民出行消费意愿强烈： （1）据文旅部，今年五一期间全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增 长71%，比19年同期增长接近2成；国内旅游收入按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。相比于2019年，旅客显著增长2成，但旅游收入持平微增，展现出居民在疫情后，消费出行的意愿较强，但消费力仍有待提升。 （2）出行活跃度攀升，出行半径扩大，铁路较民航日均旅客增幅更大。据交通部公众号，五一期间铁路/公路/民航的日均发送旅客量比2019年同期日均发送旅客量分别变动为+22.1%/-29.4%/+4.2%。据携程，五一飞机出行平均距离为1638km，出游半径基本恢复至19同期水平，同比+25%；“高铁游”出行距离单程平均389km；跨省酒店预订占超7成（春节为近7成）。 线下商圈客流旺盛，带动零售及免税消费升温，餐饮等线下服务高增： （1）零售及餐饮方面，餐饮/住宿等线下服务类高增，金银珠宝及运动品牌五一消费升温：据商务部，五一假期期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，其中重点餐饮企业销售额同比+57.9%，而金银珠宝、服装、化妆品、烟酒销售额同比分别增长22.8%/18.4%/16.5%/15.1%。据草根调研，五一期间大众消费品牌如特步/361度/Miniso分别录得约3成以上 /5成/7成以上的终端销售增长，较4月表现进一步回暖。（2）免税零售：客流量方面，4月29日至5月3日期间，海南岛内三大机场预计完成航班 起降约4425架次，旅客吞吐量约68.67万人次，同比2019年(4月30日-5月4日)分别增长20.7%、21.7%。 草根调研纪实，三四线城市消费热度旺盛，大众消费显著恢复： 五一草根调研感受：（1）五一期间三四线城市出行热度较高，三四线城市线下服务业及零售的恢复有助于其从业人员就业和收入修复，为后续的大众市场消费修复提供驱动力。（2）线下服务及零售的供给恢复度较好，对于龙头消费品品牌，其具备能力在疫后占据购物中心或商圈较好的位点，优势进一步巩固。在22年底疫情放开前，三四线城市的部分街铺处于关闭或招租状态，而五一发现，在购物街大部分此前关闭的街铺，已基本复开，少数处于装修状态。（3）三四线城市消费者变得更精明，对于同一预算，倾向寻找品牌力和产品力强劲的高性价比产品；对于同一品牌，倾向于寻找具备价格竞争力的购物渠道。 投资建议： 五一假期作为一个重要的观测窗口，对全年消费复苏的判断具有较大的参考性。伴随着低线城市服务业群体的就业恢复和收入恢复，我们持续看好全年消费复苏态势，推荐的投资主线为：1）受益大众消费恢复或细分赛道高景气，提供高性价比产品或服务的龙头企业；2）消费供给侧具备潜在政策红利的龙头标的。重点关注名创优品（MNSO.N）、特步国际（1368.HK），可积极关注361度（1361.HK）美兰空港（0357.HK）、北京首都机场股份 （0694.HK）、泡泡玛特（9992.HK）。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 报告正文 五一假期国内出行客流、旅游收入超疫前，量增显著，反映出行消费意愿强烈： （1）据文旅部，今年五一期间全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长71%，比19年同期增长接近2成；国内旅游收入按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。相比于2019年，旅客显著增长2成，但旅游收入持平微增，展现出居民在疫情后，消费出行的意愿较强，但消费力仍有待提升。 （2）出行活跃度攀升，出行半径扩大，铁路较民航日均旅客增幅更大。据交通部公众号，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量27019万人次，日均发送5403.8万人次，比2019年同期日均下降19.3%，比2022年同期日均增长162.9%。其中铁路/公路/民航的日均发送旅客量比2019年同期日均发送旅客量分别变动为+22.1%/ -29.4%/+4.2%。据携程《2023年五一出游数据报告》，五一假期用户飞行距离达四年巅峰，其中飞机出行平均距离为1638km（约上海至呼和浩特距离），出游半径基本恢复至2019年同期水平，同比+25%；“高铁游”出行距离单程平均389km（约上海至黄山距离）；跨省酒店预订占比超7成（春节为近7成）。 图1：2019-2023年五一假期国内旅游人次及旅游收入图2：2023年五一假期全国交通日均旅客发送量 五一旅游收入 2023实际值 1,480.6 2.74 2023预计值 1,200.0 2.4 2022 646.8 1.6 2021 1,132.3 2.3 2020 475.6 1.15 2019 1,176.7 1.95 （亿元） 国内出行人次（亿人次） 五一（4月29日至5月3日）日均发送旅客量 5403.8 （万人次） 全国铁路/公路/水路/民航合 较19同期增长 计 铁路 1817.6 22.1% 公路 3261. 8 -29.4% 民航 188.3 4.2% -19.3% 2023实际值较19同期的恢复度 （按可比口径） 119.09%100.66% 资料来源：文旅部、国元证券经纪（香港）整理资料来源：文旅部、国元证券经纪（香港）整理 五一假期（4月29日至5月3日）： 旅游出行全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。 表1：2023年五一假期旅游出行、交通、零售、离岛免税复苏情况分项详情 五一假期（4月29日至5月3日）：全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量2.7亿人次，日均发送5403.8万人次（21年/19年五一假期日均分别为5349.8/5,333万人次），比2022年同期日均增长162.9%。 交通 铁路、公路、水路五一假期（4月29日至5月3日）表现： 铁路发送旅客9088.1万人次，日均1817.6万人次，日均较19年同期+22.1%，较22年同期+464.4%； 公路发送旅客16309万人次，日均3261.8万人次，日均较19年同期日均-29.4%，较22年同期+99.1%； 水路发送旅客680.4万人次，日均136.1万人次，日均较19年同期-66.3%，较22年同期+114.2%， 民航：五一假期（4月29日至5月3日），据民航局，预计发送旅客941.5万人次，日均发送188.3 万人次，比2022年同期日均增长507.4%，比2019年同期日均增长4.2%。 4月29日至5月3日，民航局共保障航班80020班，日均16004班，与2019年“五一”假期日均数 16010班持平，比2022年“五一”假期日均数4731班增长238.31%。 据飞常准，截至5月3日下午17时，今年五一假期国内客运航班日均执行量约13412班次，较2019 年同期增长约1成。国际及地区客运航班日均执行量约1038班次，恢复至2019年同期的近4成。 资料来源：国元证券经纪（香港）整理 线下商圈客流旺盛，带动零售及免税消费升温，餐饮/住宿等线下服务类高增： （1）零售及餐饮方面，餐饮/住宿等线下服务类高增，金银珠宝及运动品牌五一消费升温：据商务部，五一假期期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，其中重点餐饮企业销售额同比增长57.9%，而金银珠宝、服装、化妆品、烟酒销售额同比分别增长22.8%、18.4%、16.5%和15.1%。据调研，五一期间大众消费品牌如特步/361度分别录得约3成以上/5成的终端销售增长，零售品牌如Miniso录得了7成以上的销售增长，较4月表现进一步回暖。 （2）免税零售：客流量方面，4月29日至5月3日期间，海南岛内三大机场预计 完成航班起降约4425架次，旅客吞吐量约68.67万人次，同比2019年(4月30日- 5月4日)分别增长20.7%、21.7%。离岛免税方面，假期前两日，海口海关共监管 离岛免税销售金额3.49亿元(日均1.74亿)，免税购物人数4.75万人次，对应客单 价7347元。(19年五一期间，假期前3天合计销售额4亿，日均1.33亿元)。 餐饮 商务部：重点餐饮企业销售额同比增长57.9%。 美团：五一假期前三天，全国餐饮消费规模较2019年增长92% 表2：2023年五一假期旅游零售、餐饮、美团生活服务复苏情况分项详情 商务部：五一假期期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%。 客流量：4月29日至5月3日小长假期间，海南岛内三大机场预计完成航班起降约4425架次，旅客 海南离岛吞吐量约68.67万人次，同比2019年(4月30日-5月4日)分别增长20.7%、21.7% 免税离岛免税：假期前两日，海口海关共监管离岛免税销售金额3.49亿元(日均1.74亿)，免税购物人数 4.75万人次，对应客单价7347元。(19年五一期间，假期前3天合计销售额4亿，日均1.33亿元) 零售金银珠宝、服装、化妆品、烟酒销售额同比分别增长22.8%、18.4%、16.5%和15.1%，金银珠宝、服装、化妆品、烟酒销售额同比分别增长22.8%、18.4%、16.5%和15.1%。 美团：假期前三天（4月29日至5月1日），全国生活服务业线上日均消费规模较2019年同期增长 133%，迎五年来最旺“五一”。 携程：五一假期用户飞行距离达四年巅峰，其中飞机出行平均距离为1638km（约上海至呼和浩特距 平台 离），出游半径基本恢复至2019年同期水平，同比+25%；“高铁游”出行距离单程平均出行389km， 数据 单程平均出行389km（约上海至黄山距离）；跨省酒店预订占比超7成（春节近7成）；国内景区门 票票量同比增长9倍，较疫前2019年五一增长超2倍；出境游订单同比增长近7倍，多地机酒订单超疫前水平。 资料来源：国元证券经纪（香港）整理 草根调研纪实，三四线城市消费热度旺盛，大众消费显著恢复： 据草根调研，五一期间三四线城市的消费复苏呈现出以下几个特征： （1）五一期间三四线城市出行热度较高，三四线城市线下服务业及零售的恢复有助于其从业人员就业和收入修复，为后续的大众市场消费修复提供驱动力。同程数据显示一线城市/二线城市/三线城市/四线城市酒店预定量同比19年涨幅分别达103%/145%/169%/157%。（2）草根调研发现线下服务及零售的供给恢复度较好，对于龙头消费品品牌，其具备能力在疫后占据购物中心或商圈较好的位点，优势进一步巩固。在22年底疫情放开前，三四线城市的部分街铺处于关闭或招租状态，而五一发现，在购物街大部分此前关闭的街铺，已基本复开，少数处于装修状态。 （3）三四线城市消费者变得更精明，对于同一价格或预算，倾向寻找品牌力和产品力强劲的高性价比产品；对于同一品牌，倾向于寻找具备价格竞争力的购物渠道。 图1：五一景点人流量草根调研（以桂林阳朔为例）图2：同程显示低线城市五一酒店预定量增幅好于一线 资料来源：国元证券经纪（香港）整理资料来源：国元证券经纪（香港）整理 图3：五一景点街铺草根调研（以桂林步行街为例）图4：五一景点街铺草根调研（以桂林步行街为例） 资料来源：国元证券经纪（香港）整理资料来源：国元证券经纪（香港）整理 表3：2023年五一假期旅游零售、餐饮、美团生活服务复苏情况 分项详情 一线： 北京：市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等企业实现销售额46.6亿元，同比增长21%。全市60个重点商圈客流量3498.9万人次，同比增长76.5%。 上海：