医药月报23/04：医药持仓仍处低位，建议关注“中特估”及创新相关机会

创新相关机会——医药月报23/04 核心观点 2023Q1医药持仓占比回落，持仓总市值环比提升。截至2023 年Q1，普通股票型基金及混合型基金重仓股中医药生物行业股 票持仓市值为3,438亿元（环比+30.33%），占比为11.03%（环比-0.59pct）；剔除医药主题基金后医药生物行业股票持仓总市值为1,719亿元（环比+21.26%），占比为5.87%（环比-0.76pct）。2023Q1医药板块持仓总市值明显提升，主要是因为认购热情高涨致基金规模持续扩大，以及混合基金股票持仓比例提高，板块占比相对下滑主要与2023年Q1食品饮料、计算机及电子等板块仓位显著提升有关。 股票持仓整体保持稳定，医疗服务及生物制品占比提升。2023年Q1医疗服务、生物制品板块机构重仓持仓总市值及占比提升较大，医疗服务板块机构重仓持仓总市值增加146.44亿 元，占比提升4.17pct至39.28%，生物制品板块机构重仓持仓总市值增加87.58亿元，占比提升2.51pct至14.81%。截至2023年Q1，各子行业及对应机构重仓持仓总市值分别为医疗服务 （1,353.35亿元）、医疗器械（684.64亿元）、化学制药（529.75亿元）、生物制品（510.40亿元）、中药II（259.60亿元）、医药商业（107.96亿元）；个股层面，机构重仓持仓总市值前�名分别为药明康德（384.44亿元）、迈瑞医疗（382.20亿元）、爱尔眼科（292.80亿元）、恒瑞医药（210.75亿元）、泰格医药（138.53亿元），前30名中持仓提升较为明显的主要是恒瑞医药（+64.10亿元）、金域医学（+22.88亿元）、华东医药（+21.08亿元）、同仁堂（+19.51亿元）、科伦药业（+12.39亿元）、华润三九（+11.83亿元）等。 投资建议：建议关注：1）中特估相关的国药系及华润系公司，推荐太极集团、天坛生物、昆药集团、华润三九、东阿阿胶等；2）政策受益及出海逻辑逐渐明确的创新药及创新器械，推荐迈 瑞医疗、乐普医疗、恒瑞医药、科伦药业、复星医药等；3）AI赋能提升企业长期竞争力，推荐金域医学、迪安诊断、美年健康等；4）非新冠疫苗疫后恢复，关注康泰生物、欧林生物等；5）医药商业中具有特色业务的公司，推荐上海医药、百洋医药； 6）消费复苏带动医美需求释放，推荐爱美客、华熙生物、华东医药等。 风险提示：医疗需求复苏不及预期的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。 推荐维持评级 分析师程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 特此鸣谢：孟熙 行业数据2023.04.28 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2023-04-02行业3月动态报告：医疗AI诊断先行，新配置证政策修改引导高端器械放量 2023-03-02行业2月动态报告：集采持续推进，控费仍是主基调 2023-01-31行业1月动态报告：疫情快速过峰，医疗复苏预期持续向好 2023-01-02行业12月动态报告：看好防疫政策调整后的医疗服务修复 2022-12-02行业11月动态报告：防疫政策优化，短期关注“抗疫工具包” 2022-11-02行业10月动态报告：集采政策影响市场情绪，整体估值仍低 2022-09-30行业9月动态报告：被政策压制较久的必选医疗或有更好表现 2022-09-05行业8月动态报告：研发外包维持高景气，检测受益于全民核酸 2022-08-01行业7月动态报告：医药Q2业绩堪忧，警惕业绩期下挫风险 2022-07-06行业6月动态报告：可选消费或引领医药下阶段反弹方向 行业动态报告●医药行业 2023年5月5日 医药持仓仍处低位，建议关注“中特估”及 医药行业 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、2023Q1医药机构持仓仍处于历史较低水平3 （一）医药持仓占比回落，总市值环比提升3 （二）股票持仓整体保持稳定，医疗服务及生物制品占比提升6 二、市场动态8 （一）医药板块估值处于偏低水平，年初以来表现弱于沪深3008 （二）医药本月表现略好于沪深3009 三、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好10 （一）医药制造业收入增速受疫情影响出现下滑10 （二）人均医疗费用重回上升趋势10 （三）医疗服务量受疫情影响明显11 （四）医保收支走出疫情影响，商业健康险收支疲软13 四、投资建议及重点覆盖的股票16 �、风险提示16 一、2023Q1医药机构持仓仍处于历史较低水平 （一）医药持仓占比回落，总市值环比提升 2023年一季度医药板块机构持仓总市值提升，占比有所回落。截至2023Q1，普通股票型基金及混合型基金重仓股中医药生物行业股票持仓市值为3,438亿元，环比提升30.33%，占比为11.03%，环比2022年Q4下滑0.59pct；剔除医药主题基金后医药生物行业股票持仓总市 值为1,719亿元，环比提升21.26%，占比为5.87%，环比2022年Q4下滑0.76pct。2023Q1医药板块持仓总市值明显提升，主要是因为认购热情高涨致基金规模持续扩大，以及混合基金股票持仓比例提高，板块占比相对下滑主要与2023年一季度食品饮料、计算机及电子等板块仓位显著提升有关。 与2019年以来平均水平相比，2023年Q1普通股票型基金及混合型基金重仓股中医药生物行业股票持仓市值高于2019年以来平均水平901亿元，持仓占比低于2019年以来平均水平2.05个百分点；2023年Q1剔除医药主题基金后医药生物行业股票持仓总市值高于2019年以来平均水平146亿元，持仓占比低于2019年以来平均水平2.99个百分点。 图1.1：A股公募基金医药板块重仓股持仓占比对比 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 2023年一季度全部基金股票持仓市值约6.42万亿，环比增长3.56%，高于2019年以来平 均水平1.67万亿元，股票持仓占总基金市值比为22.14%，环比保持相对稳定水平，较2019年 以来平均水平提升1.41个百分点；普通股票型基金及混合偏股型基金股票持仓市值约5.97万 亿，环比增长3.51%，高于2019年以来平均水平1.51万亿元，股票持仓占总基金市值比为 82.46%，环比提升1.81个百分点，较2019年以来平均水平提升5.01个百分点。 图1.2：全部基金股票持仓市值及占比 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 图1.3：普通股票型基金及混合偏股型基金股票持仓市值及占比 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 医药板块重仓股持仓排名与2022年Q4持平。截至2023Q1，医药生物行业股票在各普通股票型及混合型基金重仓股的持仓市值为3,347.70亿元，环比提升30.33%，持仓占比为11.03%，环比2022Q4下滑0.59个百分点。申万一级行业排名3/31，排名与2022年Q4持平。 表1.1：2023Q1申万一级行业基金重仓持股总市值及占比 排名 行业 持仓市值（亿元） 持仓占比 排名较22Q4变动 持仓占比较22Q4变动 1 食品饮料 4,913.40 15.76% +1 +1.72pct 2 电力设备 4,143.19 13.29% -1 -2.56pct 3 医药生物 3,437.70 11.03% 0 -0.59pct 4 电子 2,768.77 8.88% 0 +0.97pct 5 计算机 2,179.91 6.9 9% 0 +2.86pct 6 非银金融 1,182.42 3.79% +10 +1.85pct 7 有色金属 1,145.27 3.67% 0 -0.17pct 8 传媒 1,053.69 3.38% +6 +0.9pct 9 汽车 1,005.55 3.23% -1 -0.47pct 10 国防军工 943.40 3.03% -4 -0.84pct 11 银行 882.22 2.83% -1 -0.22pct 12 基础化工 818.29 2.63% -3 -0.62pct 13 机械设备 785.26 2.52% +2 +0.13pct 14 交通运输 693.76 2.23% -3 -0.51pct 15 家用电器 607.42 1.95% +2 +0.36pct 16 通信 584.83 1.88% +4 +0.56pct 17 房地产 515.22 1.65% -4 -0.95pct 18 社会服务 503.26 1.61% -6 -1pct 19 农林牧渔 437.19 1.40% 0 -0.07pct 20 公用事业 395.05 1.27% +1 -0.04pct 21 石油石化 381.71 1.22% +1 +0.03pct 22 煤炭 301.85 0.97% +4 +0.1pct 23 建筑装饰 277.19 0.89% +5 +0.3pct 24 商贸零售 261.16 0.84% -6 -0.67pct 25 建筑材料 218.15 0.70% 0 -0.17pct 26 美容护理 196.66 0.63% +1 -0.15pct 27 纺织服饰 196.27 0.63% -3 -0.27pct 28 轻工制造 175.01 0.56% -5 -0.38pct 29 钢铁 85.83 0.28% 0 -0.03pct 30 环保 74.27 0.24% 0 -0.06pct 31 综合 2.67 0.01% 0 -0.01pct 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 （二）股票持仓整体保持稳定，医疗服务及生物制品占比提升 医疗服务及生物制品板块机构重仓持仓提升明显。2023年Q1医疗服务、生物制品板块机构重仓持仓总市值及占比提升较大，医疗服务板块机构重仓持仓总市值增加146.44亿元，占比提升4.17pct至39.28%，生物制品板块机构重仓持仓总市值增加87.58亿元，占比提升2.51pct至14.81%。截至2023年Q1，各申万二级子行业及对应机构重仓持仓总市值分别为医疗服务（1,353.35亿元）、医疗器械（684.64亿元）、化学制药（529.75亿元）、生物制品（510.40亿元）、中药II（259.60亿元）、医药商业（107.96亿元）。 排名 1 2 3 4 5 6 申万二级子行业持仓总市值（亿元）持仓总市值变动（亿元）排名变动 占比 医疗服务 医疗器械化学制药生物制品 中药Ⅱ 1,353.35 684.64 529.75 510.4 +146.44 -2.20 0 表1.2：2023Q1申万二级行业基金重仓持股总市值及占比变动 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 表1.3：2023Q1各申万二级行业基金重仓持股Top5股票情况 申万二级子行业 排名 代码 名称 持有基金数 持有基金数变动 持股总市值(亿元) 持股总市值变动(亿元) 化学制药 1 600276.SH 恒瑞医药 353 +46 210.75 +64.1 2 000963.SZ 华东医药 107 -45 67.60 +21.08 3 600079.SH 人福医药 195 +26 53.18 +7.53 4 603456.SH 九洲药业 45 -35 39.91 -23.24 5 002422.SZ 科伦药业 107 -1 22.28 +12.39 生物制品 1 300122.SZ 智飞生物 191 -70 112.79 -14.04 2 000661.SZ 长春高新 142 +28 74.12 +8.08 3 2269.HK 药明生物 124 -50 63.54 -66.59 4 300142.SZ 沃森生物 71 -29 44.49 -8.15 5 688235.SH 百济神州-U 41 -1 14.31