消费电子需求有望回暖，看好汽车电子+新能源双轮驱动

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收41.80亿元，同比+15.99%；实现归母净利润3.01亿元，同比-14.58%；实现扣非净利润2.61亿元，同比-8.34%。2023年Q1公司实现营收6.89亿元，同比-35.73%，环比-40.58%；实现归母净利润0.37亿元，同比-20.38%，环比-63.37%；实现扣非净利润0.32亿元，同比-8.70%，环比-69.21%。 业绩短期承压，汽车电子表现亮眼：2022年公司营收稳健增长，主要系受益新能源及汽车电子高景气度，公司汽车电子及新能源产品营收大幅增长所致。 分产品看，消费电子营收31.19亿元，同比+14.98%；物联网营收1.99亿元，同比+30.03%；网络通讯类营收5.89亿元，同比-2.49%；智能穿戴营收0.17亿元，同比-68.88%；汽车电子营收1.71亿元，同比+193.32%；新能源营收0.49亿元，同比+393.50%。2022年公司毛利率为18.56%，同比-1.98pcts； 净利率为7.96%，同比-2.76pcts。毛利率及净利率双双承压，主要系公司占比较大的消费电子及网络通讯类产品毛利率下滑所致。费用方面，2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.47%/6.08%/2.62%/0.47%，同比变动分别为+0.10/+0.15/-0.17/+0.24pct，其中财务费用大幅增长主要系利息支出和汇兑损失增加所致。 消费电子需求回暖，核心主业有望稳中有升：消费电子仍然为公司核心主业，2022年营收占比为74.62%。在智能手机、平板电脑和网络终端产品上，公司成功进入小米、荣耀、华为、三星、OPPO等全球知名品牌商和闻泰通讯、华勤技术、龙旗科技等领先ODM企业的供应链。消费电子的需求回暖有望带动公司业绩修复。光弘三期智能生产基地已于2021年开始逐步启用，项目达产后将实现年产5G智能手机4,200万台、企业级路由器300万台及交换机200万台，有助于保障公司未来三年的产能提升空间。随着疫情影响逐渐消退，下游消费电子市场需求逐渐复苏，公司以智能手机为主的消费电子业务逐月增长，订单数量持续增长，全年消费电子业务营收有望稳中有升。 卡位车电及新能源优质赛道，有望打开增量空间：公司近年来积极布局汽车电子等新兴业务，2022年切入新能源高景气优质赛道。在汽车电子领域，公司已成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、日本电装的供应链体系，为包含宝马、奥迪、大众、日产等知名汽车品牌提供汽车电子部件制造服务。 公司对外投资益驾智能，持有15%股权，益驾智能所具备的产品、客户资源将有助于公司拓展汽车电子业务。公司汽车电子业务有望凭借客户资源优势实现高速增长。在新能源领域，公司除了多种光伏逆变器以外，还包括便携式储能，户用储能系统、智能充电桩、新能源车电源管理系统等诸多领域产品。随着更多项目转入量产和潜在新客户新项目的进一步拓展，新能源业务将成为公司营收重要的增长点。 维持“增持”评级：公司作为国内领先的EMS厂商，在保持核心主业消费电子业务稳健增长的同时，积极拓展汽车电子及新能源等新兴业务，有望在未来打开增量空间，是公司未来重要的发力点。公司稳步推进全球化布局战略，在越南、印度、孟加拉的海外生产基地正逐步有序释放产能，公司未来的业绩增长有充足保障。预计公司2023-2025年归母净利润为3.59/4.39/5.26亿元，对应EPS为0.47/0.57/0.68元，对应PE为22/18/15倍。 风险提示：国际政治经济局势波动风险，下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，汇率波动影响。