特瑞普利大适应症拓展顺利，多产品商业化提供增长新动力

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研报总结

公司概况与财务表现

• 业绩亮点：公司业绩呈现正向增长趋势，得益于PD-1产品特瑞普利单抗的销售增长和新适应症的拓展。
• 财务数据：2022年总收入为14.53亿元，其中特瑞普利单抗收入7.36亿元，技术许可和特许权收入4.76亿元，研发费用23.84亿元，销售费用7.16亿元，管理费用5.69亿元。2023年一季度，公司实现营收2.55亿元，同比下降59.47%，扣非归母净利润为-5.59亿元。

产品与市场战略

• 特瑞普利单抗：在2022年新增一线食管鳞癌和一线非小细胞肺癌两大适应症，销售量持续增长，预计更多适应症的批准将进一步推动其销售额。
• 商业化产品：阿达木单抗（君迈康®）和抗新冠病毒药品VV116已实现商业化，前者在2023年一季度销售额达到2907.64万元，后者销售额为1149.50万元，为公司带来新的销售增长点。
• 全球市场拓展：特瑞普利单抗正在准备在美国的现场核查，同时已向欧盟和英国提交了上市申请，显示公司在全球市场的扩张策略。

研发进展

• 临床研发加速：公司有多款创新产品处于不同阶段的研发进程，包括抗BTLA单抗、昂戈瑞西单抗、PARP抑制剂senaparib、JS005（IL-17A单抗）和TAB006/JS006（TIGIT单抗），这些产品有望在未来几年内为公司带来增长动力。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计公司未来三年的收入和净利润分别达到20.0、29.3、43.5亿元和-21.8、-15.3、-5.7亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括医保降价风险、行业竞争加剧、疫情带来的不确定性以及产品研发及临床进度的不确定性。