美联储观察家：信贷条件对紧缩运动至关重要

德意志银行(DeutscheBank) 研究 美联储观察家:信贷条件至关重要为紧缩行动 艾米·杨的经济学家 (1)2122509959|amy.yang@db.com 马修Luzzetti首席美国经济学家 (1)2122506161|matthew.luzzetti@db.com 布雷特莱恩高级经济学家 (1)2122506294|brett.ryan@db.com 贾斯汀魏德经济学家 (1)2124691679|justin-s.weidner@db.comAvik将研究助理 2023年4月17日 德意志银行(DeutscheBank)艾米杨|(1)2122509959|amy.yang@db.com 研究2023年4月17日 分布在:17/04/202318:46:05格林尼治时间 重要的研究披露和分析师认证位于附录1中。MCI（P）097/10/2022.在2021年3月19日之前，可能会显示不完整的披露信息，详情请参阅附录1。 7t2se3r0ot6kwopa 简介:随着政策利率接近“足够限制”，美联储官员之间在何时暂停紧缩周期方面出现了分歧的迹象 数据库视图：5月加息25个基点，终端利率达到5.1%。温和的衰退始于23Q4，并在24Q1首次降息。 FedspeakFedspeak,继续 Fedspeak,继续 德铁联储观察家：信贷条件对紧缩至关重要运动 谁** 外卖 偏见* 谁** 外卖 偏见* 谁* * 外卖 偏见* 公开市场委员会分钟 所有官员都支持加息25个基点。“几个”考虑暂停。在没有银行压力动荡的情况下，“一些”会倾向于50个基点的举动由于银行业的压力，“许多”官员降低了利率峰值的观点，而不是仅基于经济数据的评估 重要的监控信贷条件强调需要政策的灵活性所有支持持续减少B/S 工作人员预测，银行业动荡后，2023年将出现温和衰退 哈克[3](04/11) 政策正在发挥作用，需要长达18个月的时间。监视传入数据 银行业压力似乎平静下来的利率应该持有之前>5% 古尔斯比[2](04/11,14) 需要谨慎和耐心。在美联储更清楚地了解银行业压力对经济和通胀的影响之前，小心不要过于激进地加息 最重要的问题是信贷状况如何演变 信贷收紧的影响可能是重大的，与正常情况不同。它可以帮助冷却通货膨胀 得到处理金融压力的大小银行在最近几周动荡平息明确一些价格粘性没有先发制人的削减温和衰退的可能性 Kashkari[5](04/11) 通货膨胀率在2024年达到2%经济衰退可能但高通胀 会更糟的是,没有调整在2%的目标 看到了银行的平静恢复的迹象 巴尔金[3](04/12) 通胀已过峰值但“要走的路”，没有证据表明通胀已经“破裂” 看到迹象表明需求降温不过早宣布取得胜利的市中心的办公室CRE关注的一个问题 威廉姆斯[2](04/10,11) 对再加息一次的预测中值“合理”。政策现在“有点”限制。R星仍然很低 不清楚多少信贷收紧如果通胀下来需要降低利率核心服务通货膨胀并没有变化 戴利[3](04/12) 考虑暂停的充分理由，以及进一步收紧的充分理由 需要谨慎进行政策校准。考虑数据的整体性全球逆风、政策滞后也应考虑政策制定高通胀要求更多的工作的政策影响经济滞后收紧贷款可能会减少美联储采取行动的必要性 。监控信用状况 银行压力放缓看到通胀略高于2023年的3% 就业市场紧张但降温，参与率可能不会进一步增长 经济衰退不是一个基线场景 本周事件看 当 谁 设置/主题 Apr-18 鲍曼 中央银行电子货币 沃勒[5](04/14) 需要进一步收紧政策，确切金额取决于传入的 数据以及信贷条件收紧的程度 经济前景和未来政策路径与12月会议相同：通胀仍然过高，进展不大，工作没有完成 Fin.条件不会大幅收紧 预计政策在“相当长一段时间”内保持紧缩，且时间长于市场预期 不清楚银行菌株的经济影响 严重的信贷紧缩可以减少加息需求，预计适度的住房成本将继续 Apr-19 美联储 褐皮书 古尔斯比 接受市场 威廉姆斯 纽约大学的资金市场商人 Apr-20 沃勒 金融创新 老爷 经济和政策前景 鲍曼 美联储监听事件 Bostic 经济条件 Bostic[3](04/14) 马克和举行的一次徒步旅行 哈克 经济前景 Apr-21 库克 讨论了经济研究 德意志银行(DeutscheBank)艾米杨|(1)2122509959|amy.yang@db.com*偏见的言论/研究货币政策:**括号中的数字表示鹰鸽得分2 研究2023年4月17日温和的中性鹰派每位美联储官员。比例：鸽子=1，中间派=3，鹰派=5 图亮点 市场定价终端费率更接近我们的观点和美联储的 % 联邦基金率 措施的广泛的通货膨胀居高不下 6 %y/%y/ %达拉斯联邦储备银行:. 最近的出版物: 特别报道：压力在哪里？银行和信贷状况仪表 板（4月14日）–2023年4月14日 6美国经济简报：3月CPI回顾：更好，但远未影响美 吃点 DB的预测 联邦基金利率期货 665 554 44 333 222 11 1 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 长远来看 00 0 DB基础通胀（中位数）FRB克利夫兰PCE中位数 5联储摆脱紧缩偏见-2023年4月12日 4 美国经济图表：3月份就业报告：像狮子一样进来 3 ，像羔羊一样出去–2023年4月7日 2 1美国经济展望：趋势通胀稳定在令人无法接受的高 0水平–2023年4月5日 资料来源：FRB、彭博财经、哈弗分析、德意志银行 20092012201520182021 资料来源：FRB达拉斯，FRB克利夫兰，BEA，HaverAnalytics，德意志银行 在最近的金融状况收紧 个月一个“都”3月代理率为7%左右 联邦基金利率美国经济Chartbook:谁是购买 指数DBFCI 更容易 更严格 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 05070911131517192123 资料来源：芝加哥FRB、哈弗分析、德意志银行 %旧金山联邦代理利率 DB代理率(所有变量) 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 -1 资料来源：FRB、FRBSF、HaverAnalytics、德意志银行 %国债、抵押贷款、信用卡和市政债券? 8(2023年4月)-4月-03-2023 7 6 4 5每月图表:信贷紧缩时间 2 3美国经济?-4月-03-2023 1 0 2022 2023 -1美国经济视角:FCI代理(率) 战斗：信贷条件将在多大程度上取代加息？–三月-27-2023 鸽得分表 投票常任理事国 杰罗姆·h·鲍威尔,椅子 3 副主席,待定 迈克尔·c·巴尔VC一口。 3 米歇尔·k·鲍曼Gov。 4 丽莎·d·库克,州长 2 菲利普·n·杰斐逊政府。 2 克里斯托弗·j·沃勒政府。 5 约翰·c·威廉姆斯,纽约 2 旋转的投票成员 2022年选民 2023年选民 2024年选民 洛雷塔老爷,克利夫兰 4 AustanGoolsbee,芝加哥 2 克利夫兰联邦储备银行总裁 4 苏珊·m·柯林斯,波士顿 2 洛丽·k·洛根,达拉斯 3 汤姆巴尔金,里士满 3 布拉德,圣路易斯 5 帕特里克·哈克费城 3 亚特兰大拉斐尔•博斯蒂克 3 以斯帖乔治,堪萨斯城 4 NeelKashkari明尼阿波利斯 5 玛丽·c·戴利,旧金山 3 平均排名> 3.3 平均排名> 3.1 平均排名> 3.1 得分：1=鸽子，3=中立，5=鹰派来源：德意志银行 关键经济预测 经济活动 2023 2024 2025 华氏2023度 华氏2024度 华氏2025度 (%不可小觑,萨尔州) Q1F Q2F Q3F Q4F Q1F Q2F Q3F Q4F Q1F Q2F Q3F Q4F Q4/第 四季度 Q4/第 四季度 Q4/第 四季度 国内生产总值 2.2 1.3 0.3 -1.4 -2.9 -0.6 3.5 2.5 2.6 2.1 2.1 2.2 0.6 0.6 2.2 私人消费 3.6 1.7 1.1 -0.9 -3.0 -1.6 2.7 1.5 2.4 2.3 2.2 2.1 1.4 -0.1 2.2 投资 -3.7 0.1 -2.0 -5.5 -11.0 -1.4 10.3 9.4 5.8 3.3 3.5 4.6 -2.8 1.4 4.3 非住宅 1.1 1.1 -0.1 -2.0 -5.6 -2.5 4.0 4.4 3.7 3.7 3.8 3.7 0.0 0.0 3.7 住宅 -9.3 -1.0 -1.0 -2.0 -1.5 2.4 2.6 2.7 2.5 2.4 2.6 2.7 -3.4 1.5 2.5 政府不消费 2.4 1.2 1.2 1.2 1.3 1.3 1.3 1.2 1.7 1.7 1.7 1.6 1.5 1.3 1.6 出口 4.1 3.7 2.1 2.0 1.1 1.5 3.5 3.5 3.6 3.5 3.6 3.5 3.0 2.4 3.5 进口 4.8 3.1 3.0 1.1 -4.0 -2.0 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 3.0 0.7 4.5 贡献(pp):库存 -1.4 0.0 -0.2 -0.6 -1.3 0.1 1.1 0.9 0.4 0.0 0.0 0.2 -0.4 -0.2 0.4 净贸易 -0.4 -0.1 -0.3 0.0 0.9 0.6 -0.4 -0.4 -0.4 -0.4 -0.4 -0.4 0.0 -0.4 -0.4 失业率,% 3.6 3.7 4.0 4.5 5.0 5.4 5.3 5.0 4.7 4.5 4.6 4.6 4.5 5.0 4.6 价格(%同比)消费者价格指数 5.8 4.0 3.4 2.9 2.4 2.2 2.3 2.5 2.7 2.8 2.7 2.5 2.9 2.5 2.5 核心消费者物价指数 5.6 5.0 4.1 3.3 2.7 2.4 2.4 2.5 2.6 2.6 2.5 2.5 3.3 2.5 2.5 四氯乙烯 4.8 3.7 3.4 3.1 2.5 2.2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.3 2.2 3.1 2.2 2.2 核心个人消费支出 4.6 4.4 4.0 3.5 2.8 2.4 2.2 2.2 2.2 2.1 2.1 2.1 3.5 2.2 2.1 联邦基金 4.875 5.125 5.125 5.125 4.125 3.125 2.875 2.875 3.125 3.125 3.125 3.125 5.125 2.875 3.125 德意志银行(DeutscheBank)来源: 附录1 重要的信息披露 *根据客户要求提供的其他信息 *除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关德意志银行研究相关披露的更多信息 ，请访问我们网站https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosures上的全球披露查找页面。除本报告外，重要风险和冲突披露也可在https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer 中找到。强烈建议投资者在投资前查看此信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确反映了以下签名的首席分析师的个人观点。此外，以下签名的首席分析师没有也不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。艾米·杨、马修·卢泽蒂、布雷特·瑞恩、贾斯汀·魏德纳 AvikChattopadhyay是德意志银行第三方研究服务提供商AcuityKnowledgePartne