2022年年报及23年一季报点评：盈利能力修复，N型替代+国产银粉导入增厚盈利

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公司年度与季度业绩概览

年度业绩（2022年）

• 总收入：37.67亿元，同比增长33.83%
• 归母净利润：-1732.39万元，同比减少118.44%
• 扣非净利润：-1264.39万元，同比减少112.00%

季度业绩（2022年第4季度）

• 收入：11.56亿元，同比增长96.26%
• 归母净利润：-3147.33万元
• 扣非净利润：-139.12万元

年度亏损原因

• 主要由美联储持续大幅加息引起的全球宏观环境变动导致的美元升值、人民币贬值所引发的汇兑损失，约为1亿元。

2023年第1季度业绩亮点

• 营收：15.48亿元，同比增长121.72%

• 归母净利润：8626.37万元

• 扣非净利润：7977.50万元

• 盈利能力提升：毛利率、净利率分别达到11.31%、5.48%，较2022年全年分别提升2.51、6.04个百分点。

短期挑战与改善措施

• 短期承压：受汇兑损益和产品价格下降影响。
• 费用管控：2023年第1季度销售、管理、财务费用率分别降至0.96%、2.82%、0.82%，较2022年全年分别下降0.28、1.14、2.17个百分点。

产品竞争力与国产替代

• 产品竞争力：光伏导电浆料销量增长46%，其中N型TOPCon电池全套导电银浆产品竞争力显著提升，市场地位领先。
• 国产银粉导入：公司正推进国产银粉替代，以提高供应链安全性和降低成本。

产业布局与战略投资

• 新项目投资：在山东东营投资建设电子专用材料项目，包括硝酸银、金属粉和电子级浆料生产，旨在深化光伏和半导体领域的布局。

预测与评级

• 营收预测：2023-2025年分别为76.39、96.51、124.16亿元。
• 净利润预测：2023-2025年分别为3.99、6.04、8.11亿元。
• 估值：2023年市盈率为17倍，2025年为8倍。
• 评级：“推荐”。

风险提示

• 下游需求风险：可能受到市场需求不足的影响。
• 市场竞争加剧：面临行业竞争的挑战。