2023年一季报点评：Q1归母净利润高增，跨境电商恢复增长

吉宏股份（002803）2023年一季报点评 / Q1归母净利润高增，跨境电商恢复增长 挖掘价值投资成长 2023年04月26日 买入（维持） / 【投资要点】 公司发布2023年一季报。2023Q1公司实现营业收入13.76亿元，同比增长14.41%，环比下降4.40%；归母净利润0.70亿元，同比增长64.30%，超业绩预告上限，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.65亿元，同比增长66.23%，环比扭亏为盈。每股收益0.19元。 跨境电商如期修复，包装业务稳健发展。1）跨境电商业务实现归母净利润同比增长104.70%。主要是由于东南亚等海外消费市场延续2022年逐步复苏的市场趋势，海外市场需求增加、客户购买力提升，公司数字化运营能力持续提高，跨境社交电商业务订单规模和利润得以持续上升。2）包装业务归母净利润预计稳健增长，国内消费市场的逐步修复，公司上游快消品龙头客户订单随之增加。 盈利能力提升，电商广告投入带动费用上涨。利润端，2023Q1公司毛利率、净利率分别为45.62%/4.88%，同比变动分别为6.13pct/1.55pct，盈利能力显现。费用端，2023Q1公司销售/管理/研发/财务费用分别为4.49/0.49/0.33/0.08亿元，销售/管理/研发/财务费用率分别为32.6%/3.6%/2.4%/0.61%，同比分别4.01pct/0.21pct/0.09pct/-0.38pct。销售费用上涨主要系公司加大跨境电商业务广告投入。 东南亚地区跨境社交电商龙头企业，深化主业拓展。公司持续深耕以东南亚为主要地区的海外电商市场，积极拥抱ChatGPT等新兴技术，强化公司长期竞争力。此外，公司持续打造吉喵云跨境电商SaaS服务平台，目前仍在推广期、免费试用期，未来通过商业化运营和服务高效转化，有望进一步打开公司成长空间并带动业绩增长。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：刘雪莹 电话：021-23586475 相对指数表现 140.12% 110.49% 80.86% 51.23% 21.60% -8.03% 4/266/268/2610/2612/262/26 吉宏股份沪深300 基本数据总市值（百万元) 8101.74 流通市值（百万元) 5980.60 52周最高/最低（元） 24.97/9.60 52周最高/最低（PE） 51.87/10.46 52周最高/最低（PB） 4.41/2.01 52周涨幅（%） 110.48 52周换手率（%） 1600.22 相关研究 《跨境电商业绩稳修复，AIGC赋能新征程》 2023.04.13 《稀缺OpenAI插件电商概念，劣势变优势、有望搭AI流量大潮》 2023.03.29 《公司回应关注函，看好ChatGPT赋能跨境电商业务发展》 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 2023.03.24 《深耕跨境主业，“数据为轴+技术驱动”》 2023.01.12 【投资建议】 我们认为公司收入和利润具备较高增长潜力，维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年收入为68.61/79.15/88.83亿元，实现归母净利润4.07/5.117/6.30亿元，对应EPS分别为1.07/1.35/1.66元，PE分别为20/16/13倍，维持买入评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5375.88 6860.71 7914.51 8883.12 增长率(%) 3.83% 27.62% 15.36% 12.24% EBITDA（百万元） 352.96 525.58 663.33 813.36 归属母公司净利润（百万元） 183.98 406.50 511.43 629.52 增长率(%) -19.05% 120.95% 25.81% 23.09% EPS(元/股) 0.48 1.07 1.35 1.66 市盈率（P/E） 33.00 19.93 15.84 12.87 市净率（P/B） 2.86 3.37 2.78 2.29 EV/EBITDA 15.30 14.00 10.74 8.11 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 海外电商市场竞争加剧； 宏观经济下行； 原材料价格波动。 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 372.84 402.78 433.22 696.42 净利润 171.58 387.14 487.08 599.55 折旧摊销 115.35 46.08 54.17 56.26 营运资金变动 40.58 -42.73 -121.79 25.61 其它 45.33 12.29 13.76 15.00 投资活动现金流 -183.60 -141.32 -182.61 -158.56 资本支出 -135.22 -141.32 -181.61 -158.56 投资变动 -49.59 0.00 -1.00 0.00 其他 1.21 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -13.85 -56.31 29.74 25.50 银行借款 523.17 55.00 43.00 40.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 3.30 0.00 0.00 0.00 其他 -540.32 -111.31 -13.26 -14.50 现金净增加额 185.22 205.15 280.35 563.35 期初现金余额 666.85 852.07 1057.22 1337.57 期末现金余额 852.07 1057.22 1337.57 1900.92 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2141.39 2572.84 2981.60 3699.85 货币资金 982.04 1187.19 1467.54 2030.89 应收及预付 599.20 825.71 777.29 1019.32 存货 483.67 373.17 591.58 473.94 其他流动资产 76.48 186.77 145.19 175.70 非流动资产 1101.00 1195.74 1323.68 1425.49 长期股权投资 67.81 67.81 67.81 67.81 固定资产 727.91 818.60 908.54 977.38 在建工程 54.15 56.13 83.21 111.27 无形资产 110.61 112.67 122.61 127.50 其他长期资产 140.52 140.52 141.52 141.52 资产总计 3242.39 3768.58 4305.29 5125.34 流动负债 995.36 1238.93 1285.56 1506.07 短期借款 295.43 355.43 395.43 435.43 应付及预收 515.62 683.96 666.69 825.04 其他流动负债 184.31 199.54 223.43 245.59 非流动负债 109.86 104.86 107.86 107.86 长期借款 16.55 11.55 14.55 14.55 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 93.31 93.31 93.31 93.31 负债合计 1105.22 1343.80 1393.42 1613.93 实收资本 378.41 378.41 378.41 378.41 资本公积 156.69 156.69 156.69 156.69 留存收益 1574.91 1881.89 2393.32 3022.85 主要财务比率 归属母公司股东权 2095.22 2402.20 2913.63 3543.15 少数股东权益 41.95 22.59 -1.76 -31.74 负债和股东权益 3242.39 3768.58 4305.29 5125.34 利润表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5375.88 6860.71 7914.51 8883.12 营业成本 3188.53 3855.78 4341.37 4794.85 税金及附加 13.61 21.27 31.66 39.97 销售费用 1575.18 2030.77 2342.69 2629.40 管理费用 154.14 192.10 225.56 253.17 研发费用 148.51 308.73 395.73 444.16 财务费用 7.76 6.88 7.32 7.17 资产减值损失 -10.79 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.02 0.00 0.00 0.00 投资净收益 -14.64 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 1.49 0.00 0.00 0.00 其他收益 26.88 27.44 31.66 35.53 营业利润 214.42 472.63 601.83 749.93 营业外收入 0.47 0.50 0.50 0.50 营业外支出 1.00 1.00 1.00 1.00 利润总额 213.89 472.13 601.33 749.43 所得税 42.31 84.98 114.25 149.89 净利润 171.58 387.14 487.08 599.55 少数股东损益 -12.40 -19.36 -24.35 -29.98 归属母公司净利润 183.98 406.50 511.43 629.52 EBITDA 352.96 525.58 663.33 813.36 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 3.83% 27.62% 15.36% 12.24% 营业利润增长 -13.72% 120.43% 27.34% 24.61% 归属母公司净利润增长 -19.05% 120.95% 25.81% 23.09% 获利能力（%）毛利率 40.69% 43.80% 45.15% 46.02% 净利率 3.19% 5.64% 6.15% 6.75% ROE 8.78% 16.92% 17.55% 17.77% ROIC 7.54% 13.70% 14.51% 15.00% 偿债能力资产负债率（%） 34.09% 35.66% 32.37% 31.49% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.15 2.08 2.32 2.46 速动比率 1.52 1.64 1.72 2.01 营运能力总资产周转率 1.66 1.82 1.84 1.73 应收账款周转率 11.39 10.22 13.11 10.73 存货周转率 11.11 18.38 13.38 18.74 每股指标（元）每股收益 0.48 1.07 1.35 1.66 每股经营现金流 0.99 1.06 1.14 1.84 每股净资产 5.54 6.35 7.70 9.36 估值比率P/E 33.00 19.93 15.84 12.87 P/B 2.86 3.37 2.78 2.29 EV/EBITDA 15.30 14.00 10.74 8.11 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。