2023年5月镍&不锈钢市场展望：基本面缺乏动力，市场修复为主

基本面缺乏动力，市场修复为主 2023/5月报 ——2023年5月镍&不锈钢市场展望 2023年4月30日 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 要点提示： 1.沪镍市场：库存影响镍支撑价，新能源电池需求影响压力线 黑色金属研究组 闫丰首席分析师从业/投资咨询证号： F0251054/Z0001643 刘德勇分析师从业/投资咨询证号：F0309424 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 2.不锈钢市场：市场需求总体不足，市场缺乏上涨动力 市场展望与投资策略： 关注重点： 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 原料端：当前镍铁价格受到印尼镍铁生产线扩产影响，冲击国内镍铁生产线，未来镍铁价格预计将小幅回落。 库存端：不锈钢系列的社会库存处于历史高位，社会库存未来仍然会下降。 需求端：当前宏观经济企稳回升，但是居民消费力度仍然不及往年，未来消费不会出现明显拉动。 投资策略：5月不锈钢市场缺乏大幅上涨的基本面，预计未来震荡偏强，仅供参考。 目录 一、行情回顾与展望1 二、沪镍1 2.1纯镍市场：显性库存持续减少1 2.2镍矿与镍铁2 2.3铬矿和铬铁3 三、不锈钢4 3.1不锈钢利润4 3.2不锈钢库存5 四、终端需求6 4.1不锈钢进出口6 4.2不锈钢需求7 4.3镍终端需求8 五、市场展望与投资策略9 图表目录 图表1:不锈钢行情走势1 图表2:镍行情走势1 图表3:沪镍期货库存2 图表4:镍板社会库存2 图表5:精炼镍社会库存2 图表6:镍豆社会库存2 图表7:菲律宾镍矿CIF成交价3 图表8:港口红土镍矿库存3 图表9:镍生铁汇总价格3 图表10:镍生铁库存3 图表11:铬矿进口量4 图表12:铬矿港口库存4 图表13:高碳铬铁生产成本4 图表14:高碳铬铁价格4 图表15:304/2B系列不锈钢的利润值5 图表16:403系不锈钢利润值5 图表17:样本企业社会库存6 图表18:300系不锈钢冷轧库存6 图表19:200系不锈钢冷轧库存6 图表20:400系不锈钢冷轧库存6 图表21:不锈钢出口同比（%）7 图表22:印尼不锈钢粗钢产量（万吨）7 图表23:300系不锈钢和30大中城市成交面积7 图表24:不锈钢表观需求7 图表25:家用电冰箱产量增长8 图表26:电梯产量增长8 图表27:新能源汽车销量8 图表28:三元前驱体产量8 一、行情回顾与展望 4月不锈钢和镍主要以修复行情为主。春节以来，价格连续下跌两个多月， 无论镍还是不锈钢基本处于历史低位。本月沪镍处于低库存，不锈钢连续6周降 库，截止4月27日，不锈钢06合约收于15025元/吨，较月初上涨2.5%。下游 沪镍06合约收于179570元/吨较月初上涨约2.1%。 图表1:不锈钢行情走势图表2:镍行情走势 数据来源：Mysteel、IfinD、华安期货投资咨询部 二、沪镍 2.1纯镍市场：显性库存持续减少 当前中国纯镍市场消费保持增长态势，开年以来中国的精炼镍表观消费量逐渐小幅增长，Mysteel最新数据显示3月表观消费为1.96万吨，环比增加0.64%，同比减少8.33%。3月精炼镍净进口数量依旧维持在较低位置，精炼镍市场出口则出现大幅下降。自从2022年以来，随着市场逐渐使用二级镍（高冰镍以及镍中间品）制造新能源电池使用的硫酸镍，水淬镍和镍中间品继续挤占纯镍市场：（镍板、镍豆）在合金和新能源领域的消费，使得纯镍的需求进一步缩减。 近期上期所镍库存连续下降，国内社会库存接连创造历史新低，截至4月21 日中国精炼镍27库社会库存仅3636吨，为自2015年沪镍上市以来最低国内社会 库存，其中镍板库存3352吨、镍豆库存384吨。中长期看来未来纯镍供应将逐渐走向过剩，镍价需要向下修正。据Mysteel最新统计，2023年预计新增纯镍产能 10.65万吨，年内国内纯镍产能将达到32.42万吨，产能较2022年增涨48.92%；预计2023年纯镍产量将达24.59万吨，同比增涨38.93%。 图表3:沪镍期货库存图表4:镍板社会库存 数据来源：华安期货投资咨询部 图表5:精炼镍社会库存图表6:镍豆社会库存 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 2.2镍矿与镍铁 镍和铬是不锈钢中最常用的合金元素，在提高不锈钢的耐蚀性和耐热性，以及提高不锈钢的强度和塑性发挥着总要作用。 镍的作用主要是可以提高钢的强度和塑性，并且还能提高钢的耐腐蚀性。此外，镍还可以改善不锈钢的耐热性和耐蚀性，从而使得不锈钢在高温、强酸、强碱等恶劣环境下的使用寿命得到提高。一般而言，不锈钢中的镍含量在8%至30%之间。其中，镍含量越高，不锈钢的耐腐蚀性和耐高温性能越好。中国历年镍矿进口来自于菲律宾的占比一直比较高，大约处于80%左右，而菲律宾镍矿出口受雨季影响呈现明显季节性变化，往年一季度中国自菲律宾镍矿进口量处于年内最低位，二季度则逐步回升。 红土镍矿：1.5%Ni，15-25%Fe，33-35%含水：菲律宾 产：CIF价：连云港港（日）美元/湿吨 1800 1600 100 90 80 70 60 50 40 1400 1200 1000 800 600 2019年 2020年 2021年 2022年2023年 图表7:菲律宾镍矿CIF成交价图表8:港口红土镍矿库存 2020-11-24 2021-01-24 2021-03-24 2021-05-24 2021-07-24 2021-09-24 2021-11-24 2022-01-24 2022-03-24 2022-05-24 2022-07-24 2022-09-24 2022-11-24 2023-01-24 2023-03-24 1月1日 1月17日 2月10日 2月26日 3月13日 3月29日 4月14日 4月30日 5月21日 6月10日 6月28日 7月17日 8月6日 8月26日 9月13日 10月8日 10月28日 11月15日 12月4日 12月24日 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 图表9:镍生铁汇总价格图表10:镍生铁库存 镍生铁：8-10%Ni：汇总价格：江苏（日）元/镍 镍铁库存 14001350 2.4 1300 1.9 1250 1.4 1200 0.9 11501100 0.4 1月 2月3月4月5月6月7月 8月 9月10月11月12月 10501000 2023-01-132023-02-132023-03-132023-04-13 2019年2020年 2021年 2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 2.3铬矿和铬铁 铬是不锈钢的主要合金元素之一，它可以增加钢的抗腐蚀性能。当钢中的铬含量达到一定比例时，会形成一层致密的氧化铬保护膜，从而防止空气、水、酸、碱等对钢的腐蚀。通常，含有12%以上的铬的不锈钢被称为耐蚀钢。根据中国海关总署提供的数据，中国近几年铬矿进口占比的情况。 当前国内铬铁生产企业积极性较高，3月高碳铬铁总产量大幅增加至63.79万吨，环比增加16.82%，在进口保持平稳的背景下，港口铬矿库存消耗明显，降至低位水平。铬铁市场4月面临的主要问题镍铁供应过剩影响成本下移，不锈钢未 来价格低位震荡，而铬矿受制于铬铁产能报价坚挺，铬铁面临亏损，在生产利润亏损背景下，预计未来铬铁价格将继续保持低位震荡。 铬铁港口库存 450 400 350 300 250 200 150 2018年 2021年 2019年2020年 2022年2023年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1600000 1500000 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 图表11:铬矿进口量图表12:铬矿港口库存 1月1日 1月20日 2月5日 2月25日 3月12日 3月27日 4月12日 4月27日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月27日 8月14日 9月2日 9月20日 10月14日 11月1日 11月19日 12月7日 12月25日 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 图表13:高碳铬铁生产成本图表14:高碳铬铁价格 10500 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元 /50基吨 10000 940093009200 9500 91009000 9000 890088008700 8500 860085008400 8000 高碳铬铁：生产成本：南方大区（日） 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 三、不锈钢 3.1不锈钢利润 不锈钢产品系列分别是300系、200系和400系，它们的含镍量如下：300 系列一般含有8-10.5%的镍；200系列4-6%的镍；400系列含有0-3%的镍。由于镍的价格昂贵，因此不锈钢中镍的含量越高，其制造成本也就越高，价格也就越贵。300系列含镍量最高，制造成本也最高，价格最贵；200系列次之，价格相对较低；不锈钢400系列中含镍量最少，价格相对较便宜。 当前受到不锈钢价格低迷影响，4月多家钢厂宣布减产。当前多家钢厂宣布减产的主要原因在于利润的亏损以及库存的累计。当前不锈钢企业的利润值较弱是支撑未来不锈钢价格回暖的重要因素。 图表15:304/2B系列不锈钢的利润值图表16:403系不锈钢利润值 数据来源：华安期货投资咨询部 3.2不锈钢库存 开年时市场由于受到经济开放影响，未来经济复苏的预期较大，生产活动加大，导致300系不锈钢社会库存持续累升至历史高位。然而由于居民需求活动 并未如期恢复，去库存压力较大。当前虽然不锈钢连续6周出现去库存信号，但 绝对值较往年仍然处于较高位置。在4月中旬不锈钢钢厂减产消息以及不锈钢价格连续两周上涨的影响，各个系列的不锈钢价格均处于主动去库状态，去库存信号较明显。 当前不锈钢社会库存持续六周出现下降的主要原因：首先现货价格的止跌小幅上涨，下游采购商小幅入场采购，钢厂的出货节奏加快。其次，不锈钢钢厂受到现货价格影响，钢厂的每月排产持续小幅下降，产量缩减。在采购小幅增加，产量减少的背景下，钢厂社会库存持续开始减少。 展望未来不锈钢去库存的过程，当前不锈钢价格处于历史较低位置，但是库存仍然处于历史高位。工业生产资料价格连续下降，社会需求总体偏弱的背景下，未来不锈钢需求难出现明显起色，预计5月份不锈钢将继续去库存。 图表17:样本企业社会库存图表18:300系不锈钢冷轧库存 数据来源：华安期货投资咨询部 图表19:200系不锈钢冷轧库存图表20:400系不锈钢冷轧库存 数据来源：华安期货投资咨询部 四、终端需求 4.1不锈钢进出口 不锈钢进出口方面，1-3月份中国不锈钢出口总量96.72万吨，同比减少 9.49万吨，降幅8.94%；进口总量46.09万吨，同比减少48.39万吨，降幅51.22%，其中中国自印尼的不锈钢进口总量9.05万吨，同比降幅57.7%。虽然一季度总体进出口有所降低，但是3月份不锈钢出口有所好转，上涨至34.94万吨，环比出现增长。 一季度进出口下降的主要原因在于一季度处于传统节假日，钢厂生产处于停滞状态，导致进出口数据表现不亮眼。但是剔除节假日，3月的出口同比仍然处 于下滑态势，主要原因在于海外主要经济体受困于央行加息影响，海外总需求出现减少，冲击中国的出口数据。其次东南亚的尤其是印尼不锈钢企业的投产影响我国的不锈钢的外贸需求。最后不锈钢价格低位运行，钢厂利润缩减，减少了当前出口动力。 图表21:不锈钢出口同比（%）图表22:印尼不锈钢粗钢产量（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联数据 4.2