米奥会展发布2023年一季度报告。2023Q1公司实现营收6785万元/同比22年+130%/同比19年+200%;实现归母净利润107万元,去年同期归母净亏损1746万元;实现归母扣非净利润37.2万元,去年同期归母扣非净亏损为1831万元,成功实现扭亏为盈。 盈利能力显著提升,合同负债创新高。2023Q1公司整体毛利率达58.2%/环比+4.5pct/同比+16.2pct,公司盈利能力显著提升;2023Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为41.8%/16.4%/6.2%,同比分别-21.0pct/-24.1pct/-6.7pct,费用率显著下降,主要系公司业绩大幅增长导致的费用摊薄; 2023Q1公司合同负债高增至22107万元/环比+205%/同比+125.7%,创历史新高,公司通常提前6~9个月向参展商收取一定合同款,预示公司2023年下半年展位销售需求旺盛。 23年公司首展于印尼圆满收官,期待未来展会旺季助力业绩持续释放。2023年3月18日,由公司承办的为期三天的中国(印尼)贸易博览会于雅加达国际会展中心圆满结束,本次展会是米奥会展宣布全新升级8大专业展同档期举办后的首秀。参展企业共计725家,共计1000个展位,20000平方米展示面积。三天内到展买家共31364人、VIP买家7286人、提单买家3877人、展商自选自提买家到展2734人,总意向成交金额达21.92亿美元。Q1通常为会展淡季,公司办展集中于5~6月、9月及12月,期待未来公司业绩持续释放。 贸易政策利好助力市场拓宽,专业升级+外延并购推动规模增长。后疫情时代聚焦公司未来三大增长点:1)“一带一路”政策及RCEP协定利好:公司多年深耕“一带一路”沿线国,具备先发优势,23年“一带一路”政策迎来10周年,助力公司持续深耕。RCEP协定已于2022年年初生效,公司借此政策东风积极开拓越南、印尼、日本等新兴市场,持续拓宽市场;2)外延并购+专业升级扩展行业布局:公司先后收购深圳华富51%股权及中纺广告60%股权,同时于23年由综合展升级为8大专业展,逐步扩展行业版图,助力规模提升;3)数字化创新增强韧性:疫情下公司迅速推出在线展会以及网展贸Max、网展贸Meta等数字化产品,旗下米奥米塔技术有限公司积极研发元宇宙会展,未来有望实现科技创新。 投资建议:米奥会展为国内境外自办展龙头,23年随着国内外疫情影响的散褪以及我国出入境政策逐渐宽松,行业迎来曙光,公司境外办展业务开启全面复苏,叠加“一带一路”政策十周年及RCEP协定利好,未来公司业绩弹性有望充分释放。同时,公司积极推进专业化升级,持续外延并购,业务版图将进一步扩充。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.80/2.81/4.06亿元,对应PE分别为40x/26x/18x,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:疫情反复风险,地缘政治风险,收并购不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)