23Q1疫后业绩显着改善，全年弹性值得期待

阿 2023年05月05日 顾向君 H70420@capitalcom.tw 目标价(元)17 公司基本资讯产业别休闲服务 A股价(2023/5/4)13.73 深证成指(2023/5/4)11273.87 股价12个月高/低17.31/10.59 总发行股数(百万)2614.69 A股数(百万)2287.64 A市值(亿元)314.09 主要股东杭州宋城集团控股有限公司 (27.72%) 每股净值(元)2.92 股价/账面净值4.71 一个月三个月一年股价涨跌()-15.6-4.312.3 近期评等出刊日期前日收盘评等 产品组合 宋城演艺（300144.SZ）BUY买进 23Q1疫后业绩显着改善，全年弹性值得期待 结论与建议： 业绩概要： 2022年实现营收4.6亿，同比下降61.4%，录得净利润0.1亿，同比下降96.9%，扣非后净亏损0.4亿（差值主要源于向集团出售资产）；4Q实现收入0.7亿，同比下降58.8%，录得净亏损0.7亿。 23Q1实现营收2.3亿，同比增174.8%，录得净利润0.6亿，同比扭亏。分红方案：每10股派发现金股利0.5元 点评： 2022年受疫情影响，公司旗下景区多次闭园，导致各项业务显着承压，现场演艺业务实现收入4亿，同比下降60.3%，旅游服务业务实现收入 0.6亿，同比下降67.6%。23Q1随着疫情管控放开，旗下景区开门迎客，春节期间演出场次恢复至2019年同期70%，可比口径下恢复至2019年同期85%，游客接待量恢复至2019年同期近90%。 费用方面，由于期内成本费用化，报告期费用率同比上升57.99个百分点至88.59%，主要系闭园期间营业成本列入管理费用，管理费用率同比 文化艺术业-现场演绎 87.60 上升63.98个百分点。随着景区运营正常化，费用波动将回归正常化。 在疫情期间公司为疫后修复做了充足准备，抓紧疫情时间窗口“修炼内 旅游服务业12.40 机构投资者占流通A股比例基金 一般法人 股价相对大盘走势 功”，改进景区硬件和内容丰富度，游玩饱满度提升，尝试成为多舞台、多剧目、多票价不同组合的综合性演艺场所。五一期间全国各大千古情合计演出241场，可比口径恢复至2019年同期的160%，游客接待量及营收分别恢复至2019年同期的127%和121.4%。我们认为随着旅游市场持续火爆，后续团散客出行将继续复苏，公司全年业绩将呈现巨大弹性。 预计2023-2024年公司将分别实现净利润9.2亿和13.1亿，分别同比增9385%和42.6%，EPS分别为0.35元和0.5元，当前股价对应PE分别为39倍和27倍，我们看好公司业绩修复，予以“买进”投资建议。 风险提示：客流恢复不及预期 ....................................................接续下页............................................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 -1752 315 10 916 1306 同比增减 ％ -96.94 9385.09 42.62 每股盈余(EPS) RMB元 -0.67 0.12 0.09 0.35 0.50 同比增减 ％ -21.94 272.47 42.62 市盈率(P/E) X -20 114 146 39 27 股利(DPS) RMB元 0.01 0.05 0.05 0.07 0.10 股息率(Yield) ％ 0.07 0.34 0.34 0.48 0.68 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 903 1185 458 2341 3015 经营成本 353 580 228 749 874 营业税金及附加 12 22 28 112 139 销售费用 64 66 22 181 228 管理费用 288 256 392 247 257 财务费用 -13 -1 -27 -18 -27 资产减值损失 -1878 -10 0 0 投资收益 14 182 187 14 12 营业利润 -1699 372 -8 1015 1446 营业外收入 3 6 3 10 10 营业外支出 41 35 9 -6 -11 利润总额 -1737 344 -14 1031 1466 所得税 30 41 3 135 176 少数股东损益 -15 -13 -27 -20 -16 归属于母公司所有者的净利润 -1752 315 10 916 1306 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 1338 1859 2327 2913 3666 应收账款 6 2 1 1 2 存货 13 13 11 12 12 流动资产合计 1913 2008 2613 3396 4415 长期股权投资 1535 1678 1757 1775 1793 固定资产 2509 2697 2457 2703 2973 在建工程 772 405 387 503 604 非流动资产合计 7282 7819 6808 7352 7720 资产总计 9195 9827 9420 10749 12135 流动负债合计 694 748 851 1428 1557 非流动负债合计 766 1123 737 958 1053 负债合计 1460 1871 1588 2385 2610 少数股东权益 323 310 283 298 313 股东权益合计 7412 7645 7549 8363 9525 负债及股东权益合计 9195 9827 9420 10749 12135 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 394 750 332 1170 1658 投资活动产生的现金流量净额 -941 -37 309 -468 -603 筹资活动产生的现金流量净额 113 -196 -196 -117 -302 现金及现金等价物净增加额 -444 521 462 585 754 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。