一季报表现亮眼，盈利能力显著回升

2023年5月5日 何利超H70529@capital.com.tw 目标价(元)28.00 公司基本资讯 产业别通信 A股价(2023/5/4)23.88 深证成指(2023/5/4)11273.87 股价12个月高/低30.55/17.21 总发行股数(百万)631.49 A股数(百万)407.28 A市值(亿元)97.26 主要股东张天瑜(37.15%)每股净值(元)4.05 股价/账面净值5.90 一个月三个月一年股价涨跌(%)2.112.618.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2022-10-24 19.39 区间操作 产品组合 无线通信模组98.25% 其他1.75% 机构投资者占流通A股比例 基金6.0% 一般法人11.3% 股价相对大盘走势 广和通（300638）Buy买进 一季报表现亮眼，盈利能力显著回升事件： 公司发布2023年一季报，2023年一季度实现营业收入18.1亿元，YOY+54%，Q1净利润1.4亿元，YOY+34%(扣非后净利润1.37亿元，YOY+37.99%)，折合EPS为0.22元,业绩略超预期。 点评： 幷表拉动营收增长，盈利能力显著回暖：公司营收和净利润主要增长来自于子公司锐凌无线幷入财务报表所致，同时公司在车载、FWA等行业拓展进程良好，也带动了营收端增长。一季度盈利能力有所回暖，净利率为7.75%，环比上升3.67个百分点，主要来源于毛利率回暖，我们认为 去年因PC市场带来的毛利率快速下降的态势将显著减弱，主营业务盈利能力有望触底反弹；同时公司预计今年车载业务和FWA业务今年有望保持30%-50%的高增长，也将带动整体毛利率回升。我们认为公司正逐步走出经营低谷期，有望重新回到营收净利双增长的态势。 费用管控持续改善，现金流有所承压：公司费用率管控表现良好，其中管理费用率同比下降0.45个百分点至2.63%，其他销售费用率和财务费用率也保持稳定，同时公司一季度研发费用率为8.36%，同比下降1.52个百分点，我们认为公司在市场环境较差的时期缩减研发费用，有助于公司 经营端走出经营低谷期。公司一季度经营活动现金流为-1.15亿元，YOY-1076%，主要系支付到期货款及日常运营费用增加，考虑到目前公司账目货币资金近7亿元、同时应收账款在一季度有所减少，我们认为短期内公司现金流暂时无虞，未来仍需观察公司经营改善程度。 车联网布局稳步推进，锐凌无线幷购事宜获批：公司车载/网关持续中标，今年新增广汽、东风等定点项目，叠加此前在比亚迪、吉利、长城、长安等车企份额优势，为今、明年高速增长奠定基础；海外车载业务受上半年国内疫情、欧洲市场影响有所波动，未来有望出货回升，增长有所恢复，同时，业务整合下毛利率将有所改善。2022年10月14日，深交所上市审核中心同意广和通发行股份购买锐凌无线资产。2021年锐凌无线收入实际值达22.54亿元，2022年受海内外疫情反复影响营收有望维持在22.25亿元左右，收购完成后，两家子公司广通远驰和锐凌无线形成全球化的车联网业务布局，车载业务将改善公司整体营收结构，成为公司新的增长引擎。 盈利预测：公司笔电+车载+泛loT“三驾马车”齐头幷进，尤其是国内车载业务随着锐凌无线合幷幷入公司报表，未来广通远驰+锐凌的组合将有机会步入车载前装市场全球前二，带动业绩快速提升。我们预计公司2023和2024年净利润分别为5.41亿和7.19亿元，YOY分别为+49%和+33%；EPS分别为0.86元和1.14元，当前股价对应A股2023和2024年P/E为28倍和21倍，给予“买进”建议。 风险提示：1、新产品市场拓展不及预期；2、市场竞争加剧导致毛利率 下滑；3、收购资产整合不及预期。 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023E 2024E 纯利(Netprofit) RMB百万元 283.62 401.35 364.46 541.35 719.32 同比增减 ％ 66.77% 41.51% -9.19% 48.54% 32.88% 每股盈余(EPS) RMB元 0.69 0.64 0.58 0.86 1.14 同比增减 ％ 66.77% -7.85% -9.19% 48.54% 32.88% A股市盈率(P/E) X 27 38 41 28 21 股利(DPS) RMB元 0.30 0.20 0.10 0.20 0.30 股息率(Yield) ％ 1.55% 0.84% 0.42% 0.84% 1.26% 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）首次评等潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤首次评等潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤首次评等潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 会计年度（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 营业收入 2744 4109 5646 8408 10871 营业成本 1967 3119 4507 6607 8410 营业税金及附加 8 11 13 25 33 销售费用 101 132 169 269 370 管理费用 369 515 658 959 1326 财务费用 33 13 49 8 11 资产减值损失 7 9 9 17 17 投资收益 19 31 47 15 15 营业利润 307 414 356 583 774 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 1 利润总额 306 413 355 582 773 所得税 23 12 (9) 41 54 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司股东权益 284 401 364 541 719 附二：合幷资产负债表 会计年度（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 货币资金 505 482 864 1323 1990 应收账款 651 1122 2193 2102 2718 存货 514 807 1097 1261 1631 流动资产合计 2278 3288 4990 6558 8480 长期股权投资 269 295 63 300 300 固定资产 59 95 184 90 90 在建工程 22 34 54 50 50 非流动资产合计 642 921 1409 1450 1450 资产总计 2920 4209 6399 8008 9930 流动负债合计 1353 2212 3201 5029 6231 非流动负债合计 5 44 771 10 10 负债合计 1358 2255 3972 5039 6241 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 1562 1953 2428 2969 3688 负债及股东权益合计 2920 4209 6399 8008 9930 附三：合幷现金流量表 会计年度（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 经营活动产生的现金流量净额 337 (422) 300 547 707 投资活动产生的现金流量净额 (133) 27 (179) (100) (100) 筹资活动产生的现金流量净额 (97) 348 237 60 60 现金及现金等价物净增加额 93 (45) 382 507 667 1 2023年5月5日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。