机械行业2021年年报&2022年一季报分析报告：盈利能力整体承压，专用设备表现亮眼

基本结论 总体：业绩增长动能减弱，盈利能力整体承压。（1）根据499家机械公司样本数据，2021年机械行业全年实现收入19,531亿元、同比+20%；实现归母净利润1,294亿元，同比+12.85%；业绩增长主因全球疫情爆发使得全球制造业产能逐渐向中国转移，国内企业资本开支持续保持稳健状态，国产替代持续加深。（2）2022年一季度机械行业整体收入同比增长1.2%，归母净利润同比下滑16.3%。业绩逐季度看，过去5个季度收入增速逐渐减小、但仍保持同比正增长态势，主因2021年二季度以来宏观经济逐渐走弱使得机械行业下游需求动能边际减弱，但在去年同期高基数情况仍然实现增长，表现出较强的需求韧性。（3）从盈利能力看，由于原材料成本上升、机械行业盈利能力总体承压。2021年行业全年毛利率22.9%，同比下降1.28p Ct ，净利率6.6%，同比下降0.42pct；2021年一季度行业毛利率22%、同比下降1.66pct，净利率7.3%、同比下降1.41pct。（4）现金流情况：四季度大幅回款，2021年机械行业现金流情况良好，经营性现金流量净额为1505亿元、同比增长4.46%。 “净利润增速不及收入增速”现象明显。根据统计的499家公司样本，（1）2021年情况：实现收入增长的公司有436家、占比87%；收入增速在0%-30%区间的公司最多，有252家、占收入增长的公司比重约57.8%；实现盈利的公司有438家、占比88%；在这438家盈利的公司中，有317家公司净利润实现增长、占比72%，占总行业比重63%。（2）2022Q1情况：实现收入增长的公司有347家、占比69.54%；收入增速在0%-30%区间的公司最多，有212家、占收入增长的公司比重约61%；实现净利润增长的公司有259家，占总行业比重51.9%。（3）总体看，机械行业净利润增速不及收入增速高，主要是由于原材料成本上升较多导致盈利能力下滑所致。 分板块看，锂电、光伏、半导体设备等新兴专用设备板块表现抢眼。分板块看：（1）2021年，机械行业收入增速前五名的板块是锂电设备（同比 +76.35%）、半导体设备（同比+57.77%）、光伏设备（同比+50.06%）、激光设备（同比+45%）、刀具（同比+43%）；剔除低基数影响，归母净利润增速前五名的板块是物流自动化（同比+106%）、半导体设备（同比+85%）、刀具（同比+79%）、工业机器人（同比+78%）、激光设备（同比+68%）。 （2）2022Q1机械行业收入增速前五名的板块是锂电设备/半导体设备/冷链设备/光伏设备/激光设备，收入增速为+134%/+62%/+54%/+35%/+25%；剔除低基数影响，归母净利润增速前五名的板块是锂电设备/机床设备/冷链设备/半导体设备/光伏设备，同比增速为+156%/+130%/+96%/+57%/+40%。 （3）综合21Q4及22Q1收入增速看，光伏设备、锂电设备、半导体设备、激光设备、刀具、冷链设备、工业机器人板块均表现较高的成长性。 投资建议：随着稳增长的政策逐步发力，疫情干扰出现拐点，我们判断，从5月份开始机械行业景气度有望环比改善。建议重点关注数控刀具、核电设备、锂电设备、工程机械。推荐应流股份、杰瑞股份、巨一科技、欧科亿、华锐精密等。 风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 1、机械板块行情回顾 2021年全年申万机械行业绝对收益14.83%，跑赢沪深300指数，相对收益20.03%。按照申万一级行业分类，2021年机械行业在申万31个行业中排名第12，处于中上游水平。 图表1：2021年全年A股各行业区间涨跌幅（%） 2022年一季度申万机械行业绝对收益-18.45%，跑输沪深300指数，相对收益-4.56%。按照申万一级行业分类，2021年机械行业在申万31个行业中排名第26。 图表2：2022年一季度A股各行业区间涨跌幅（%） 2021年初至今，申万机械行业市值与占全部A股比重先升后降。自2021年1月起，申万机械行业总市值占比呈逐渐上升趋势，市场对于机械行业关注度一路上升，随后机械板块占A股市值比重呈下降趋势。 图表3：2021年初至今，机械行业市值与占全部A股占比先升后降 2、业绩增长动能减弱，盈利能力整体承压 2.1机械行业2021年全年业绩稳健增长，2022Q1收入小幅增长 2021年机械行业整体收入同比+20%，归母净利润同比+12.85%。样本统计来自包括申万分类在内的机械行业499家公司，2021年机械行业全年实现收入19,531亿元、同比+20%；实现归母净利润1,294亿元，同比+12.85%；业绩增长主因全球疫情爆发使得全球制造业产能逐渐向中国转移，国内企业资本开支持续保持稳健状态，国产替代持续深化。 2022Q1机械行业整体收入同比+1.2%，归母净利润同比-16.3%。机械行业业绩逐季度看，过去5个季度行业收入增速逐渐减小、但仍保持同比有所增长，主因2021年二季度以来宏观经济逐渐走弱使得机械行业下游需求动能边际减弱，但在去年同期高基数情况仍然实现增长，表现出较强的需求韧性。利润端增速不及收入增速，主因2021年三季度以来原材料成本大幅上升使得盈利能力有所下滑所致。 图表4：2021年机械行业整体收入同比+20%，归母净利润同比+12.85% 图表5：22Q1机械行业整体收入同比+1.2%，归母净利润同比-16.3% 从盈利能力方面看：由于原材料成本上升、机械行业盈利能力总体承压。2021年机械行业综合毛利率22.9%，同比下降1.28pct，净利率6.6%，同比下降0.42pct。2021年一季度行业毛利率22%、同比下降1.66pct，净利率7.3%、同比下降1.41pct。盈利能力下降主因上游原材料价格大幅上涨。机械行业的公司大多处于产业链中游，原材料成本转嫁能力相对较弱或转嫁时间有时滞。 图表6：2021年机械行业盈利能力小幅下滑 图表7：2022Q1机械行业继续盈利能力承压 从现金流情况看：四季度加速回款，总体保持良好状态。2021年机械行业现金流情况良好，经营性现金流量净额为1505亿元、同比增长4.46%。2021年一季度经营性现金流净额为-243亿元，主因一季度开展业务、备货有所增加所致。 图表8：2021年行业整体经营性现金流持续增长 图表9：2021年四季度行业大幅回款 2.2机械行业“净利润增速不及收入增速”现象明显 2021年机械行业实现盈利的公司占比88%，其中约有72%的公司实现了利润增长。在统计的499家公司中，2021年有438家实现盈利、占比88%。在这438家盈利的公司中，有317家公司实现了利润的增长、占比72%，占总行业比重63%。 图表10：2021年机械行业实现盈利的公司占比88% 图表11：在2021年盈利的公司中，利润增长的占72% “净利润增速不及收入增速”现象明显。从收入增速看，2021年机械行业实现收入增长的公司有436家、占比87%；收入增速在0%-30%区间的公司最多，有252家、占收入增长的公司比重约57.8%；2021年实现净利润增长的公司有317家、占比约63%。2022Q1机械行业实现收入增长的公司有347家、占比69.54%；收入增速在0%-30%区间的公司最多，有212家、占收入增长的公司比重约61%；2022年一季度实现净利润增长的公司有259家，占总行业比重约51.9%。总体看，机械行业净利润增速不及收入增速高，我们认为，主要是由于原材料成本上升较多所致。 图表12：2021年机械行业公司业绩分布 图表13：2022Q1机械行业公司业绩分布 3、分板块看，新兴专用设备板块表现抢眼 3.1锂电、光伏、半导体设备业绩表现抢眼 锂电、光伏、半导体设备业绩表现抢眼。分板块看，2021年收入增速前五名的板块是锂电设备（同比+76.35%）、半导体设备（同比+57.77%）、光伏设备（同比+50.06%）、激光设备（同比+45%）、刀具（同比+43%）。 2022 Q1，锂电设备/半导体设备/光伏设备/激光设备/刀具板块收入延续高增长，收入增速分别为+35%/+134%/+62%/+25%/+15%。 图表14：2021年及2022年一季度机械行业子版块收入增速 从归母净利润单季度增速看，过去3个季度归母净利润连续有所增长的板块是光伏设备、锂电设备、半导体设备、激光设备、刀具、机床设备、农机、核电板块。 图表15：近3个季度机械行业分版块利润情况 图表16：近年重点板块收入增速 图表17：近年重点板块归母净利润增速 3.2锂电设备：一季度业绩高增长，高景气度有望延续 2021年、2022Q1锂电设备板块归母净利润同比增长分别为76%、156%。 成长性：随着新能源汽车渗透率加速提升，中国动力电池、储能项目不断开工。伴随国内电池龙头企业加大产能扩张，2021年锂电设备需求显著增加。根据高工锂电不完全统计，2021年至2022年2月锂电设备行业发生大单（5000万元以上）43起，涉及中标金额超过216亿元。2021年中国锂电设备企业新签订单实现高增长，从而带动锂电设备企业业绩大幅增长。 盈利能力：由于原材料成本上升以及锂电设备企业人员大量增加导致前期费用投入过大，因而锂电设备板块整体能力有所下滑。 存货、合同负债：2021年中国锂电设备企业新签订单实现高增长，存货、合同负债也处于高位，我们预计2022年中国锂电企业业绩有望继续高增，高景气度延续。 现金流 ：2021年全年看 ， 锂电设备行业整体现金流状况良好 。 2022Q1经营活动净现金流负，主要系行业提前备货所致。 图表18：锂电设备板块保持高景气度 图表19：锂电设备板块盈利能力情况 图表20：锂电设备板块存货、合同负债高增长 图表21：锂电设备板块全年看经营性现金流状况良好 锂电设备龙头先导智能新签订单再创新高。2021年公司实现收入100亿元，同比+71%，归母净利润15.85亿元，同比+106%；其中21Q4收入41亿元，同比+139%，归母净利润5.81亿元，同比+354%。22Q1实现收入29亿元，同比+142%，归母净利润3.46亿元，同比+72%。单季度看，21Q4及22Q1单季度收入达到历史同期最高水平。根据公司年报，2021年公司新签订单金额达187亿元（不含税），同比+69%，创历年新高。截至22Q1末，公司存货87.94亿元，同比+106.99%，合同负债45亿元，同比+69.38%，存货及合同负债大幅增长预示着公司后续业绩有望大幅增长。 图表22：锂电设备上市公司归母净利润情况 3.3光伏设备：盈利能力回升，业绩确定性强 2021年、2022Q1光伏设备板块归母净利润同比增长分别为63%、40%。 成长性：随着“双碳”战略的持续推进，中国光伏产业在技术和规模上持续加强其在全球的核心竞争优势，据中国光伏行业协会统计，我国2021年光伏新增装机量达54.88GW，连续9年稳居世界首位。要实现光伏发电量占比的快速提升，降本增效是主要途径，更高的转换效率和更低的生产成本成为产业发展趋势。对光伏设备行业而言，其需求来自终端光伏装机需求和技术迭代带来的更新需求，光伏设备行业具备高成长和高技术迭代属性。2019年以来，随着新技术迭代的步伐加快，每一轮技术迭代均带来旺盛的设备扩产需求，光伏产业链上下游企业纷纷宣布扩产，推动上游设备生产厂商进入发展快车道，因而光伏设备厂商实现订单量、营业收入规模及经营业绩同比大幅增长。 盈利能力：随着产业链和研发逐渐优化，光伏设备厂商实现降本，净利率水平逐渐提升。 存货、合同负债：2021年中国光伏设备企业新签订单实现高增长，存货、合同负债也处于高位，业绩增长确定性强。 现金流：2021年光伏设备行业现金流状况持续改善、逐渐与净利润匹配；2022Q1经营活动净现金流负，主要系行业提前备货所致。 图表23：光