家用电器行业四月行业动态报告：Q1营收同比转增，盈利能力改善

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2023年5月4日 [table_main] 公司深度报告模板 Q1营收同比转增，盈利能力改善 —四月行业动态报告 家用电器行业 推荐 维持评级 核心观点  家电板块Q1营收同比转增。2023Q1家电板块营业收入3387.07亿元，同比增长3.84%，归母净利润为238.18亿元，同比增长15.1%。毛利率和净利率分别为23.99%和7.28%。22Q4受疫情达峰和出口下降影响，板块营收同比下降，23年一季度，疫情抑制的需求释放、国内消费复苏，板块营收同比转增。由于原材料价格下降，企业积极降本增效，板块盈利能力改善。展望后续，原材料价格仍处于同比下跌状态，盈利能力改善趋势有望延续。  23Q1基金重仓家电持股环比提升。2023Q1家电板块基金重仓持股市值比例为1.96%，较2022Q4增加了0.34PCT。一季度家用电器板块市场关注度有所提升，基金重仓比例环比改善，但仍处于近十年的底部区域。公募基金的资金配置主要集中在白电板块，2023Q1配置比例上升，从0.90%到1%。  空调内销超预期。产业在线发布家用空调产销数据，2023年3月家用销售1844.2万台，同比增长7.4%，其中内销出货1048.2万台，同比增长19.3%，出口出货796.0万台，同比下降5.1%。三月份内销实现高增长。由于进入了生产旺季，行业整体生产热度较高，内销出货有望延续高增。从排产数据来看，二季度行业整体排产同比增长约14.3%，其中内销上涨23.4%。  家电指数三月上涨2.04%。2023年4月份家电指数上涨2.04%，排在申万一级行业第8位，表现优于沪深300指数（-0.54%），截至4月28日，行业市盈率（TTM）为14.63，低于2006年至今历史平均水平21.03。家用电器行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低4.76个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-18.48%，历史均值为-11.34%。  投资建议：Q1板块营收转增，盈利能力改善。后续随着居民消费信心恢复，家电消费有望逐步复苏，地产景气度改善也有望提振家电需求。从盈利能力来看，成本红利有望持续兑现。建议关注三条投资主线，一、业绩经营稳健的白电龙头，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、 受益于地产改善的厨电龙头，推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器龙头，推荐科沃斯和石头科技。  核心组合（截至4.28） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -6.16% -16.10% 15.51 000651.SZ 格力电器 25.14% 15.21% 8.61 600690.SH 海尔智家 -3.11% -13.04% 14.76 000333.SZ 美的集团 9.61% -0.32% 13.47  风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。 分析师 李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -16.00%-11.00%-6.00%-1.00%4.00%9.00%22/05/0522/07/1322/09/2022/12/0223/02/1623/04/26家用电器(申万)沪深300 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 一、家电行业Q1营收同比转增 ....................................................................................................................................... 3 （一）地产竣工持续增长 ............................................................................................................................................................ 3 （二）原材料价格同比下降 ........................................................................................................................................................ 4 （三）家电社零2023年1-3月同比下降1.7% .......................................................................................................................... 5 （四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 6 二、家电估值 ...................................................................................................................................................................... 8 （一）估值低于历史均值 ............................................................................................................................................................ 8 （二）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................... 9 三、投资建议 .................................................................................................................................................................... 10 （一）最新观点 .......................................................................................................................................................................... 10 （二）核心组合 .......................................................................................................................................................................... 10 四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 11 fWrUbZaZdWsXqZsXaQdNbRmOrRpNpMlOpPrMjMrRtO7NoPtPNZmNuNvPpPqO 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、家电行业Q1营收同比转增 （一）地产竣工持续增长 2023Q1地产竣工改善。家电行业为房地产后周期行业，房地产行业对白电、厨电等产品销售拉动作用较大。2023Q1月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为17719.09和14395.91万平米，同比-17.8%和 16.8%。其中竣工面积持续增长，3月竣工面积3407.87万平米，同比增长35.4%，相比1-2月提升25.7PCT。3月新开工面积同比下降27%。 图 1：住宅新开工与竣工面积（万平方米）累计值及同比增长率（%） 资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院 商品房住宅销售面积同比转增。2023Q1月房地产住宅销售面积26,251.39万平方米，同比增长了1.4%，其中现房和期房销售面积同比+30.3%和-3%。 图 2：商品房住宅现房、期房销售面积累计同比增长率（%） 资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院 -60-40-200204060800500001000001500002000002007...2007...2008...2008...2009...2010...2010...2011...2011...2012...2012...2013...2014...2014...2015...2015...2016...2017...2017...2018...2018...2019...2019...2020...2021...2021...2022...2022...住宅新开工面积住宅竣工面积住宅新开工面积同比住宅竣工面积同比(100)(50)0501001502010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02商品房住宅现房销售面积商品房住宅期房销售面积商品房住宅销售面积 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 从30大中城市商品房成交数据来看，2023年4月份，一线、二线、三线城市成交套数同比增加123.73%、2.29 %、9.82 %。 图 3：30大中城市商品房成交套数同比增长率（%） 资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院 2022年11月份开始，地产政策端“三箭齐发” 强势托底。从资金用途中可以看出，目前政策目标是以“保交楼”和防止发生金融风险为主，在政策托底下，地产竣工有望迎来集中交付，推动家电需求改善。 （二）原材料价格同比下降 2023年4