家用电器行业四月行业动态报告：Q1业绩高增，基金重仓持股下降

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2021年4月30日 [table_main] 公司深度报告模板 Q1业绩高增，基金重仓持股下降 —四月行业动态报告 家用电器行业 推荐 维持评级 核心观点  21Q1基金家电重仓持股比例下降。2021Q1家电板块基金重仓持股市值比例为3.68%，较2020Q4的4.26%下降了0.58PCT，位于近年来中等水平。2021Q1家电行业超配比例为1.66%，相比2020Q4小幅下降，低于2010年至今的平均值（2.45%）。从子板块来看，公募基金的资金配置主要集中在白电领域，但配置比例有所下降，从3.40%到2.79%。黑电和小家电板块持股比例小幅上升，分别为0.17%和0.49%，其他子板块配置比例均有所下滑，零部件板块下滑比例较多，下滑了0.14PCT。  白电内外销出货维持高增长。产业在线数据显示，2021年3月家用空调总销量1683万台，同比增长22.5%，内销803万台，同比增长89.7%，出口 786万台，同比下降6.5%。冰箱、洗衣机总销量同比增长24.4%和16.8%，其中内销同比增长19.6%和15.9%，外销同比增长29.8%和18.4%。从3月份出货数据来看，白电内销仍未恢复到2019年水平，外销表现优异，超过2019年，我们认为原材料价格上涨、空调行业渠道改革造成经销商提货意愿减弱对内销造成一定影响。  家电行业Q1业绩高增。2020家电行业（申万家电指数）营业收入11321亿元，同比增长1.23%，归母净利润为746亿元，同比增长7.26%。2021Q1营收和归母净利润同比上涨了45.73%和104%，我们认为主要原因为行业外销表现较好叠加去年同期基数较低。  申万家电四月表现不佳。2021年4月申万家电指数下跌0.75%，排在申万28个一级行业第17位，截至4月30日，今年家电板块下跌8.42%，表现不及沪深300指数（-1.69%），行业市盈率（TTM）为21.86，高于2006年至今历史平均水平21.73，处于中间位置。家电股估值溢价率（A股剔除银行股后）为-5.49%，历史均值为-10.79%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值高5.31PCT，位于偏高位置。  投资建议：我们认为行业内销景气持续向上，外销有望延续高增，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，公司业绩将持续改善。建议关注业绩确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。  核心组合（截至4.30） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -5.91% 1.82% 20.52 000651.SZ 格力电器 -3.28% 4.45% 14.98 600690.SH 海尔智家 13.42% 21.15% 28.52 000333.SZ 美的集团 -18.56% -10.83% 19.56  风险提示：原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深300表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%家用电器(申万)沪深300 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、家电行业景气度持续回升 .......................................................................................................................................... 3 （一）地产竣工回暖趋势延续 .................................................................................................................................................... 3 （二）消费利好政策频出，新能效标准实施 ............................................................................................................................ 5 （三）家电行业景气度持续回暖 ................................................................................................................................................ 6 （四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 8 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................. 10 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ...................................................................................................... 10 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 13 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 14 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径 ........................................................................................... 15 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 16 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 16 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 17 四、家电业在资本市场中的发展情况............................................................................................................................. 18 （一）家电企业整体上市时间较早，A股占比较少 .............................................................................................................. 18 （二）估值处于历史较高位置 .................................................................................................................................................. 18 （三）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................. 20 （四）板块表现分化 .................................................................................................................................................................. 20 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 21 （一）最新观点 .......................................................................................................................................................................... 21 （二）核心组合 ........................................................................................................