家用电器行业四月行业动态报告：Q1营收稳健增长，基金重仓环比下降

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2022年5月6日 [table_main] 公司深度报告模板 Q1营收稳健增长，基金重仓环比下降 —四月行业动态报告 家用电器行业 推荐 维持评级 核心观点  Q1家电板块收入稳健增长。2022Q1家电行业营业收入3293.9亿元，同比增长7.2%，归母净利润为206.86亿元，同比增长12.57%，毛利率和净利率分别为21.73%和6.36%，相比去年同期变动了-0.36和0.11PCT。3月份部分地区受疫情冲击，家电生产和销售均受到一定影响，板块营收增速放缓，但家电企业通过优化产品结构，提升价格等措施应对原材料涨价压力，盈利能力同比有所改善。  空调出货端3月表现超预期。2022年3月家用空调生产1621.2万台，同比下降3.68%，销量1667.36万台，同比增长4.93%。其中内销出货828.84万台，同比增长3.25%，出口838.42万台，同比增长6.64%。3月空调内销同比增长3.25%，增速相比1-2月份累计数据有所改善，我们认为原因可能为经销售备货意愿提升。对于空调企业来说，4月份已进入第二季度，即将迎来空调旺季，企业加大排产为渠道备货动力较足。从空调排产数据来看，2022年4月家用空调内销排产较去年同期生产实绩增长14.9%。外销方面则延续增长趋势，3月份同比增长6.64%，增速较1-2月累计增速环比提升，从排产数据来看，外销较好趋势有望得到延续。  家电指数四月下跌0.83%。四月份申万家电指数下跌0.83%，排在申万28个一级行业第3位，表现优于沪深300指数（-4.89%），行业市盈率（TTM）为14.40，低于2006年至今历史平均水平21.44，处于中等偏低位置。行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低6.95个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-10.65%，历史均值为-11.16%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值高0.5PCT。  投资建议：22Q1家电企业经营韧性较强，在需求偏弱、原材料成本压力较大、三月下旬局部地区疫情严峻的背景下，营收保持稳健增长，盈利能力同比也有所改善。近期地产政策边际放松，有望带动空调、厨电等家电产品销售。从估值来看，家电板块估值处于近五年的低位，安全边际较高。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。  核心组合（截至4.29） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -14.21% 6.93% 21.87 000651.SZ 格力电器 -13.25% 7.89% 7.65 600690.SH 海尔智家 -13.32% 7.83% 18.09 000333.SZ 美的集团 -22.65% -1.51% 13.94  风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深300表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%家用电器(申万)沪深300 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、Q1家电板块营收稳健增长 ........................................................................................................................................ 3 （一）地产竣工修复具备确定性和持续性 ................................................................................................................................ 3 （二）4月铜铝价格环比下降 ..................................................................................................................................................... 5 （三）家电社零1-3月同比增长5.85% ..................................................................................................................................... 6 （四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................. 10 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ...................................................................................................... 10 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 13 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 14 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径 ........................................................................................... 15 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 16 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 16 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 17 四、家电估值 .................................................................................................................................................................... 17 （一）估值处于历史中等偏低位置 .......................................................................................................................................... 17 （二）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................. 19 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 20 （一）最新观点 .......................................................................................................................................................................... 20 （二）核心组合 .......................................................................................................................................................................... 20 六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 21 七、附录 ............................................................