2022&2023Q1点评：坚定研发投入，AI+营销数据构筑核心竞争力

公司点评报告 2023年05月05日 坚定研发投入，AI+营销数据构筑核心竞争力 公 司——易点天下（301171.SZ）2022&2023Q1点评 研事件 究易点天下发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收 ·23.06亿元，同比-32.68%；实现归母净利润2.62亿元，同比+1.38%。易2023Q1公司实现营收4.73亿元，环比+8.10%；实现归母净利润0.41亿点元，环比+252.04%。公司受宏观环境及研发投入增加影响，短期业绩有天所波动。 下 ·点评 证寒冬已过，业绩有望逐步改善。公司定位为互联网营销公司，主要 券为中国企业出海提供一站式营销服务。公司主要采用营销效果(CPA+KPI 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 股价走势 %40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0 22-0422-0722-1023-0123-04 研模式）结算广告收入，商业模式较为稀缺。从收入结构看，2022年电商易点天下互联网传媒沪深300 究类收入达到10.74亿元，占比46.58%；应用、娱乐代理及其他达到12.26 报亿元，占比53.17%。我们认为，2022年国内外经济形势存在较多不确定因素，但是今年以来出海赛道复苏与消费温和增长的趋势较为确定。公 告司业绩环比持续改善，预计2023年经营性业绩将有望呈现明显增长。同 时盈利能力也伴随自研模型的投入使用，从而有效地降本增效，提高人均产出。 AI浪潮下，公司核心竞争力进一步拓宽：（1）数据资产丰厚且为稀缺资源。公司深耕跨境电商营销领域，积累大量精细化优质数据，广告投放的精准度和数据丰富量远超同类企业，有望在后续接入相应AI模型后，利用稀缺数据资产获得版权收入；（2）技术与研发优势，公司持续投入资金和人员配置，2022年研发费用0.97亿元，同比+31.09%，研发投入占营业收入比例由2021年的2.17%攀升至4.22%。公司通过不断迭代自研广告投放模型，储备AIGC相应人才及技术，构建AI创意素材业务，有望持续发力自动创意素材生成，并有望持续降本增效。2022年申请专利18个，授权软著47个。数眼BI（数据分析平台）、CyberMedia （投放效果分析工具）、APIHub(开发者开放平台)等新研发项目已投入使用。利用科技赋能精准营销，人均产出持续提升。 从流量需求端而言：（1）客户资源丰厚。截至2022年，公司全球 服务客户超过5000家，覆盖超过70亿台独立设备,且多数为所在行业的领军企业，例如电商类的阿里巴巴、细刻、SHEIN、Shopee，视频类的哔哩哔哩、腾讯视频、欢聚时代、快手，游戏类的三七互娱、游族网络米哈游、网易游戏等；（2）单日转化量优势明显。公司单日最高有效转化超过100万，并累计实现应用安装、用户注册商品销售等商业效果转 化8亿余次；（3）互联网广告市场规模辽阔。根据eMarketer,预计2021-2026年我国互联网广告市场规模的CAGR可达到9.38%。公司有望享受所在行业的内生增长动力，同时作为该行业的领军公司，在中小企业受疫情影响加速出清后，市场需求大于供应的背景下，营业收入有望保持双位数增长。 从流量及技术供应端而言，公司积极拓展媒体方合作资源，成为第一批拥抱GPT的营销公司。易点天下为Google一级代理商，自2016年9月开始同Google进行广告投放相关合作，业务稳定，也是第一批接入微软Bing的合作方,Cyberklick智能化数字营销平台已经接入GPT3.5及 基础数据 总股本(百万股) 471.89 流通A股/B股(百万股) 471.89/0.00 资产负债率(%) 30.53 每股净资产(元) 6.78 市净率(倍) 3.47 净资产收益率(加权) - 12个月内最高/最低价 33.55/15.59 相关研究 《【商贸零售】易点天下（301171.SZ）：数据驱动提升营销效能，程序化广告扬帆起航_20220918》2022.09.18 请仔细阅读报告尾页的免责声明1 GPT4.0模型。同时公司与Meta、抖音、快手、苹果等在内的头部媒体均保持长期稳定且良好的合作伙伴关系，流量供应充足且成本控制良好。 投资建议 我们认为公司定位精准、卡位稀缺，在跨境出海多品类产品的渠道铺设及运营投放领域先发优势显著，而非传统广告行业的分销渠道。助力出海企业打造品牌知名度，实现商业化变现，同时积累大量行业数据在AI的加持下拥有数据资产的企业持续占优。考虑到营销行业技术驱动及宏观环境变化，我们预测公司2023-2025年归母净利润为3.21\4.20\5.51亿元（2023-2024预测前值为3.45\4.60亿元），对应目标EPS0.68\0.89\1.17元/股。基于2023年5月4日收盘价25.41元，对应P/E37.32\28.57\21.77倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 客户流失风险；技术研发不及预期；外汇相关风险。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2305.63 2767.61 3323.44 3991.59 增长率（%） -32.68 20.04 20.08 20.10 归母净利润 262.12 321.33 419.70 550.77 增长率（%） 1.38 22.59 30.61 31.23 EPS（元/股） 0.62 0.68 0.89 1.17 市盈率（P/E） 30.18 37.32 28.57 21.77 市净率（P/B） 2.77 3.42 3.05 2.68 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所，基于2023年5月4日收盘价25.41元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2305.63 2767.61 3323.44 3991.59 %同比增速 -33% 20% 20% 20% 营业成本 1835.99 2169.40 2571.78 3047.78 毛利 469.64 598.21 751.66 943.81 ％营业收入 20.37% 21.61% 22.62% 23.64% 税金及附加 5.81 5.54 6.65 7.98 ％营业收入 0.25% 0.20% 0.20% 0.20% 销售费用 37.19 46.50 55.83 67.06 ％营业收入 1.61% 1.68% 1.68% 1.68% 管理费用 121.59 137.27 165.51 190.80 ％营业收入 5.27% 4.96% 4.98% 4.78% 研发费用 97.33 116.52 129.61 147.29 ％营业收入 4.22% 4.21% 3.90% 3.69% 财务费用 -67.63 -59.14 -66.10 -75.24 ％营业收入 -2.93% -2.14% -1.99% -1.88% 资产减值损失 0.17 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 -51.31 -10.00 -10.00 -10.00 其他收益 55.60 11.07 13.29 15.97 投资收益 23.56 27.68 33.23 39.92 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 2.16 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.07 0.00 0.00 0.00 营业利润 305.59 380.27 496.68 651.80 ％营业收入 13.25% 13.74% 14.94% 16.33% 营业外收支 2.11 0.00 0.00 0.00 利润总额 307.70 380.27 496.68 651.80 ％营业收入 13.35% 13.74% 14.94% 16.33% 所得税费用 45.50 58.94 76.99 101.03 净利润 262.20 321.33 419.70 550.77 ％营业收入 11.37% 11.61% 12.63% 13.80% 归属于母公司的净利润 262.12 321.33 419.70 550.77 %同比增速 1.38% 22.59% 30.61% 31.23% 少数股东损益 0.08 0.00 0.00 0.00 EPS（元/股） 0.62 0.68 0.89 1.17 基本指标 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 0.62 0.68 0.89 1.17 BVPS 6.75 7.43 8.32 9.49 PE 30.18 37.32 28.57 21.77 PEG 21.82 1.65 0.93 0.70 PB 2.77 3.42 3.05 2.68 EV/EBITDA 30.21 32.13 23.80 16.76 ROE 8% 9% 11% 12% ROIC 5% 7% 9% 10% 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1837 1935 2091 2717 交易性金融资产 322 322 322 322 应收账款及应收票据 791 747 915 1081 存货 0 0 0 0 预付账款 27 33 36 43 其他流动资产 1685 2081 2426 2538 流动资产合计 4662 5116 5790 6700 长期股权投资 107 107 107 107 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 13 13 13 13 无形资产 4 4 4 4 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 33 33 33 33 其他非流动资产 145 147 151 154 资产总计 4964 5420 6098 7011 短期借款 50 50 50 50 应付票据及应付账款 302 421 437 664 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 35 22 26 30 应交税费 89 105 126 152 其他流动负债 1182 1196 1414 1518 流动负债合计 1659 1794 2052 2415 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 15 15 15 15 其他非流动负债 105 105 105 105 负债合计 1779 1914 2172 2534 归属于母公司的所有者权益 3184 3506 3925 4476 少数股东权益 1 1 1 1 股东权益 3185 3506 3926 4477 负债及股东权益 4964 5420 6098 7011 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 -200 80 136 599 投资 -337 0 0 0 资本性支出 -8 0 0 0 其他 -21 21 23 30 投资活动现金流净额 -366 21 23 30 债权融资 -858 0 0 0 股权融资 1242 0 0 0 银行贷款增加（减少） 743 0 0 0 筹资成本 -10 -3 -3 -3 其他 -33 0 0 0 筹资活动现金流净额 1084 -3 -3 -3 现金净流量 601 98 156 626 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此