万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年05月05日星期� 概览 深证成指 11,273.87 -0.57% 周四A股两市走势分化，上证指数收涨0.82%，深证成指收跌0.57%， 沪深300 4,030.25 0.03% 创业板指下跌1.16%，市场成交额为11734亿元，北上资金净流出 科创50 1,064.20 -2.18% 14.39亿元。传媒行业继续大幅领跑，游戏、影视板块表现强势，受 创业板指 2,297.67 -1.16% 到版号常态化和AI技术变革带动，有助于游戏公司业绩释放和降本 上证50 2,692.69 0.56% 增效，�一票房高涨拉动影视行业上涨；综合金融、银行涨幅靠前， 上证180 8,678.04 0.54% 大金融板块一季报整体超预期，估值处于低位，驱动板块上行。消费 上证基金 6,662.27 -0.20% 者服务、家电、电子行业领跌，光模块、半导体设备、航空运输等概 国债指数 200.90 0.07% 念指数跌幅靠前。美联储在5月FOMC议息会议上，上调基准利率25个bp至5.0%- 国际市场表现 5.25%，并删除了继续加息的指引。美国三大股指集体收跌，VIX恐慌 指数名称 收盘 涨跌幅% 指数攀升，市场风险偏好有所下降，黄金上涨。美国当前通胀处于回 道琼斯 33,127.74 -0.86% 落周期，但粘性明显，经济下行趋势逐步显现，当前海外金融体系脆 S&P500 4,061.22 -0.72% 弱性仍高，金融环境收缩将给实体经济带来一定影响，市场预期美国 纳斯达克 11,966.40 -0.49% 6月将停止加息。行业方面可以关注：1）业绩表现较好，且估值仍具 日经225 29,157.95 - 一定性价比的金融、医药等细分方向。2）中国特色估值体系构建背 恒生指数 19,948.73 1.27% 景下，国企改革推进，可以关注中字头、国企相关企业。 美元指数 101.43 0.16% 研报精选政策保持延续性，预计维持宽松文旅消费复苏正当时，公司业绩蓄力反弹 主持人:于天旭Email:yutx@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,350.46 0.82% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 逆势扩张升级文旅产品，疫后复苏弹性可期资产质量保持稳健 23Q1收入高速增长，黄金产品销售延续高景气收入快速增长，黄金类产品延续高景气度 全产业链布局氢能赛道，Q1增速略微放缓 23Q1业绩恢复亮眼增长，渠道转型升级持续推进 23Q1业绩承压，期待终端市场全面恢复 核心观点 周四A股两市走势分化，上证指数收涨0.82%，深证成指收跌0.57%，创业板指下跌1.16%，市场成交额为11734亿元，北上资金净流出14.39亿元。传媒行业继续大幅领跑，游戏、影视板块表现强势，受到版号常态化和AI技术变革带动，有助于游戏公司业绩释放和降本增效，�一票房高涨拉动影视行业上涨；综合金融、银行涨幅靠前，大金融板块一季报整体超预期，估值处于低位，驱动板块上行。消费者服务、家电、电子行业领跌，光模块、半导体设备、航空运输等概念指数跌幅靠前。 美联储在5月FOMC议息会议上，上调基准利率25个bp至5.0%-5.25%，并删除了继续加息的指引。美国三大股指集体收跌，VIX恐慌指数攀升，市场风险偏好有所下降，黄金上涨。美国当前通胀处于回落周期，但粘性明显，经济下行趋势逐步显现，当前海外金融体系脆弱性仍高，金融环境收缩将给实体经济带来一定影响，市场预期美国6月将停止加息。行业方面可以关注：1）业绩表现较好，且估值仍具一定性价比的金融、医药等细分方向。2）中国特色估值体系构建背景下，国企改革推进，可以关注中字头、国企相关企业。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 政策保持延续性，预计维持宽松 ——房地产行业快评报告 行业核心观点： 房地产行业是我国国民经济支柱产业，在疫情管控放松的背景下，宏观经济的修复仍离不开地产的企稳，预计政策面仍以宽松为主。地产在经历了一年半快速下行期后，供给已降至接近中长期均衡水平，继续下降的空间有限，政策不断叠加下有望驱动行业走出困境。建议关注（1）均好型头部房企以及深耕高能级城市的区域类房企；（2）融资政策放松下具有资源整合或风险化解能力的房企；（3）优质的头部物业管理公司。 投资要点： 事件：4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议提及“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房。” 点评： 政策基调整体保持延续性和一贯性，预计房地产行业整体政策维持宽松状态：会议再次提及“房住不炒”、“因城施策”、“支持刚性和改善性住房需求”、“房地产业发展新模式”等，与此前的政策保持一致性，尽管一季度房地产市场有所回暖，但是主要是恢复性好转，整体内生动力仍较弱，预计短期整体政策维持宽松。 防风险、稳市场的政策方向不变：将房地产的相关表述放在“要有效防范化解重点领域风险”之后，并再次强调“做好保交楼、保民生、保稳定工作”，预计后续持续推进保交楼、化解行业风险仍是政策重点方向，这也有助于恢复购房者信心，稳定房地产市场。 城中村改造等城市更新工作的推进有望助力房地产行业改善：政治局会议首次提及“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设”。根据第七次人口普查数据，我国目前有21个超大特大城市，这些城市的城中村改造需求大，且较为迫切，后续有望在政策的推动下加快推进，同时也有助于房地产投资的改善。 风险因素：消费者信心修复不及预期、政策放松力度不及预期、房价超预期下跌、房企盈利能力大幅下降等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 文旅消费复苏正当时，公司业绩蓄力反弹 ——宋城演艺（300144）点评报告 报告关键要素: 2023年4月28日，公司发布2023年一季报。 投资要点: 疫情影响逐步淡化，公司业绩蓄力反弹：2023Q1，公司实现营收2.34亿元（同比 +174.82%），归母净利润0.60亿元（同比+256.29%），经营活动产生的现金流净额1.66 亿元（同比+688.14%），主要系公司各景区开园所致。 线下场景顺利开放，盈利能力大幅回升。2023Q1，公司毛利率为51.02%同比提升 8.80个pcts，净利率为24.91%同比提升78.89个pcts，盈利能力大幅改善。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.38%/11.61%/1.60%/1.09%，分别同比-2.01/-102.59/-6.03/-8.73个pcts。 文旅消费复苏火热，一季度迎来开门红。春节黄金周期间旗下景区演出场次较2022 年同期增长70%，可比口径下恢复至2019年的85%，游客接待量达到2022年的近3 倍，可比口径下恢复至2019年的近90%。一季度公司旗下景区陆续恢复营业，改版升级后的《西安千古情》开演即登顶西安景点收藏TOP1，并引发新华社、央广网等主流媒体关注。杭州宋城开启“我回大宋”春季主题活动，主打国风汉服，流量快速破亿成功出圈，荣登杭州景点热销TOP1。 盈利预测与投资建议：公司是中国演艺行业的龙头企业，防疫政策优化公司园区客流迅速回暖。疫情期间公司积极进行产品创新和舞台升级，提升游客体验，同时，公司完成宋城·三峡千古情签约，佛山项目也将于2023年推出，新项目增长空间可期。考 虑到旅游行业的快速回暖，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润为8.83/13.48/16.79亿元（调整前为2023-2024年归母净利润为3.02/5.87亿元），每股收益分别为0.34/0.52/0.64元/股，对应2023年5月4日收盘价的PE分别为41/27/21倍，维持“增持”评级。 风险因素：疫情反复风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 逆势扩张升级文旅产品，疫后复苏弹性可期 ——宋城演艺（300144）点评报告 报告关键要素: 2023年4月28日，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营收4.58亿元（同 比-61.36%），归母净利润965.80万元（同比-96.94%）。 投资要点: l需求收缩和供给冲击，困境中展现公司经营韧性。2022年公司实现营收4.58亿元（同比-61.36%），归母净利润965.80万元（同比-96.94%），扣非归母净利润-0.37亿元（同比-113.71%）。四季度单季实现营收0.70亿元（同比-58.84%），归母净利润- 0.66亿元（同比+43.69%），扣非归母净利润-0.63亿元（同比-38.09%）。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税）。 l疫情频发扰动线下出游，2022公司盈利能力承压。2022年公司毛利率为50.14%，同比降低0.94个pcts，净利率为-3.78%，同比降低29.32个pcts，盈利能力大幅回落。销售/管理/研发/财务费用率分别为4.87%/85.60%/4.06%/-5.94%，分别同比 -0.72/+63.98/+0.58/-5.86个pcts，管理费用率大增主要系公司将闭园期间的营业成本列入管理费用所致。 逆势扩张文旅产品供给，打开利润增长空间。尽管2022年文旅消费面临整体收缩的困境，但公司产品供应方面持续发力，其中杭州宋城新推出了本地游、周边游及面向年轻群体的夜游产品，打开收客新局面。三亚和丽江千古情景区利用季节性旺季加大宣传推广和市场开拓，实现游客量和营收大幅增长，三亚千古情景区还入选了第二批“国家级夜间文化和旅游消费集聚区”。公司还签约了宋城·三峡千古情，有望进一步巩固并提升公司的行业地位和品牌知名度。 精益求精，推动演出内容升级。公司一方面全新编创了《WA！海洋》、《颜色》等新剧目，另一方面用文化与科技融合的力量搭建现实与虚拟融合的文旅场景，沙暴、线阵等技术的运用极大增强了《西安千古情》的舞台呈现和观演体验。同时，公司还对《上海千古情》的剧目结构、音乐、舞美、服化道效等进行进一步打磨，并在空间布局、剧院硬件配置、路线动向等方面进行全新优化，提升游览舒适性。此外，佛山项目建设已经完成，正在加紧剧目排练，将于2023年强势推出。 盈利预测与投资建议：公司是中国演艺行业的龙头企业，防疫政策优化公司园区客流迅速回暖。疫情期间公司积极进行产品创新和舞台升级，提升游客体验，同时，公司完成宋城·三峡千古情签约，佛山项目也将于2023年推出，新项目增长空间可期。考 虑到旅游行业的快速回暖，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润为8.83/13.48/16.79亿元（调整前为2023-2024年归母净利润为3.02/5.87亿元），每股收益分别为0.34/0.52/0.64元/股，对应2023年5月4日收盘价的PE分别为41/27/21倍，维持“增持”评级。 风险因素：疫情反复风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 资产质量保持稳健 ——宁波银行（002142）点评报告 报告关键要素: 宁波银行发布2023年一季度业绩报告。投资要点: 2023年一季度营收同比增长8.45%，归母净利润同比增长15.35%:总资产和贷款总额较年初分别增长6.75%和4.86%。规模扩张和拨备少提是业绩增长的主要推动因素。收入端，利息净收入同比增长7.99%，手续费净收入同比增长2.8