2022年年报和2023年一季报点评：经纪业务展业正稳步恢复，看好公司未来3年业绩释放空间

事件：指南针发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营业总收入12.55亿元，较上年同期增长34.60%；实现归属于上市公司股东净利润3.38亿元，较上年同期增长92.06%；2022年度销售商品、提供劳务收到现金14.24亿元，较上年同期增长24.77%。2023年Q1公司实现收入3.38亿（-45.8%），归母净利润5737万（-78%）。 2022年金融信息服务业务收入增长37.35%，2023年由于产品销售节奏变化导致Q1收入同比下滑，全年看依然有望稳定增长。公司的金融信息服务业务收入在2022年收入11.79亿（+37.35%），一方面是因为公司2022年上半年推出了两款新的高端产品（全赢决策系统私享家手机版、全赢决策系统智能阿尔法版），带来了较高的高端产品收入转化；另一方面，公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，且对公司经营业绩的影响呈现出一定的滞后性特征（资本市场景气度变动在先，经营业绩变动在后），因此2022年的业绩高增也与过去两三年资本市场的较好景气度相关。2023年Q1金融信息服务业务收入约3.2亿，较2022年Q1下滑明显，主要原因为2022年Q1同时售卖了私享家和智能版两款高端产品，而2023年Q1，基于全年工作整体优化调度考虑，仅主要开展了全赢系列私享家版软件产品营销，并未同期营销22年Q1的全赢决策智能阿尔法版产品（该产品拟安排在今年下半年择期启动）。 证券业务正在有序恢复，收入环比提升明显。网信证券（已更名为麦高证券）自2022年7月29日起纳入合并报表范围，其8-12月业绩并表，8-12月证券业务收入为2503万，其中Q4收入约1730万，在Q3的8-9月基础上单月收入呈现明显上升趋势；8-12月证券业务净利润为6840万元，刨除递延所得税资产计提因素的影响之后，纯经营层面呈现营业利润3180万亏损，主要由于尽快恢复麦高证券的展业，公司加大人才队伍建设、更新IT系统及技术设备，逐步修复麦高证券的各项业务，因此当前仍处于投入状态。2023年Q1证券业务实现1980万元收入，与2022年Q4相比环比提升14.5%。代理买卖证券收到的现金净额13.3亿，2022年年末为5亿，入金提升明显，经纪业务整体上复苏顺利。 盈利预测与估值：从全年来看，金融信息服务业务有望保持稳定增长，随着智能版产品在 H2 的售卖，预计 H2 会有较好的同比提升表现；证券业务随着用户开户导流和促入金策略的实施，也有望持续提升收入贡献并在年内扭亏为盈。预计未来3年公司将由证券业务带动整体的较高弹性 。 预计2023-2025年公司收入15.5/22.8/31.7亿，净利润3.7/6.8/10亿，EPS分别为0.9/1.66/2.45元，当前股价对应PE为55/30/20。维持“买入”评级。 风险提示：定增进度不及预期；证券业务增速不及预期；金融信息服务业务受到资本市场景气度影响存在波动。 股票数据 财务报表分析和预测