【天风建筑建材】2022年报及2023Q1季报总结：继续强call中特估&一带一

【天风建筑建材】2022年报及2023Q1季报总结：继续强call中特估&一带一路。详细底稿私信回复。 □建议沿三主线寻找投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建等，“一带一路”推荐北方国际、中材国际等，关注中工国际、中钢国际；高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、陕西建工，关注新疆板块及安徽建工等。 □22年及23Q1收入利润延续快增，ROE回升22年CS建筑板块营收同比+10.2%，归母净利润同比12.2%（vs21年收入增速18.5%，业绩增速-2.4%）。 负债率提升带动22年板块整体摊薄ROE提升0.3pct至8.1%，22年板块资产负债率同比升1.1pct至74.9%，央企降杠杆/民企加杠杆趋势延续，净利率及周转率均小幅下降，推测为疫情阶段性影响。 □23Q1建筑板块营收/归母净利润增速为7.9%/9.5%，毛利率9.4%，同比下降0.02pct，板块净利率3.0%，同比降0.04pct，利润率同比下降幅度均有所收窄（vs22年全年毛利率10.82%，同比-0.55pct，净利率2.74%，同比-0.11pct），预计板块基本面向上趋势有望延续。 □22年费用管控成效持续显现，经营性现金流大幅改善。 22年建筑板块整体毛利率10.8%，同比-0.5pct，整体净利率2.7%，同比-0.1pct。 22年板块费用率6.2%，同降0.1pct，其中销售费用率基本持平，管理/研发/财务费用率同比变化-0.1/+0.1/-0.1pct。 22年板块经营性现金流净额同比多流入1，375亿元至净流入2，092亿元，或主要源于地产业务负面影响减弱及建筑企业加强项目管控改善现金流效果显现。 □大基建、国际工程、化工工程稳健增长，地方国企盈利能力较强。 22年化工工程/国际工程/大基建/中小建企子板块收入增速分别为15%/7%/8%/7%，归母净利增速分别为17%/70%/6%/16%，收入利润均稳健增长。 22年钢结构板块归母净利同比下降12%，盈利能力较多承压，23Q1景气边际向上（鸿路钢构23Q1收入增速+42.6%，业绩增速 +20.2%），中小建企中地方基建国企亦展现出较强的盈利能力（四川路桥23Q1业绩增速+32.6%）。 22年国际工程、中小建企毛利率与净利率明显改善（毛利率分别yoy+0.1/0.5pct至13.9%/11.0%；净利率分别yoy+1.3/0.4pct至 4.1%/3.3%）。 □【2023年4月经营数据更新中】东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、东鹏控股、亚士创能、苏博特、垒知集团、公元股份、海螺水泥、塔牌集团等。