机械行业2022年年报及2023年一季报业绩综述：强预期弱现实，精选稳健赛道中特估与新技术方向

2022Q4/2023Q1：弱复苏。我们选用CS机械为样本，2022Q4/2023Q1，板块营收同比+3.3%/+3.5%，在低基数的情况下增速仍较低，当前宏观需求偏弱，扣非归母净利润同比+28.4%/+2.2%，2022Q4实现较快增长源于低基数。 营收端：光伏继续强势，油气设备增速上行，铁路交通设备弱增长，通用整体偏弱 ， 工程机械进入磨底阶段。2022Q4/2023Q1， 锂电设备（+12.5%/+17.9%）、 光伏设备 （+63.0%/+56.0%）、 核电设备（+34.7%/+12.9%）、3C（+42.3%/+33.7%）、油气设备（+5.4%/+29.0%）、工业机器人及工控系统（+20.1%/+14.4%）、起重运输设备（+16.3%/+16.8%）、仪器仪表（+9.2%/+18.1%）、塑料加工设备（+5.6%/+18.1%）同比增速较高； 矿山冶金设备（+1.6%/+9.5%）、铁路交通设备（+2.5%/+1.2%）、机床设备（+3.7%/+6.2%）、工程机械（+5.7%/+4.8%）、高空作业平台（+35.3%/+3.9%）实现低速增长；纺织机械（-11.7%/-8.9%）连续下滑4个季度；船舶制造（+5.8%/-19.7%）、激光加工设备（+5.4%/-9.4%）、基础件（+4.2%/-2.5%）、服务机器人（+6.6%/-7.0%）、金属制品（-8.7%/+5.7%）、电梯（-2.2%/+7.4%）、叉车（-4.2%/+6.8%）板块波动较大，处在复苏边缘（注：以上数据均为同比）。 毛利率：同比角度，机械整体毛利率水平有所提升，主要收益原材料价格走低，海运费走低，高毛利率的出口占比提升及部分产业进入稳定期后规模效应开始出现 。2024Q4/2023Q1，在机械21个子行业中 ，锂电设备（+5.8pct/+5.4pct）、 纺织设备 （+7.5pct/+1.2pct）、 矿山冶金设备（+3.4pct/+1.1pct）、 服务机器人 （+2.9pct/+3.1pct）、 工程机械（+3.4pct/+5.2pct）、 高空作业平台 （+2.9pct/+8.4p Ct ） 及叉车（+8.4pct/+2.7pct）增长明显，（注：以上数据均为同比），几个关键因素：①原材料同比下降；②海运费同比下滑明显；③出口占比提升；④产业进入稳定期后规模效应开始显现。 估值：4个子板块估值分位数不到5%，11个子板块不到25%。21个子板块中，估值在5%分位数以内的有4个，分别是锂电设备（0.6%）、高空作业平台（0.6%）、光伏设备（2.3%）、油气设备（3.4%）；估值分为数在5%-25%的有7个，分别是激光加工设备（10.9%）、金属制品（11.6%）、服务机器人（12.0%）、纺织服装机械（15.2%）、仪器仪表（16.6%）、矿山冶金机械（18.9%）和机床设备（21.2%）。 投资建议：前期对疫情后经济恢复的强预期与目前实际弱复苏现实之间的差距十分明显，导致目前市场对业绩确定性的渴望日益明显。我们认为近期投资需关注确定性，建议循以下几个方向布局：1）业绩稳健性较高的检测板块，如华测检测、苏试试验等；2）能源化工装备板块，如卓然股份、华荣股份等；3）释放利润的央国企，如铁建重工、铁科轨道等；4）新技术与大主题，在经济复苏偏弱的背景下，流动性一般较为充裕，对新技术的容忍度较高，关注新技术/产业方向，例如AI、工业母机、半导体设备、人形机器人、钙钛矿等，例如精测电子、华中数控、科德数控、华工科技、鸣志电器、杰普特等。 风险提示：1）宏观经济复苏低于预期风险；2）原材料涨价导致毛利率继续下行风险。 12022Q4/2023Q1：营收同比+3.3%/+3.5%，扣非归母净利润+28.4%/+2.2% 1.1营收弱增长，原材料及海运费压力缓解 截至目前，按规定上市公司2022年年报及2023年一季报基本披露完毕，我们选用CS机械合计614家上市公司为样本，二级分类可分为专用机械、运输设备、仪器仪表、通用设备、金属制品、工程机械6类。 表1：CS机械样本公司情况 收入角度：2022Q4/2023Q1CS机械实现营收6,028.0/4,492.6亿元，同比+3.3%/+3.5%，疫情防控放开对经济恢复有影响。CS机械二级子板块营收增速均较弱。2022Q4/2023Q1，增速排序排序分别是专用设备/仪器仪表、仪器仪表/专用设备、通用设备/金属制品、工程机械/工程机械、运输设备/通用设备，金属制品/运输设备，专用设备与仪器仪表表现较好，专用设备增速环比呈现走弱趋势，仪器仪表表现较好与华测检测等检测龙头稳健增长有较大关系。 表2：CS机械板块单季度营收情况（亿元） 表3：CS机械板块单季度营收同比增速（%） 归母净利润及扣非归母净利润角度：2022Q4/2023Q1CS机械实现归母净利润237.9/288.4亿元，同比+61.2%/+1.2%；2022Q4/2023Q1CS机械实现扣非归母净利润76.8/235.9亿元，同比+28.4%/+2.2%，2021Q4基数较低，虽然同比录得较快增速，但环比下滑仍然十分明显。从2022Q4/2023Q1扣非同比增速角度，排序分别是金属制品/仪器仪表、通用设备/专用设备、专用设备/工程机械、运输设备/通用设备、仪器仪表/运输设备、工程机械/金属制品。 表4：CS机械板块单季度归母净利润（亿元） 表5：CS机械板块单季度归母净利润同比（%） 表6：CS机械板块单季度扣非归母净利润（亿元） 表7：CS机械板块单季度扣非归母净利润同比（%） 毛利率角度 ：2022Q4/2023Q1 CS机械毛利率22.9%/23.2%， 同比+1.4/+1.6pct，大多子板块呈现同比提升趋势，环比毛利率也呈现上行趋势主要受益于原材料价格同比走低及海运费走低。 表8：CS机械板块单季度毛利率情况（%） 期间费用率角度：2022Q4/2023Q1CS机械期间费用率约16.8%（其中，销售费用率约4.8%，管理研发费用率约5.4%，研发费用率约5.7%，财务费用率约1.0%）/16.1%（其中，销售费用率约4.6%，管理研发费用率约5.6%，研发费用率约5.0%，财务费用率约0.9%），同比+1.5pct（其中，销售费用率+0.8pct，管理费用率+0.3pct，研发费用率+0.2pct，财务费用率+0.2pct）/1.7pct（其中，销售费用率+0.5pct，管理费用率+0.4pct，研发费用率+0.5pct，财务费用率+0.3 pct）。 表9：CS机械板块单季度期间费用率情况（%） 表10：CS机械板块单季度销售费用率情况（%） 表11：CS机械板块单季度管理费用率情况（%） 表12：CS机械板块单季度研发费用率情况（%） 表13：CS机械板块单季度财务费用率情况（%） 资产负债率：2022Q4/2023Q1板块资产负债率分别是52.4%/52.6%，同比-0.6pct/-0.2pct，环比呈现走低趋势。 表14：CS机械板块单季度资产负债率情况（%） 1.2专用设备：光伏继续强势，油气设备增速上行 收入角度：2022Q4/2023Q1CS专用设备板块中增速排序分别为光伏设备/光伏设备（yoy+63.0%/+56.0%）、3c设备/（yoy+42.3%/+33.7%）、核电设备/油气设备（yoy+34.7%/+29.0%）、锂电设备/锂电设备（yoy+12.5%/+17.9%）、油气设备/核电设备 （yoy+5.4%/+12.9%）、 矿山冶金设备/矿山冶金设备（yoy+1.6%/+9.5%）和纺服设备/纺服设备（yoy-11.7%/-8.9%）： ①光伏设备：2022Q4/2023Q1同比+63.0%/56.0%，环比也实现了较高的增长，龙头晶盛机电2022Q4和2023Q1分别录得61.2%%和84.4%的同比增速，迈为股份分别录得24.4%和38.6%的同比增速，奥特维录得84.3%和66.3%的同比增速； ②3C设备：2022Q4和2023Q1板块同比增42.3%和33.7%，可能与分类有关，龙头海目星2022Q4和2023Q1营收同比分别为81.1%和100.5%，与开拓锂电环节有关，精测电子营收同比分别录得42.0%/-0.4%； ③锂电设备：2022Q4和2023Q1板块同比增12.5%和17.9%，增速环比有所回落，龙头先导智能在2022Q4和2023Q1营收同比增速分别录得-3.8%和11.9%，赢合科技也录得21.4%和11.9%，增速环比有所下滑； ④油气设备：2022Q4和2023Q1板块同比增5.4%和29.0%，收入增速环比有所提升，龙头杰瑞股份分别录得32.3%和24.9%的同比增速，保持稳健增长态势，石化机械分别录得0.5%和19.4%的同比增速； ⑤矿山冶金设备：2022Q4和2023Q1板块同比增1.6%和9.5%，收入增速环比降速，但行业龙头郑煤机2022Q4和2023Q1分别录得13.0%和13.8%的双位数同比增长，天地科技也分别录得10.2%/11.1%的同比增长，受益于煤炭行业智能化改造需求的释放； ⑥纺服机械：2022Q4和2023Q1板块同比增-11.7%和-8.9%，连续4个季度收入同比下滑，其中龙头杰克股份2022Q4和2023Q1营收同比增速分别是-22.0%和-20.5%，纺织需求受疫情影响较大。 表15：CS专用设备板块单季度营收情况（亿元） 表16：CS专用设备板块单季度营收同比增速情况（%） 扣非归母净利润角度：2022Q4和2023Q1均实现较快同比增速的是油气装备/油气装备（+269.8%/+1046.0%）、3c设备/光伏设备（+113.8%/+70.4%）和光伏设备/3c设备（+99.3%/+21.0%），油气设备盈利性明显提升： 油气设备：202242和2023Q1龙头杰瑞股份利润增速分别是76.5%和84.9%； ①锂电设备：龙头先导智能在2022Q4与2023Q1分别录得14.0%和61.6%的利润同比增速，2022Q4利润增速慢于2023Q1，与收入季度增速表现一致，我们预计与疫情在去年12月放开有关，但锂电设备板块季度增速已经呈现走低趋势； ②光伏设备：下游需求高景气，龙头晶盛机电分别录得43.2%和102.4%的增速，迈为股份分别录得-7.2%和12.4%的增速，捷佳伟创分别录得105.9%和21.5%的增速； ③矿山冶金设备：龙头郑煤机利润同比分别增6.3%和16.0%，天地科技增速分别是-39.0%和50.9%的增速； ④3C设备：与分类有关，龙头海目星/精测电子，3c业务表现仍较弱； ⑤纺服机械：龙头杰克股份2022Q4/2023Q1分别录得-56.5/-45.8%的增速，增速环比快速增长，体现消费逐渐恢复。 表17：CS专用设备板块单季度归母净利润情况（亿元） 表18：CS专用设备板块单季度归母净利润同比增速情况（%） 表19：CS专用设备板块单季度扣非归母净利润情况（亿元） 表20：CS专用设备板块单季度扣非归母净利润同比增速情况（%） 毛利率角度：2022Q3大多子板块毛利率同比出现增长，其中光伏设备提升2.7pct，3C设备提升9.3pct，纺服机械提升2.3pct： ①锂电设备：板块毛利率在2022Q2和2022Q3同比下滑4.6pct和提升0.2pct，龙头先导智能2022Q3毛利率同比提升0.6pct，2022Q3盈利性相对稳定，龙头效应显著；赢合科技2022Q2毛利率同比降0.9pct，星云股份2022Q2毛利同比降13.2pct，降幅较大； ②光伏设备：板块毛利率在2022Q2和2022Q3同比增长3.6pct和2.7pct，龙头晶盛机电毛利率环比与同比较为稳定，而迈为股份毛利率在Q3出现下降趋势，但都比其他公司毛利率高，说明掌握核心技术的优势； ③矿山冶金设备：2022Q2和202