【华西食饮】五一次高端库存有所消化,基本面底部区间,强烈推荐中期配置!华西食饮团队:寇星/任从尧/王厚/卢周伟/吴越,派点求支持! 五一期间,我们调研了多位经销商,反馈如下: 动销:①高端相对平稳,其中老窖低度受益于婚宴,华北反馈超15%增长;②次高端各品牌反馈受益于婚宴整体同环比均有加速,反馈区域核心来自安徽、江苏,四川,湖南,山西,河南等地,其他地区趋势一样。其中江苏某商反馈宴席出货增长有30%以上;其余场景安徽/江苏反馈商务消费也有明显变好。餐饮消费反馈安徽江苏等地较为火爆,四川,湖南,山西,河南等地也表现很好,预计对普通场景白酒消费也有促进。③总体来看,每年五一宴席都较多,今年叠加回补增量,推动动销提升更为明显。 分品牌来看,次高端中汾酒,洋河,今世缘,舍得均反馈动销五一持续向好,其中舍得反馈开瓶率预计较好,各事业部针对五一假期增投扫码中大坛酒,基本每天顶格中奖,说明各地开瓶数量较多,动销较良性。 库存:①高端酒各地反馈库存较平稳,没见明显下降,主因五一场景以次高端为主叠加节前经销商均有一定库存。②但次高端多见反馈有明显下降,一方面五一有所去化,另外多品牌在4月已陆续停止打款发货,库存水平在节前未有提升。其中安徽江苏反馈下降明显,湖南,四川,河南,山西库存正常下降。 批价:非常稳定,五一期间未见高端或次高端批价有下降或上涨明显趋势,核心处去化库存通道,还需后期继续去化&叠加淡季控制。 发货(定性):高端酒自年初发货动作持续;次高端预计5月提前进入发货周期,时间过半任务过半,预计库存可能保持波动;端午节6月预计再次进行一波消化,#二季度末库存水平有望比一季度末好。整体到中秋国庆预计有望实现相对良性。 当前供需矛盾:渠道背负高库存进入春节,但去库存时间较短,供给端为完成业绩并未大幅收缩;需经历多次节假日消化方恢复正常水平,预计中秋国庆有望相对良性。 观点: 五一白酒整体符合预期,次高端动销提升&库存有所消化,处于恢复通道。 次高端当前估值处中枢以下,存在中期配置空间;Q1基本面底部(库存高+批价弱)+Q2进入业绩低基数+后期为基本面恢复期,从基本面趋势角度,强烈建议当前左侧配置次高端,从确定性角度配置高端! 标的推荐:次高端:舍得(24年22倍)、酒鬼(24年24倍)、洋河(24年18倍)、汾酒(24年 23倍)等。高端:老窖(24年21倍),五粮液(24年18倍),茅台(24年26倍)。如需详细月度跟踪表,欢迎私信交流!