【华西食饮】白酒板块回调已深，批价短期波动不改中期修复趋势周末某公众号提

【华西食饮】白酒板块回调已深，批价短期波动不改中期修复趋势周末某公众号提示高端酒批价波动，市场问询较多，我们解读如下： 五粮液8代3月来弱需求下价格确实持续承压，但目前主流批价维持935-940，非公众号提及920，毋庸担忧。国窖1573年后价格基本保持稳定，目前全国范围批价维持900-910，非公众号提示的860。 经大范围调研，并无860货物出现，即使有也为个例。 五粮液批价变化观点： 批价下跌原因仍然是弱需求与公司增长要求之间矛盾，这种压力对于大商更为明显。 当前价格已逼近甚至略低于经销商成本线，结合消费环境逐渐好转背景来看，茅五捆绑销售的极端情况基本不会出现，#后续价格下探已无空间。国窖批价观点： 3月经销商返利政策公布，去年全年返利与23年任务完成进度挂钩，并分批次发放。如个例属实，则大概率是某经销商为达成任务进度保返利兑现而做短期冲量行为。国窖本轮返利要求经销商不得低价窜货，一旦发现，#取消该经销商全部返利。 五码系统上线后，国窖对物流的监控更加及时准确。 本月已经据此查处一些情况，后续还将继续加大管理力度，此举将有力遏制乱价窜货势头，让个例仅为个例。 当前国窖各类活动正有序开展，动销也持续好转，#4月回款预计有望大幅提升，显示需求韧性，且为下半年放量打下牢固基础。在此背景下，经销商冒亏本风险低价出货的动力并不强，后续价格有望持续稳定。 投资提示：白酒板块本轮自二月初以来回调幅度15%左右，已至相对合理偏低区间。 代表性标的如茅台23pe已至29倍、老窖26倍、五粮液22倍、舍得28倍，迎驾22倍，洋河19倍等。我们维持此前白酒基本面趋势向好观点，当前估值更多反应资金面和超跌情绪影响。 二季度判断消费有望逐步修复。