2022年报及2023年一季报点评：一季度业绩亮眼，光储齐头并进

公司2022年年报及2023年一季报显示，公司营收与净利润均实现了显著增长。具体而言，2022年公司实现营收402.57亿元，同比增长66.79%；归母净利润35.93亿元，同比增长127.04%。毛利率为24.55%，较上年同期提高2.29个百分点，归母净利率为8.93%，较上年提升2.37个百分点。2023年一季度，公司实现营收125.80亿元，同比增长175.42%，归母净利润15.08亿元，同比增长266.9%，显示出一季度业绩略超市场预期。

公司光伏逆变器出货量显著增加，2022年出货量达到77GW，超过预期的70GW，实现营收157.2亿元，同比增长73.7%。这一增长主要得益于公司的大客户加渠道双轮驱动策略，以及其在国内、欧洲和澳洲市场的领先地位，使得渠道发货量超过90万台。2023年第一季度，光伏逆变器收入为46亿，受益于硅料价格下降导致的地面需求释放，预计全年光伏逆变器出货量将达到120-140GW，同比增长约60%。

储能市场表现同样亮眼。2022年，公司储能产品出货量达到7.7GWh，实现营收101.3亿元，同比增长222.7%，市场份额位列国内第一。2023年一季度，储能系统实现营收36亿元，预计全年储能出货量将在16-20GWh之间，实现翻番增长。此外，公司已推出业界领先的液冷储能系统，巩固了其行业领先地位。

电站业务也实现了稳健增长。2022年，电站业务营收116.0亿元，同比增长19.9%；2023年一季度，该业务营收36亿元。随着组件价格下降带来的收益率提升，地面电站装机需求有望增长，预计将推动EPC业务的量价齐升。

公司盈利能力修复明显，费用控制得当。2023年一季度期间费用率为12.96%，同比下降7.19个百分点。公司上游IGBT模块的保供能力和国产化布局表现出色，同时下游订单充足，产能扩张加速，显示了公司强大的订单交付能力。

基于以上分析，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为67.40亿元、93.76亿元和115.80亿元，当前市值对应的PE分别为25、18和14倍。考虑到公司业绩改善和储能业务的增量贡献，我们调整了盈利预测，并给予2023年32倍PE的目标价145.22元，维持“强推”评级。然而，需关注需求不达预期、原材料供应紧张和行业竞争加剧等风险因素。

发现报告（www.fxbaogao.com）是国内备受推崇的研报平台，拥有庞大的用户群体。这里的研报资源极其丰富，数量惊人，涵盖了宏观、行业、公司及财报等所有领域。我们专注于内容的全面性和时效性，配合极简的设计风格，让您的查阅体验无比顺畅。不管是做研究还是做投资，这里都是您获取关键信息、实现精准决策的最佳渠道。