2022年报及2023年一季报点评：一季度业绩亮眼，光储齐头并进

事项： 公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收402.57亿元，同比+66.79%；归母净利润35.93亿元，同比+127.04%；毛利率24.55%，同比+2.29pct；归母净利率8.93%，同比+2.37%。22年业绩符合市场预期。2023Q1公司实现营收125.80亿元，同比+175.42%，环比-30.24%；归母净利润15.08亿元，同比+266.9%，环比-1.64%；毛利率28.00%，同比-1.48pct，环比+3.46pct； 归母净利率11.98%，同比+2.99pct，环比+3.06pct。一季度业绩略超市场预期。 评论： 光伏装机需求强劲，逆变器出货高增。2022年公司光伏逆变器出货77GW，超出原先预期70GW，实现营收157.2亿元，同比增长73.7%。主要原因系公司实施大客户加渠道的双轮驱动战略，公司在国内、欧洲、澳洲市场的渠道业务上处于领先地位，渠道发货超90万台。2023Q1光伏逆变器实现营收46亿，随着硅料价格进入下行周期，受到抑制的地面需求得到释放，公司逆变器业务充分受益，预计2023年公司光伏逆变器出货120-140GW，同比增长约60%。 储能市场爆发，储能业务进入发展快车道。2022年公司储能出货7.7GWh，实现营收101.3亿，同比增长222.7%，公司储能系统全球发货量连续七年占据国内龙一位置。2023Q1公司储能系统实现营收36亿元，碳酸锂价格下行推动公司储能系统盈利能力上行，叠加中美大储市场需求维持强劲，预计2023年公司储能出货16-20GWh，实现翻倍以上增长。2022年公司推出业界领先的液冷储能系统，持续稳固公司行业龙头地位。 EPC收益持续提升，量利拐点将至。2022年公司电站业务实现营收116.0亿元，同比增长19.9%；2023年一季度实现营收36亿元。随着组件价格下降带动电站收益率上行，地面电站装机需求有望爆发，公司EPC业务有望迎来价量双升。 公司盈利修复明显，上游保供交付能力出色。公司2022年全年和2023年一季度盈利能力修复明显；费用端来看，2023Q1期间费用率为12.96%，同比-7.19pct。公司上游IGBT模块保供能力优秀且超前布局国产化，下游在手订单充足，产能扩建提速，持续看好公司订单交付能力。 投资建议：公司光储龙头地位稳固，电站业务高速发展，三大板块齐头并进有望贡献可观业绩。考虑公司盈利改善，叠加储能业务贡献增量，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025公司归母净利润分别为67.40/93.76/115.80亿元（前值52.36/71.89/-亿元），当前市值对应PE分别为25/18/14倍。参考可比公司估值，给予2023年32x PE，对应目标价145.22元，维持“强推”评级。 风险提示：需求不达预期，原材料供应紧张，行业竞争加剧等。 主要财务指标