西藏药业：业绩符合预期，看好新活素加速放量

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公司2023年一季度业绩总结

主要业绩亮点：

• 收入与利润双增：2023年一季度，公司营业收入达到9.1亿元人民币，同比增长38.2%；实现归母净利润3.0亿元人民币，同比增长73.6%；扣除非经常性损益后的净利润为2.9亿元人民币，同比增长60.3%。
• 核心产品新活素表现强劲：新活素的销量显著增加，推动了收入的增长。公司经营现金流净额增长58.3%，显示了健康的现金流状况。

增长驱动因素：

• 销量增长：主要由新活素销量的增加驱动。
• 成本控制：研发费用和财务费用同比下降，同时投资收益和公允价值变动收益同比增长，共同作用于利润增长。

市场潜力与展望：

• 潜在市场规模：根据相关研究，预计心衰患者市场规模可达2000-3000万支。
• 新活素渗透率：当前渗透率为24%-30%，表明市场潜力巨大。
• 全年业绩展望：公司设定2023年收入目标为35亿元人民币，预计新活素将持续超出预期。

盈利预测与估值：

• 未来三年盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为10.0亿、13.1亿、17.0亿元人民币，增速分别为170.0%、31.0%、29.8%。
• 估值：按当前市值计算，对应PE分别为15、11、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 市场竞争加剧：面临行业内的激烈竞争。
• 医保谈判价格风险：可能存在价格调整未达预期的情况。
• 销售风险：存在销售目标未能达成的风险。