纺织服装与化妆品行业周报：年报及一季报落幕、峰回路转，五一假期服装化妆品零售近20%增长

2023年5月4日 行业研究 年报及一季报落幕、峰回路转，五一假期服装化妆品零售近20%增长 ——纺织服装与化妆品行业周报（20230428） 要点 五一假期服装化妆品销售继续向好：服装方面，23年五一假期服装销售向好、销售额同比增18.4%，相较22年服装零售额累计增速（-6.50%）、23年1~3月累计增速（+9.00%），五一假期服装销售表现继续好转；化妆品方面，23年五一假期化 妆品销售额同比增16.5%，相较22年化妆品零售额累计增速（-4.50%）、23年1~3月累计增速（+5.90%），五一假期化妆品销售进一步提振。 纺织服装&化妆品行业22年年报及23年一季报小结：品牌服饰：22年受疫情影响行业收入、归母净利润同比下滑1.48%、23.77%，23Q1随着消费回暖，行业复苏势头显现，收入、归母净利润同比增长2.35%、46.83%。纺织制造：22年行业收入、归母净利润同比+3.77%、-12.29%，23Q1受内外需波动影响，行业收入、归母净利润同比下滑7.43%、20.76%。化妆品：行业总体韧性较强，22年疫情背景下，收入、归母净利润同比+5.58%、-3.26%，23Q1行业收入、归母净利润同比增长5.13%、29.63%。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2023年04月24日~04月28日）上证指数、深 证成指、沪深300指数涨幅分别为+0.67%、-0.98%、-0.09%，纺织服装板块上涨 3.10%，位列31个申万一级行业的第3位；其中纺织制造板块上涨0.88%、服装家纺板块上涨4.07%。过去一个月（2023年03月28日~04月28日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为+2.21%、-2.66%、+0.41%，纺织服装板块下跌 0.58%，位列31个申万一级行业的第12位。 化妆品板块：上周化妆品板块上涨1.31%、跑赢沪深300指数1.40PCT。过去一个月化妆品板块下跌4.96%、跑输沪深300指数5.37PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第10位、过去一个月涨幅位列第26位。 行业新闻及重点公司动态：比音勒芬22年收入、归母净利润同比增6.06%、16.50%，23Q1同比增33.13%、41.36%；海澜之家22年收入、归母净利润同比下滑8.06%、 13.49%，23Q1同比增9.02%、11.07%；歌力思22年收入、归母净利润同比+1.35%、 -93.27%，23Q1同比增5.99%、0.39%；森马服饰23Q1收入、归母净利润同比 -9.29%、+48.85%；华利集团23Q1收入、归母净利润同比下滑11.23%、25.77%；伟星股份23Q1收入、归母净利润同比下滑3.60%、17.74%；杰尼亚23Q1大中华区收入按固定汇率计算同比增17%；开云集团23Q1收入按固定汇率计算同比增1%；彪马23Q1收入同比增长14%；上海家化22年收入、归母净利润同比下滑 7.06%、27.29%，23Q1同比-6.49%、+15.59%；贝泰妮23Q1收入、归母净利润同比增6.78%、8.41%；华伦天奴22年收入按固定汇率计算同比增长10%；上海 市药监局为修丽可门店颁发全国首张“现场个性化服务”化妆品生产许可证。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，年报一季报披露完毕，22年业绩普遍受疫情影响较大、呈现收入和利润双受损的状态，但随着23年初以来零售端客流和消费信心逐步修复，一季度复苏势头已经初现，我们继续期待随着复苏进程 推进，品牌端业绩表现和库存逐步恢复正常状态，并且结合港股运动品牌公司第一 纺织和服装增持（维持）化妆品 买入（维持） 作者分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 0% -20% -40% 纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报3月服装、化妆品零售额环比提速，期待消费复苏进程继续加快——纺织服装与化妆品行业周报（20230421） 3月纺织品、服装出口回暖，累计同比降幅明显收窄——纺织服装与化妆品行业周报 （20230414） 织服装与化妆品行业周报（20230407） 季度经营情况来看，品类上仍有所差异，预计运动、男装等品类在23年复苏较早。3月淘系运动鞋服及化妆品销售环比走弱——纺 标的方面，我们继续推荐港股运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；同时，在其他服装家纺领域推荐比音勒芬、海澜之家、罗莱生活等。上游纺织制造方面，一季报普遍出现压力，着眼长期继续推荐华利集团、申洲国际、伟星股份。再者，从 股息回报的角度，我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。2）化妆品行业：短期处于销售相对淡季，未来国产美妆行业打造差异化大单品、重视平销弱化大促、渠道多元化布局等已经成为共识，我们继续期待国产美妆品牌提升内功、塑造差异化能力、与国际品牌同台竞争。同时，我们也期待线下渠道客流 复苏、业绩改善给化妆品品牌商带来的业绩贡献和弹性。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，以及老牌国货集团上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、 化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 1、五一假期服装化妆品销售继续向好，销售额分别同比增18%、17% 2022年服装作为典型可选消费品类零售受疫情影响较大、服装零售额累计同比下滑6.50%。2023年以来随着防疫政策优化调整，线下客流恢复，服装零售额增速提升，1~3月累计同比增长9.00%。 2023年五一假期期间服装零售继续向好，商务部数据显示服装销售额同比增长 18.4%。 图1：2019年1月~2023年3月服装零售额单月同比增速图2：2019年1月~2023年3月服装零售额累计同比增速 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 60 40 20 0 -20 -40 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比（%）社会消费品零售总额:当月同比（%） 零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比（%）社会消费品零售总额:累计同比（%） 注：社零数据1~2月合并，下同； 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2022年化妆品零售额受疫情扰动、累计同比下滑4.50%。2023年以来随着消费回暖，化妆品零售额同比转为增长，1~3月累计同比增长5.90%。 2023年五一假期期间化妆品零售继续向好，商务部数据显示化妆品销售额同比增长16.5%。 图3：2019年1月~2023年3月化妆品零售额单月同比增速图4：2019年1月~2023年3月化妆品零售额累计同比增速 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 零售额:化妆品类:当月同比（%） 社会消费品零售总额:当月同比（%） 零售额:化妆品类:累计同比（%） 社会消费品零售总额:累计同比（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2、年报及一季报小结：过低谷，现回春 2.1、纺织服装行业 2.1.1、品牌服饰行业：22年收入、归母净利润同比降1%、24%， 23Q1同比增2%、47% 统计品牌服饰行业分属于10个子行业的A股及H股合计44家公司，2022年行业收入及归母净利润在疫情影响下同比下滑，合计营业收入为2274.42亿元、同比下滑1.48%，归母净利润180.52亿元、同比下滑23.77%。子行业方面，22年收入同比增速位列前3名的为户外（+15%）、运动服饰（+13%）、家纺（-7%）， 位列后3名的为童装（-17%）、鞋类（-16%）、大众服饰（-12%）；归母净利润端，内衣、户外、运动服饰同比增长，分别增长219%、66%、1%，其余子行业均为下滑。 图5：2019~2022年品牌服饰行业营业收入及增速图6：2019~2022年品牌服饰行业归母净利润及增速 2500 2000 1500 1000 500 0 2019202020212022 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 250 200 150 100 50 0 2019202020212022 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 营业收入合计值（亿元）yoy（%，右轴）归母净利润合计值（亿元）yoy（%，右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2022年品牌服饰行业归母净利率为7.94%、同比下降2.32PCT，2022年疫情背景下，行业销售端终端折扣力度加大，且部分费用如人员工资、门店租金等相对刚性，进而使盈利能力持续承压。2023Q1行业盈利能力回升，归母净利率同比提升3.48PCT。 图7：2019年~2023Q1品牌服饰行业归母净利率及变化 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 20192020202120222023Q1 归母净利率（%） 归母净利率同比变化（PCT，右轴） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 分季度来看，2022Q1~Q4行业收入分别同比下滑3.74%、14.43%、4.06%、19.16%，归母净利润分别同比下滑36.41%、84.75%、26.43%、114.40%（亏损），其中2022Q2/Q4在外部疫情影响较大时收入和利润受损最为严重。23Q1 随着消费回暖，行业复苏势头显现，收入、归母净利润分别同比增长2.35%、46.83%。 图8：2022Q1~2023Q1单季度品牌服饰行业营业收入及增速图9：2022Q1~2023Q1单季度品牌服饰行业归母净利润及增速 350 300 250 200 150 100 50 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 10% 0% -10% -20% -30% 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120% -140% 营业收入单季度（亿元）单季度yoy（%，右轴）归母净利润单季度（亿元）单季度yoy（%，右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2.1.2、纺织制造行业：22年收入、归母净利润同比+4%、-12%， 23Q1同比降7%、21% 纺织服装出口势头出现回落。2022年1~12月纺织品、服装出口额累计分别同比增长2.00%、3.20%，其中8月开始出口单月同比增速逐月走弱。23年1~2月纺织品、服装出口额继续走弱，分别累计同比下滑22.38%、14.72%，3月我国纺织品、服装出口额回暖，单月分别同比增长9.13%、31.89%。 图10：2021年3月~2023年3月纺织服装出口额单月同比增速 （%） 图11：2021年3月~2023年3月纺织服装出口额累计同比增速 （%） 80 60 40 20 0 -20 -40 -6