油服工程行业油服设备板块2023H1财报总结：行业景气向上，业绩保持高增长

——油服设备板块2023H1财报总结 2023H1油服板块半年报总结：行业延续高景气 我们选取9家代表性的油服公司作为分析样本，2023H1，9家公司收入合计1380.08亿元，同比增长5.78%；归母净利润合计62.91亿元，同比增长32.50%。油服板块利润增速大于营收增速，主要得益于油服行业高景气,油服公司产能利用率处于高位，叠加原材料价格处于低位，带动毛利率明显提升，并且油服行业重资产业务大幅减值的情况大幅减少。从盈利能力看，2023H1油服板块整体毛利率为11.87%，同比增长2.2pct；净利率为4.73%，同比增长1.0pct。毛利率增幅前三公司分别为海油工程、中海油服和中曼石油；其中，海油工程毛利率提升4.42pct。2023H1油服板块净利率提升1.0pct，其中中曼石油和海油工程净利率提升明显，分别提升8.09/2.96pct。 2023H1油服板块存货、预收账款及合同负债等前瞻性指标均持续增长。2023H1油服板块存货334.86亿元，同比增长17.3%；板块预收账款及合同负债合计为317.84亿元，同比增长5.0%。预示行业在手订单充足，后续业绩增长有支撑，发展动力充足。 后市展望：原油价格有望高位震荡，带动油气上游资本开支增加，油服行业景气向好 原油价格：当前（2023.09.08）Brent原油价格为90.44美元/桶，持续保持80+水平高位震荡，带动行业景气向上。需求端：根据OPEC最新月报，2023年全球原油需求有望达到102百万桶/天，同比增长2.44百万桶/天。供给端：根据OPEC观点，美国2023年原油产量预计增长1.04百万桶/天，是原油供给端主要增量。而OPEC+进一步加大减产力度，根据OPEC+减产协议，OPEC+最新产量目标为40.2百万桶/天，距其2022年产量44.2百万桶/天的水平，有4百万桶/天的减产空间。并且，OPEC 6月份例会决定2024年减产目标为40.46百万桶/天，表明OPEC减产以保证原油市场稳定的决心。减产空间巨大，且持续性较长，原油价格有望高位震荡，从而带动油气上游资本开支稳定增长。 国内海上油服高景气持续： 1）2023年，中海油资本开支预计为1000~1100亿元，是国内三家石油公司中资本开支向上确定性最强的公司；且2023H1中海油资本开支为415.71亿元，同比+36%，为国内三家石油在资本开支增速最快的公司；海上油服公司有望持续受益于中海油资本开支增加；2）同时，中海油推出“稳住渤海、加快南海；油气并举、向气倾斜”战略，而其中南海大气田项目，更多为深水、超深水项目，海上油服公司工程作业向高精尖转变，有望实现“量价齐升”； 投资建议：建议关注国内海上油服公司，包括中海油服：据S&P Global Petrodata数据显示，自升式钻井平台板块行业有效使用率已超90%，日费率上涨超100%，公司有望充分受益于钻井平台板块供需关系改善，日费率触底反弹，盈利能力大幅提升；同时建议关注海油工程、迪威尔。 风险提示：全球经济波动影响，原油价格大幅下跌；新能源行业发展取得新进展，油公司持续加大对新能源转型力度等。 1.油服板块2023半年报总结 1.1.财务分析：行业景气向上，业绩保持高增长 2023H1油服板块业绩延续高景气。油服板块，我们选取9家代表性的公司作为分析样本，根据各公司主营业务，勘探开发环节代表性公司选取中海油服、海油工程、石化油服、石化机械、中油工程、迪威尔、中曼石油，生产环节代表性公司选取杰瑞股份、海油发展。从整体上看，2023上半年9家公司收入合计1380.08亿元，同比增长5.78%；归母净利润合计62.91亿元，同比增长32.50%。利润增速大于营收增速，我们认为2023H1油服板块业绩大幅增长的原因在于：①油服行业高景气：2023H1的Brent原油平均价格约为80美元/桶，油价高企，推动油服行业景气上行，油服行业营收实现稳定增长；②油服行业盈利能力提升；2020年至2022年，油服行业从低谷稳定上行，在勘探、开发、生产环节供需关系均逐渐改善，盈利能力稳步提升；③油服公司产能利用率处于高位，叠加原材料价格处于低位，带动毛利率明显提升；④油服行业重资产业务大幅减值的情况减少：以中海油服为例，公司钻井平台板块属“重资产”，在2020/2021年，分别计提资产减值14.7/20.2亿元；随着行业景气上升，供需关系改善，大额计提资产减值的风险大幅降低。 图1.2023H1油服设备板块样本公司营收同比+6% 图2.2023H1油服板块样本公司归母净利润同比+33% 表1：油服行业2023H1油服板块样本公司营收及利润情况 油服板块盈利能力稳步提升，毛利率上升趋势明显。根据样本公司统计，2023H1油服板块整体毛利率为11.87%，同比增长2.2pct；净利率为4.73%，同比增长1.0pct。具体看2023H1油服板块毛利率，除迪威尔与石化机械外，其余样本公司毛利率均有不同程度的提升，毛利率提升增幅排名前三的公司，从大到小依次为海油工程、中海油服和中曼石油。其中，海油工程明显受益于高产能利用率、低原材料价格，毛利率提升4.42pct。2023H1油服板块净利率提升1.0pct，其中中曼石油和海油工程净利率提升明显，分别提升8.09/2.96pct。 图3.2023H1油服板块样本公司盈利能力稳步提升 图4.2023H1油服板块期间费率（根据样本公司统计） 油服板块期间费用率与往年基本持平。根据样本公司统计，2023H1油服行业期间费用率为5.93%，同比上升0.79pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为0.42%/2.91%/0.27%/2.33%，同比变动+0.01/+0.00/+0.37/+0.40pct。 表2：油服行业2023H1样本公司毛利率、净利率情况 2023H1油服板块经营性现金流状况改善。根据样本公司统计，受阶段性影响，油服板块H1经营性现金流净额为-28.69亿元，较上年同期增加了53.76亿元，体现了板块现金流回流状况改善。具体看，板块内经营性现金流增量前三的公司分别为中海油服、海油发展、石化油服，增量分别为32.41/9.68/9.60亿元。2023H1油服板块净现比为-45.60%，同比提升128pct。 图5.2023H1油服板块样本公司经营性现金流净额 图6.2023H1油服板块样本公司净现比-45.60% 表3：油服板块样本公司2023H1经营性现金流净额变化情况 油服板块营运能力处于2016年以来较高水平。根据样本公司统计，油服板块2023H1应收账款周转率为2.05次，同比下降0.10次；油服板块2023H1存货周转率为4.12次，同比下降0.45次。虽然，较2022H1的营运能力，2023H1的营运能力有所下降，但仍处于2016年以来的较高水平。 图7.2023H1油服板块样本公司应收账款周转次数 图8.2023H1油服板块样本公司存货周转次数 2023H1油服板块存货、预收账款及合同负债等前瞻性指标均明显增长。根据样本公司统计，2023H1油服板块存货334.86亿元，同比增长17.3%；存货的增加预示着行业订单饱满和原材料、在产品等的增长。2023H1油服板块预收账款及合同负债合计为317.84亿元，同比增长5.0%。预示行业在手订单充足，后续业绩增长有支撑，发展动力充足。2023H1，油服板块存货增幅前三的公司分别为中曼石油、中油工程和石化油服，存货增速分别为47%/30%/22%； 2023H1油服板块预收账款及合同负债增幅前三的公司分别为中曼石油、石化油服和中海油服，其中，中曼石油的预收账款及合同负债增幅实现翻倍增长。 图10.2023H1油服板块样本公司预收账款&合同负债同比+5.0% 图9.2023H1油服板块样本公司存货334.86亿元，同比+17.3% 表4：油服行业2023H1样本公司存货、预收账款及合同负债情况 1.2.基金持仓分析：设备类公司持仓基金数行业领先，工程类持仓规模增长明显 重仓持股分析：按持股总市值计，油服板块前三公司分别为杰瑞股份、迪威尔、海油工程； 按持有基金数，油服板块前三公司分别为杰瑞股份、海油工程、迪威尔；从持仓股数变动角度看，季报持仓增加前三分别为海油工程、中油工程、中曼石油，二季度重仓持股持仓分别增加5473、1330.99、462.28万股；从季报持仓市值变动角度看，季报持仓市值增加前三公司分别为海油工程、中曼石油、中油工程，分别加仓2.92、0.79、0.54亿元。 表5：2023H1油服板块基金持仓分析-重仓持股 全部持股分析：按持股总市值计，油服板块前三公司分别为杰瑞股份、海油工程、迪威尔； 按持有基金数，油服板块前三公司分别为海油工程、杰瑞股份、海油发展；从持仓股数变动角度看，半年报持仓增加前三分别为中油工程、海油工程、石化机械，半年报全部持股持仓分别增加5744.15、4220.05、1723.26万股；从半年报持仓市值变动角度看，季报持仓市值增加前三公司分别为中油工程、海油工程、石化机械，分别加仓2.78、1.81、1.24亿元。 表6：2023H1油服板块基金持仓分析-全部持股 2.后市展望 原油价格有望高位震荡，带动油气上游资本开支增加。第一，从原油价格角度看：2023上半年，Brent原油价格均价为80.42美元/桶，处于历史较高水平。当前（2023.09.08）Brent原油价格均价为90.44美元/桶，持续保持80+水平高位震荡，带动行业景气向上。第二，从从原油需求端看：根据OPEC最新月报，2023年全球原油需求有望达到101.89百万桶/天，同比增长2.32百万桶/天。第三、从供给端看：根据OPEC观点，美国2023年原油产量预计增长1.04百万桶/天，是原油供给端主要增量。而OPEC+为保持原油价格处于合理水平，在原有2022年11月份开始履行的减产协议基础上，进一步加大减产力度。根据OPEC+减产协议内容，OPEC+最新产量目标为40.2百万桶/天，距其2022年产量44.2百万桶/天的水平，有4百万桶/天的减产空间。并且，OPEC6月份例会决定2024年减产目标为40.46百万桶/天，表明OPEC减产以保证原油市场稳定的决心，减产空间巨大，且持续性较长，原油价格有望高位震荡，从而带动油气上游资本开支稳定增长。 图11.Brent原油价格在80+美元/桶高位震荡 图12.OPEC+最新减产目标 行业上游资本支出增长带动行业景气向上，其中海洋油气保持超高景气。据S&P Global《全球上游资本支出研究报告》，2023年全球上游勘探开发资本支出5652亿美元，同比增长10.75%。其中海上油田资本支出为1638亿美元，同比增长13.43%。据Spears& Associates《油田服务市场报告》，2023年全球油田服务行业市场规模为3063亿美元，同比增长12.40%。 并且根据S&P Global7月份数据，全球自升式、半潜式平台有效使用率已分别达到94%/89%，海上钻井平台使用率持续攀升，进一步验证海洋油气开采高景气。 图13.2023年全球油气上游资本开支预计同比+12% 图14.自升式钻井平台使用率超90% 图15.半潜式钻井平台使用率超85% 2023H1，中石油、中石化资本开支进度不及一半水平，预计下半年有加速可能。国内市场看，2023年中石油、中石化、中海油资本开支计划分别为1955/744/1000-1100亿元。其中，2023H1，中石油、中石化、中海油资本开支实际值为796.26/333.40/415.71亿元，同比增长-9%/0/36%，分别占其全年资本开支计划的37%/45%/51%。2023H1，中石油、中石化资本开支进度不及一半，中海油资本开支进度基本在全年计划的一半水平，我们预计下半年三家石油公司加大资本开支力度，国内油服行业保持高景气。 图17.中石