出栏持续高速增长，成本具备改善空间

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公司财务与业务概览

财务业绩

• 2022年度：公司实现营业收入49.32亿元，同比增长101.78%；归母净利润亏损0.76亿元，同比增长74.35%。
• 2023第一季度：营业收入12.10亿元，同比增长158.93%；归母净利润亏损2.26亿元，同比下降58.55%。

主要业务动态

• 生猪养殖：2022年，公司通过重大资产重组，新增生猪养殖规模，包括13个母猪场交付，合计新增母猪存栏6.84万头，新增年出栏肥猪产能92万余头。2023第一季度，实现生猪销售60万头，同比增长144.2%。
• 饲料业务：东安县24万吨饲料产能项目已投入运营，新增耒阳18万吨饲料产能项目，以及天心种业和汉寿高新区的饲料厂项目正在建设中。

成本与扩张策略

• 成本控制：2023第一季度，公司的养殖成本得到良好控制，具有较大的改善空间，通过重组天心种业、引入新品系、产能持续爬坡等方式提升效率。
• 扩张方式：采取租赁为主的扩张方式，预计2023年交付36个租赁猪场，其中母猪场10个，新增母猪存栏7.44万头；肥猪场26个，投产后新增年出栏肥猪产能87.4万头。

生产与资产

• 能繁母猪存栏：截至2022Q4，能繁母猪存栏约16万头。
• 资产状况：2023Q1生产性生物资产为8.23亿元，较年初下降2.13%；在建工程5.9亿元，支撑未来出栏规划。

投资建议

• 业绩预测：预计2023-2025年营业收入分别达72.4亿、107.3亿、140.2亿元，归母净利润分别为5.0亿、9.4亿、10.4亿元。
• 估值与评级：按4月28日收盘价计算，对应PE分别为23.6、12.6、11.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 生猪疾病风险
• 出栏量不及预期风险
• 大宗农产品价格波动风险