2022年年报及2023年一季报点评：Q1利润扭亏为盈，“五一”假期景区景气度上行趋势明显

宋城演艺发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年营收4.58亿元/yoy-61.36%，较19年同期-82.47%；归母净利润0.10亿元/yoy-96.93%，较19年同期-99.28%。2023Q1，公司营业收入为2.34亿元/yoy+174.83%，较19年同期-71.57%；归母净利润为0.60亿元，较22年同期扭亏为盈，较19年同期-83.71%。2023Q1公司旗下各千古情景区相继开业，春节期间开业六家，3月4日开业三家，3月23日开业一家，推动营收同比增长，利润扭亏为盈。 勤修内功蓄力复苏，旅游产品拓展和演艺产品打磨成效显著。2022年，公司勤修内功，把握市场需求风向，通过旅游产品拓展/演艺产品打磨等方式强化景区获客能力，景区业务体系持续优化，助力复苏期景区客流增长。其中，2022年杭州宋城推出本地游及周边游/夜间旅游产品，捕捉相应客群需求；西安和上海千古情则在闭园期间对千古情演出进行打磨优化。截至2023年4月27日，公司旗下丽江/桂林/西安等地千古情景区营收及客流超越历史同期最高水平，杭州/三亚等地恢复水平高于当地旅游市场整体恢复度。 “五一”旅游高峰助力景区景气度提升，上海及佛山项目年内开业带来新增量。“五一”假期将至，全国旅游市场景气度上行，根据携程《2023年五一假期旅游预测报告》，携程平台“五一”国内酒店/景区门票/机票订单量均已超过19年同期水平。公司各千古情“五一”预排场次均达高位，峰值已超越23年春节水平，“五一”前三天，公司总演出场次数量前五景区为杭州/西安/三亚/丽江/桂林千古情景区，预计总演出场次分别为26/15/11/16/13场，单日峰值场次分别为12/8/4/6/6场，单日场次峰值均已超越23年春节水平，公司千古情演出根据门票预定量排场，景区景气度上行趋势明显。聚焦后续发展，公司预计上海/佛山千古情均将于年内开业（其中上海千古情预计暑期开业），其中上海千古情为公司旗下唯一“城市演艺”定位项目，客群基数庞大，闭园期间进行了节目升级改版/丰富空间布局/优化游历路线/预备面向细分客群的全新剧目，重新开业后有望成为营收核心支撑点。 投资建议：我们看好宋城演艺2023年经营恢复，聚焦存量项目成熟及新项目开业带来的业绩增增量，短期关注两点驱动力，长期聚焦三大增长点。短期来看，1）“五一”假期将至，存量项目藉由“五一”高景气度迎来全面复苏期；2）上海项目恢复运营提供营收支撑。长期来看，1）公司仍有五大项目处在建/待开业阶段，景区矩阵后续将进一步完善，品牌影响力及营收增长潜力大；2）部分存量项目仍处爬坡期，成长空间充足；3）珠海千古情项目有望打造第二成长曲线。我们预计23/24/25年公司实现归母净利润10.08亿元/13.72亿元/16.27亿元，对应的PE分别为38x/28x/23x，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复风险，景区客流不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）