投资要点 事件:公司发布]2023年一季报,2023 Q1实现营业收入49.6亿元,同比下降11.6%;归母净利润4.4亿元,同比下降18.6%;扣非净利润4.3亿元,同比下降19.1%,主要由于本期政府补助减少以及交易性金融资产投资收益增加所致。 短期收入承压,期待后续修复。受全球经济及欧美市场需求持续低迷影响,2023 Q1公司外销有所承压。但是随着SEB去库存告一段落,预计公司外销降幅环比有所收窄。国内市场来看,小家电行业需求相对平淡,据奥维云网数据显示,2023 Q1厨房小家电全渠道零售额144.6亿元,同比下降8%。其中线上同比下降8.2%,线下渠道同比下降7.5%。参考行业零售趋势,我们认为公司Q1收入增长存在一定的压力。随着消费者消费意愿的逐步提升,需求端逐渐回暖,预计公司内销业务将稳步复苏。 Q1盈利短期承压。报告期内,公司综合毛利率为25.2%,同比降低0.1pp。虽然原材料价格回落对于公司盈利有正面影响,但是短期内公司收入端有所承压,毛利率整体表现略有下滑。费用率方面,公司销售费用率为11.1%,同比增长1.5pp;管理费用率为3.6%,同比增长0.3pp;财务费用率为-0.4%,同比下降0.3pp。综合来看,公司净利润同比下降0.8pp至8.8%。 国内外多品类布局,综合竞争实力较强。公司长期与法国SEB集团展开战略合作,不仅拥有稳定的出口订单,整体规模与制造能力也大幅提升。双方在生产、研发、品质控制、管理等诸多领域的深入合作,使得公司核心竞争力持续提升。 同时,公司引入SEB集团旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌,从而完成了在厨房领域对中高端品牌的全覆盖。目前,公司在明火炊具和厨房小家电业务上均位居全国前列,在厨房领域多品牌、多品类的布局形成了强大的竞争优势。 盈利预测与投资建议。公司作为小家电行业的领军企业,产品、品牌、渠道等综合实力领先。随着国内外小家电消费需求的修复,预计公司2023-2025年EPS分别为2.74/3.02/3.34元,维持“持有”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;生产要素价格波动风险;市场竞争加剧的风险;汇率波动造成的产品出口与汇兑损失风险。 指标/年度