23Q1展示恢复弹性，项目升级落地成长空间充足

事件：宋城演艺发布2022年年报与2023年一季报。公司22年实现收入4.58亿元，同比21年下降61.36%；实现归母净利润965.80万元，取得优于行业平均的经营成绩。 23Q1公司实现收入2.34亿元，同比22Q1增长174.82%；实现归母净利润6030.84万元，同比22Q1增长256.69%。 22年公司业务受疫情影响承压，逆势进取充分发挥经营弹性和韧性。 2022年公司园区相继闭园致使业绩承压，上海和张家界千古情景区全年未开园，杭州宋城旅游区、三亚、丽江、九寨、桂林和西安千古情景区营收分别占比45.52%、11.94%、18.62%、4.59%、6.92%和0.01%。公司充分发挥全国布局等竞争优势，根据各地22年疫情防控措施积极开展经营，展现出强大的经营弹性和韧性，例如杭州宋城在千古情基础上推出本地游、周边游产品，推出夜游产品。 23Q1业绩已现复苏趋势，五一假期排片彰显恢复弹性。根据五一前公司公众号场次安排，公司各园区排演场次已上调恢复，杭州园区每日最多11场，最少3场；西安园区每日最多8场，最少4场；三亚园区每日最多5场，最少3场；丽江园区每日最多7场，最少5场；九寨园区每日最多3场，最少1场；桂林园区每日最多6场，最少4场；长沙炭河园区、宜春明月园区每日最多3场，最少1场；郑州黄帝园区、张家界园区每日2场。 西安与上海项目持续升级，未来新项目稳步推进落地提供业绩增量。 公司优化升级了《西安千古情》的演出编排和艺术表达，加强文化认同感，加大科技含量，全新亮相后迎来观演热潮；《上海千古情》在已完成一轮升级的情况下，目前正在对剧目结构、音乐、舞美、服化道效等进行进一步打磨，上海千古情景区在空间布局、剧院硬件配置、路线动向等方面正在进行全新优化；佛山项目建设已经完成，正在加紧剧目排练，有望于2023年落地。 投资建议：预计公司23-25年实现营收23.89/30.89/38.60亿元，归母净利润11.87/15.55/ 19.52亿元，对应PE为32.1/ 24.5/19.5X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；项目建设不及预期。 盈利预测：