4月能源供需专题报告：能源品需求进入分化期，价格驱动各异

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 能源品需求进入分化期，价格驱动各异 ——4月能源供需专题报告 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 投资咨询号Z0016871从业资格号F03090679zhuziyue@citicsf.com 油品关注宏观趋势引导，煤炭需求进入旺季，而天然气需求逐步走弱 油品关注宏观趋势引导，煤炭需求进入旺季，天然气需求逐步走弱 原油：供需接近平衡，关注宏观趋势的引导。海外进入出行旺季，但工业需求表现萎靡，全球石油需求增量不足；俄油减量低于预期，美国增产幅度略超预期，但OPEC+减产带动石油供需关系接近平衡，基本面缺乏驱动，关注宏观趋势的引导。 展望5月份，供需均有边际改善，但水电不足与旺季预期有望支撑煤价反弹，但上方空间受高库存压制，关注下游日耗回升及水电情况。进入5月份，国内大秦线检修与印尼斋月结束，将贡献部分供应增量，但在各环节维持高库存状态下，下游需求的改善以及水电不足的扰动才是市场关注的焦点。在西南地区降水预期依然不足情况下，预计水电短期无法快速改善，日耗逐步回升及沿海补库节奏将决定煤价的节拍。预计煤价表现为震荡反弹，但上方空间受压。 主要地区库存均同比偏高，消费淡季全球天然气价格低位运行。各地气温渐入上升通道，库存水平绝对值同比较高，基本面乐观，气价预期持续承压：二季度供应趋于宽松TTF仍有下行空间，然考虑欧亚竞争持续存在，TTF暂看35-36欧 /MWh存支撑；HH临近成本线，预期围绕2-3美元/百万英热波动。 目录 第一章原油成品油月度供需数据跟踪 第二章煤炭月度供需数据跟踪 第三章天然气月度供需数据跟踪 供需接近平衡，关注宏观趋势的引导 供需接近平衡，关注宏观趋势的引导 OPEC+减产在即，供应或有所收缩。俄油价格上限制裁力度偏低，俄油出口暂时未受影响，俄油实际减量或仅为50万桶/日；美国增产速度超预期，产量已恢复至高位；但OPEC+5月起即将减产100万桶/日，预计将带动全球石油供应小幅下滑。 工业需求萎靡，但出行需求逐步上升。防疫政策放开后，国内交通出行用油需求已基本恢复至疫情前水平，而海外即将进入出行旺季，交通用油需求趋于向好；但海外制造业景气度维持低迷，且国内经济运行节奏仍为弱复苏，全球工业用油需求表现萎靡，整体油品需求增量不足。 供需接近平衡，关注宏观趋势的引导。尽管全球石油需求增量不足，但OPEC+减产带动石油供需关系接近平衡，基本面缺乏驱动，关注宏观趋势的引导。 1.1原油及成品油供应 全球石油供应环比继续上升，关注OPEC+减产执行力度 全球石油供应环比继续上升：2023年3月全球石油及液体燃料供应量为1.0124亿桶/日，环比上升10万桶/日，同比上升178万桶/日。3月OPEC石油供应仍然维持稳定，俄罗斯供应小幅下滑，但美国与挪威供应增量显著。美国供应增长速度超预期，而俄油实际减量持续低于预期，后期关注OPEC+新一轮减产执行力度。 2019 2020 2021 2022 2023 百万桶/日 103 101 99 97 95 93 91 89 87 85 123456789101112 全球石油及液体燃料供应 全球石油及液体燃料供应结构 其他 OPEC 俄罗斯 美国 全球合计 千桶/日 120 100 80 60 40 20 0 2018/82019/22019/82020/22020/82021/22021/82022/22022/82023/ OPEC+产量开始下降 3月OPEC产量有所下降：OPEC3月产量2879.7万桶/日，环比下降8.6万桶/日，主要减量来自安哥拉，剔除豁免国后，实际下降8万桶/日。3月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3794万桶/日，环比下降47万桶/日，主要减量来自俄罗斯，产量与配额的差距上升至216万桶/日左右。主要OPEC国家3月原油出口量为1970.3万桶/日，环比小幅下降7.1万桶/日。 预计OPEC+逐步开始下滑。新一轮减产正式落地，剔除俄罗斯后，OPEC+合计仍需减产100万桶/日左右，预计OPEC+产量将逐步开始下滑，关注产量下降速度及出口实际下降情况。 配额-产量（右） 百万桶/日 44OPEC+配额 参与减产的OPEC+国家产量 百万桶/日 4 42 3 40 38 2 36 1 34 320 2021/7/12021/11/12022/3/12022/7/12022/11/12023/3/1 OPEC+原油产量与配额 2019 2020 2021 2022 2023 千桶/日 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 123456789101112 波斯湾OPEC国家原油出口量 沙特原油产量 沙特产量持稳但出口持续上升：2023年3月，沙特原油产量为1040.5万桶/日，环比上升4.4万桶/日；出口量约为735.2万桶/日，环比上升36.1万桶/日。 阿联酋产量维持高位而出口回落：2023年3月，阿联酋原油产量为303.8万桶/日，环比下降0.8万桶/日，出口量约为345.6万桶/日，环比下降22.8万桶/日。 OPEC+新一轮减产计划出炉，预计中东各国将按配额逐步削减产量，关注出口量是否与产量同步变化。 千桶/日201920202021 1200020222023 11000 10000 9000 8000 7000 沙特原油出口量 123456789101112 千桶/日201920202021 1000020222023 9000 8000 7000 6000 千桶/日201920202021 阿联酋原油产量 400020222023 3500 3000 2500 2000 123456789101112 阿联酋原油出口量 千桶/日201920202021 400020222023 3500 3000 2500 5000 123456789101112 2000 123456789101112 伊拉克原油产量 伊拉克产量继续下降但出口回升：2023年3月，伊拉克原油产量约为435.8万桶/日，环比下降1.7万 千桶/日201920202021 500020222023 千桶/日201920202021 科威特原油产量 340020222023 桶/日；出口量约为361.4万桶/日，4500 环比上升11.7万桶/日。 4000 科威特出口量大跌：2023年3月，科威特原油产量约为267.8万桶/ 2900 2400 日，环比上升0.2万桶/日；出口量约为175万桶/日，环比下降25.6万桶/日。 3500 伊拉克原油出口量 123456789101112 1900 123456789101112 科威特原油出口量 千桶/日201920202021 450020222023 4000 千桶/日201920202021 250020222023 2300 2100 3500 1900 1700 3000 123456789101112 1500 123456789101112 伊朗产量维持低位：2023年3月，伊朗原油产量为256.7万桶/日，小幅下降0.7万桶/日。相比制裁前，产量仍有100-130万桶/日的回归空间。 ， 利比亚产量回归正常：2023年3月，利比亚原油产量116.1万桶/日环比下降0.2万桶/日，基本回归正常水平。 委内瑞拉产量环比小幅上升：2023年3月，委内瑞拉原油产量69.5万桶/日，环比上升0.3万桶/日。尽管对委制裁已逐步放宽，但委内瑞拉剩余产能不足，增产空间有限。 千桶/日 1200 1000 800 600 400 200 委内瑞拉原油产量 20192020202120222023 123456789101112 利比亚原油产量 伊朗原油产量 千桶/日20192020202120222023 1500 千桶/日20192020202120222023 2900 1000 2700 2500 500 2300 2100 0 123456789101112 1900 123456789101112 9 OPEC活跃钻机数稳中有升，剩余产能增加 OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年3月，OPEC合计活跃钻机数为337个，环比上升3个，中东核心四国的合计活跃钻机数环比上升6个，主要增量来自沙特。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。 OPEC+剩余产能上升：截至3月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近424万桶/日，环比上升40万桶/日，增量来自主动减产的俄罗斯，但剩余产能主要仍集中在减产力度较大的中东核心国家。 中东四国活跃钻机数 个 沙特 阿联酋 伊拉克 科威特 100 百万桶/日 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 科威特+伊拉克沙特 阿联酋 伊朗 俄罗斯 其他 OPEC+剩余产能 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2013/072014/082015/092016/102017/112018/122020/012021/022022/03 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所10 俄罗斯3月石油产量小幅下滑，但油品出口跃升 俄罗斯石油产量 俄石油产量小幅下滑：EIA数据显示2023年3月俄石油产量1083万桶/日，环比下降28万桶/日。 俄罗斯油品大幅上升：3月俄罗斯原油海运出口514万桶/日，环比上升70万桶/日，成品油海运出口302万桶/日，环比上升80万桶/日，合计油品出口量为816万桶/日，环比大涨150万桶/日，近期不同数据商提供的俄 百万桶/日201920202021 1220222023 11 10 9 123456789101112 俄罗斯油品海运出口 百万桶/日俄罗斯原油俄罗斯成品油 6 5 4 3 2 1 0 罗斯出口船期存在较大差异。 俄罗斯原油与成品油转运均较为顺利。 220422052206220722082209221022112212230123022303 俄罗斯原油分地区出口俄罗斯成品油分地区出口 3月印度进口海运俄原油154万桶/日，一跃成为最大的进口国，而俄罗斯成品油转运至非洲、亚洲等地量级持续上升，成品油出口减量或不足50万桶/日。 百万桶/日中国印度欧洲土耳其 2.5 2 1.5 1 0.5 百万桶/日欧洲非洲亚太其他 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 220422052206220722082209221022112212230123022303 0 220422052206220722082209221022112212230123022303 资料来源：路透EIA中信期货研究所11 美国供应增长超预期，主要增量为非原油液体 美国主要盆地原油产量 美国总供应量增长速度超预期：2023年3月美国石油与液体燃料 供应量为2110万桶/日，环比增加31万桶/日，同比上升111万桶/日，其中原油产量为1262万桶/日，环比上升6万桶/日，同比上升92万桶/日。3月美国主要盆地原油产量为921.3万桶/日，基本恢复至2020年3月的水平。其中产量占比最高的二叠纪盆地生产活动已超过疫情前水平，其余小盆地产量恢复速度相对偏慢。 千桶/日 10000 8000 6000 4000 2000 巴肯鹰福特二叠纪盆地非三大盆地 0 2020/72020/122021/52021/102022/32022/82023/1 美国原油产量 百万桶/日20192020202120222