12月能源供需专题报告：需求弱势运行，能源品价格承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 需求弱势运行，能源品价格承压 ——12月能源供需专题报告 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 投资咨询号Z0016871从业资格号F03090679zhuziyue@citicsf.com 短期需求弱势运行打压能源品价格，关注后续需求恢复节奏 短期需求弱势运行打压能源品价格，关注后续需求恢复节奏 原油：供应扰动犹存但需求偏弱，供需维持弱平衡。短期内海内外需求均难有显著增量，需求维持弱势但供应端仍有一定扰动因素，供需弱平衡下油价或以弱势震荡为主。关注后期我国需求恢复进展及供应扰动对油价的支撑。 煤炭：1月煤价弱势下行，关注节后复工节奏。临近春节，上游煤矿逐步放假减产，下游电厂日耗也存在回落预期，虽有节前补库需求释放，但下游及中转环节库存偏高，煤价支撑仍显不足；海外地缘风险溢价回落，能源品价格均已经大幅回落，澳洲煤进口逐步放开，进口宽松也将对国内煤价形成压制。重点关注春节之后工业企业及上游煤矿复工情况。 天然气：短期需求弱势运行打压气价，1月中下旬或有反弹。短期全球天然气欧美亚天气温和，叠加中国疫情蔓延、春节临近工厂学校等有提前放假情况，需求持续弱势打压气价重心；1月中下旬或再度迎来降温天气，支撑气价反弹，然考虑该轮冷空气情况好于12月初，反弹空间有限。后期关注欧美亚气温变化及库存变动。 目录 第一章原油成品油月度供需数据跟踪 第二章煤炭月度供需数据跟踪 第三章天然气月度供需数据跟踪 供应扰动犹存但需求偏弱，供需维持弱平衡 供应扰动犹存但需求偏弱，供需维持弱平衡 供应扰动犹存，俄罗斯仍是短期核心变量。俄原油价格上限暂定为60美元/桶，导致的俄油出口减量约为50万桶/日，低于此前预期，但成品油禁令落地后，俄油减量或难以避免，实际减量或为100-150万桶/日，俄油减量仍是短期供应端最大扰动因素。OPEC+生产政策暂时维持不变，但美国供应因Keystone管道漏油及本土极端天气影响而增速有所放缓，预计短期内全球供应仍难有大幅增量。 需求维持弱势，关注后期国内需求恢复速度。12月与1月海内外均有大量假期，对需求有一定压制作用。中长期来看，衰退背景下发达国家石油需求难有增量，需求增长的引擎回归发展中国家，其中增速以中国为最。目前我国防疫政策已经优化，疫情管控虽然放开，但疫情影响仍然严重，多地新增病例数维持高位，对交通出行需求仍有显著负面影响，预计一季度后我国油品需求方可企稳，观察后期我国需求恢复速度。 供需或维持弱平衡。短期内海内外需求均难有显著增量，需求维持弱势但供应端仍有一定扰动因素，供需弱平衡下油价或以弱势震荡为主。关注后期我国需求恢复进展及供应扰动对油价的支撑。 1.1原油及成品油供应 全球石油供应稳中有升 全球石油供应稳中有升：2022年11月全球石油及液体燃料供应量为1.016亿桶/日，环比上升39万桶/日，同比上升289万桶/日，全球石油供应上升速度开始放缓。11月美国与非主流产油国供应量继续上升，俄罗斯供应量则有所反弹，但OPEC供应量随着减产协议落地而下滑下滑。OPEC+减产暂未加码，而俄油减量短期内低于预期，后期全球石油供应或稳中有升。 2018 2019 2020 2021 2022 百万桶/日 105 100 95 90 85 123456789101112 全球石油及液体燃料供应 全球石油及液体燃料供应结构 其他 OPEC 俄罗斯 美国 全球合计 千桶/日 120 100 80 60 40 20 0 2018/42018/102019/42019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/1 OPEC+减产正式开始 OPEC+11月减产48万桶/日。2022年11月，OPEC+原油产量为4439万桶/日，其中参与配额生产的19国合计产量为3838万桶/日，环比下降48万桶/日，但由于11月的生产配额下调200万桶/日，产量与配额的差距大幅缩小至150万桶/日左右。 配额-产量（右） 参与减产的OPEC+国家产量 OPEC+配额 百万桶/日 44 百万桶/日 42 4 3.5 40 38 3 2.5 2 361.5 1 340.5 320 2021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 OPEC+原油产量与配额 减产协议落地，后期OPEC+产量或短期持稳。11月减产协议生效后，中东核心国家基本足额减产，其余成员国由于此前增产不足，受本轮减产约束较小。欧美对俄原油禁运及价格上限正式生效后，OPEC+未作进一步回应，仍维持当前生产基准，预计短期OPEC+产量或暂时持稳。但各核心国家均已表达其力挺油价的决心，若后期油价持续下行，观察OPEC+减产协议是否加码。 沙特原油产量 沙特产量与出口量均大幅下降：2022年11月，沙特原油产量为1047.7万桶/日，环比下降40.4万桶/日；出口量约为710.5万桶/日，环比下降35.2万桶/日。 阿联酋产量与出口量同样大跌： 2022年11月，阿联酋原油产量为 303.7万桶/日，环比下降14.9万桶/日，出口量约为340.3万桶/日，环比下降16.2万桶/日。 11月起OPEC+新一轮减产协议正式生效，各成员国均遵守减产协议，中东核心国家均足额或超额完成减产目标。油价大跌下，OPEC+团结一心减产挺价。 千桶/日201820192020 1200020212022 10000 8000 6000 沙特原油出口量 123456789101112 千桶/日201820192020 1000020212022 9000 8000 7000 6000 千桶/日201820192020 阿联酋原油产量 400020212022 3500 3000 2500 2000 123456789101112 阿联酋原油出口量 千桶/日201820192020 400020212022 3500 3000 2500 5000 123456789101112 2000 123456789101112 伊拉克原油产量 伊拉克执行减产同样坚决：2022 年11月，伊拉克原油产量约为 446.5万桶/日，环比下降11.7万 千桶/日201820192020 500020212022 千桶/日201820192020 科威特原油产量 350020212022 桶/日；出口量约为350.5万桶/日，4500 3000 环比下降36.7万桶/日，伊拉克执行减产同样坚决。 科威特产量与出口量下降：2022 年11月，科威特原油产量约为 268.5万桶/日，环比下降12.1万 桶/日；出口量约为194.1万桶/日， 4000 3500 3000 伊拉克原油出口量 123456789101112 2500 2000 1500 科威特原油出口量 123456789101112 环比下降9.7万桶/日。 尽管此前伊拉克对待新一轮减产 千桶/日201820192020 450020212022 4000 千桶/日201820192020 250020212022 2300 的态度较为摇摆，但油价大跌下，3500 伊拉克同样坚决执行减产协议 3000 2100 1900 1700 2500 123456789101112 1500 123456789101112 伊朗产量维持低位：2022年11月，伊朗原油产量为255.9万桶/日，小幅下降0.2万桶/日。相比制裁前，产量仍有100-130万桶/日的回归空间。 ， 利比亚产量回归正常：2022年11月，利比亚原油产量113.3万桶/日环比下降3.3万桶/日，基本回归正常水平。 委内瑞拉产量环比小幅下降：2022年11月，委内瑞拉原油产量65.6万桶/日，环比下降2.6万桶/日。尽管美国有意放宽对委制裁，但委内瑞拉剩余产能不足，增产空间有限。 千桶/日 2000 1500 1000 500 0 委内瑞拉原油产量 20182019202020212022 123456789101112 利比亚原油产量 伊朗原油产量 千桶/日20182019202020212022 1500 千桶/日20182019202020212022 4000 1000 3500 3000 500 2500 2000 0 123456789101112 1500 123456789101112 10 OPEC活跃钻机数继续上升，剩余产能数量有所上升 OPEC活跃钻机数上升；2022年11月，OPEC合计活跃钻机数为328个，环比上升5个，中东核心四国的合计活跃钻机数环比上升8个，其中沙特上升7个，开发剩余产能的能力有所改善。但随着新减产计划出炉，预计后期OPEC活跃钻机数难有大幅上升空间。 OPEC+剩余产能数量回升：随着OPEC+开始新一轮减产，其剩余产能有所回升，截至11月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近394万桶/日，环比上升50万桶/日，主要仍集中在减产力度较大的中东核心国家。 中东四国活跃钻机数 个 沙特 阿联酋 伊拉克 科威特 100 百万桶/日 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 科威特+伊拉克沙特 阿联酋 伊朗 俄罗斯 其他 OPEC+剩余产能 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2013/032014/042015/052016/062017/072018/082019/092020/102021/11 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所11 俄罗斯石油产量逆势上涨，对欧成品油出口量大幅上升 俄罗斯石油产量 俄石油产量持稳：EIA数据显示11月俄石油产量为1101万桶/日，环比上升15万桶/日。 俄罗斯油品海运出口量继续上升：11月俄罗斯原油海运出口463万桶/日，环比下降1万桶/日，成品油海运出口242万桶/日，环比上升13.6万桶/日，合计油品出口量为705万桶/日，环比上升12.3万桶/日，仍然维持高位。 欧洲进口量有所上升：11月欧洲海 百万桶/日201820192020 12 20212022 11 10 9 123456789101112 俄罗斯油品海运出口 百万桶/日俄罗斯原油俄罗斯成品油 6 5 4 3 2 1 0 22012202220322042205220622072208220922102211 运进口俄原油164万桶/日左右，环比 俄罗斯原油分地区出口俄罗斯成品油分地区出口 上升14万桶/日，进口俄成品油150万桶/日，环比上升33万桶/日。部分欧洲买家在禁令落地前抢购俄油。印度进口俄原油100万桶/日。 后期俄油减量难以避免：对俄原油制裁已正式生效，影响俄油出口约50万桶/日。明年成品油禁令生效后，预计俄油出口量将进一步下降。 百万桶/日中国印度欧洲土耳其 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 22012202220322042205220622072208220922102211 百万桶/日欧洲非洲亚太其他 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 22012202220322042205220622072208220922102211 资料来源：路透CDU-TEK中信期货研究所12 美国总供应量继续回升，主要盆地原油产量接近疫情前水平 美国总供应量小幅上升：2022年11月美国石油与液体燃料供应量为2101万桶/日，环比上升24万桶/日，同比上升96万桶/日，已接近疫情前水平