8月能源供需专题报告：需求走势分化，中短期油品强而气煤弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 李兴彪 从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 需求走势分化，中短期油品强而气煤弱 ——8月能源供需专题报告 中信期货研究所 能源转型与碳中和研究团队 需求走势分化，中短期油品强而气煤弱 需求走势分化，中短期油品强而气煤弱 原油：基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍将维持偏强震荡。需求预期走强与供应收缩背景下，三季度全球油品或去库64万桶/日左右，但去库预期已经基本pricein，短期油价或仍将维持偏强震荡。 煤炭：展望9月份，供需双弱、总量偏宽松之下，结构性矛盾对煤价支撑作用仍在，煤价或整体表现为震荡承压。电力耗煤需求季节性走弱，下游高库存依然压制煤价上方空间，长协高执行率与进口煤持续到货也大大减缓了电厂冬储压力。但坑口煤价支撑偏强、非电需求边际回升叠加港口市场货源结构性偏紧，现货煤价缺乏大跌基础。预计9月价格小幅反弹之后仍将承压回落。 天然气：9月气价预计表现僵持，供给扰动支撑气价，需求增幅有限上行动能不足。欧亚10-15美元/百万英热宽幅震荡，美气运行重心2.6-2.7美元/百万英热。供给端风险犹存，挪威检修贯穿9月，澳大利亚罢工或最早兑现于9月7日。消费窄幅下行而亚洲补库需求较强，欧洲低温天气回升发电用气量或冲高回落，然美国高温卷土重来支撑短期电力消费，日本低库存面临强补库需求，中国金九银十传统旺季来临，但市场预期偏弱，多空交织，需求预期波幅有限。 目录 第一章原油成品油月度供需数据跟踪 第二章煤炭月度供需数据跟踪 第三章天然气月度供需数据跟踪 三季度供需缺口仍存，关注需求预期差和通胀变化 三季度供需缺口仍存，关注需求预期差和通胀变化 宏观达摩克利斯之剑暂缓。美国通胀进展良好，9月加息概率下降，油价下行压力减弱，但鲍威尔在JacksonHole 会议上的发言中性偏鹰，多次表示可能会在适当的情形进一步加息，油价上行仍有难度。 供应收缩预期明确。沙特7、8月均将自愿减产100万桶/日；上半年美国原油产量同比上升超过100万桶/日，增速超预期，但随着年初至今开采活跃度的回落，三季度美国产量或边际下滑；美国希望短暂释放伊朗和委内瑞拉的部分供应以缓解OPEC减产压力。 需求增加的预期抬升。三季度全球工业用油需求进入季节性旺季有望带来边际修复，欧美消费韧性延长出行需求， 中国经济修复预期增强，整体油品需求仍有一定支撑。 基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍将维持偏强震荡。需求预期走强与供应收缩背景下，三季度全球油品或去库64万桶/日左右，但去库预期已经基本pricein，短期油价或仍将维持偏强震荡。 1.1原油及成品油供应 主流产油国供应增速放缓，三季度收缩预期明确 主流产油国供应增速放缓，三季度收缩预期明确：据EIA数据，2023年7月全球石油及液体燃料供应量为1.0133亿桶/日，环比下降 30万桶/日，同比上升107万桶/日。7月美国和OPEC石油供应维持稳定，主要减量来自OPEC（-61万桶/日），其中沙特减量显著。 7、8月沙特均将自愿减产100万桶/日，俄罗斯亦宣称将减少出口50万桶/日，美国产量边际下滑，美国仍在推进伊朗和委内瑞拉增产，但短期较难有显著进展，三季度全球石油供应收缩预期明确。 2019 2020 2021 2022 2023 百万桶/日 105 100 95 90 85 123456789101112 全球石油及液体燃料供应 全球石油及液体燃料供应结构 其他 OPEC 俄罗斯 美国 全球合计 千桶/日 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 OPEC+7月产量下降114万桶/日，主要减量来自沙特 百万桶/日 44 配额-产量（右） OPEC+配额 42 40 38 36 34 32 2021/11/1 参与减产的OPEC+国家产量 百万桶/日 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2022/4/1 2022/9/1 2023/2/1 2023/7/1 OPEC+原油产量与配额 7月OPEC产量大幅下降，中东国家出口持续下滑：根据OPEC数据，OPEC7月产量2731万桶/日，环比下降83.6万桶/日，剔除豁免国后，实际下降89万桶/日，主要减量来自沙特（-96.8万桶/日）。根据IEA数据，7月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3590万桶/日，环比下降114万桶/日，主要减量来自OPEC，俄罗斯石油产量保持稳定，产量与配额的差距上升至367万桶/日左右。主要OPEC国家7月原油出口量为1473.5万桶/日，环比下降16.4万桶/日。 2019 2020 2021 2022 2023 千桶/日 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 123456789101112 波斯湾OPEC国家原油出口量 沙特产量和出口均大幅下降：2023年7月，沙特原油产量为902万桶/日，环比下降96.8万桶/日；出口量约为633万桶/日，环比下降32.6万桶/日。 阿联酋产量持稳而出口增加：2023年7月，阿联酋原油产量为290万桶/日，环比上升5万桶/日，出口量约为334.2万桶/日，环比下降增加15.5万桶/日。 沙特减产效果显著，基本达成减产目标。 沙特原油产量 201920202021 千桶/日20222023 12000 11000 10000 9000 8000 7000 沙特原油出口量 123456789101112 201920202021 千桶/日 1000020222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 123456789101112 阿联酋原油产量 201920202021 千桶/日20222023 4000 3500 3000 2500 2000 123456789101112 阿联酋原油出口量 千桶/日201920202021 400020222023 3500 3000 2500 2000 123456789101112 伊拉克产量和出口均小幅增加：2023年7月，伊拉克原油产量约为420.3万桶/日，环比增加4.1万 科威特原油产量 伊拉克原油产量 201920202021 5000 千桶/日20222023 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 3400 桶/日；出口量约为346.3万桶/日，4500 环比增加12.4万桶/日。 2900 科威特出口持续减少：2023年7月，科威特原油产量约为255.8万桶/日，环比增加8万桶/日；出口量约为159.9万桶/日，环比减少11.7万桶/日。 4000 伊拉克原油出口量 3500 千桶/日 4500 4000 3500 3000 2500 123456789101112 201920202021 20222023 123456789101112 2400 科威特原油出口量 1900 千桶/日 2500 2300 2100 1900 1700 1500 123456789101112 201920202021 20222023 123456789101112 委内瑞拉原油产量 伊朗产量持续增加：2023年7月，伊朗原油产量为282万桶/日，环比增加6.8万桶/日，达到近五年来的最高值。相比制裁前，产量仍有90万桶/日左右的回归空间。 利比亚产量持稳正常水平：2023年7月，利比亚原油产量111万桶/ 日，环比下降5.2万桶/日，产量持稳在正常水平。 利比亚原油产量 委内瑞拉产量环比小幅上升：2023年7月，委内瑞拉原油产量77.2万桶/日，环比上升3.8万桶/日。虽然美国对委制裁已逐步放宽，但其剩余产能恢复缓慢，到2025年，委内瑞拉的产量可能会增加20万桶/日，达到100万桶/日。 千桶/日20192020202120222023 1200 1000 800 600 400 200 伊朗原油产量 123456789101112 千桶/日20192020202120222023 1500 千桶/日20192020202120222023 2900 1000 2700 2500 500 2300 2100 0 123456789101112 1900 123456789101112 9 OPEC活跃钻机数持稳，中东剩余产能增加 OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年7月，OPEC合计活跃钻机数为353个，中东核心四国的合计活跃钻机数环比减少4个，主要减量来自阿联酋。当前OPEC+保持减产政策，预计活跃钻机数将维持当前区间。 OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至7月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近595万桶/日，环比上升105万桶/日，目前剩余产能中的69.28%集中于中东四国，将近45%集中在沙特。 中东四国活跃钻机数 个 沙特钻机 阿联酋钻机 伊拉克钻机 科威特钻机 100 百万桶/日 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 科威特+伊拉克沙特 阿联酋 伊朗 俄罗斯 其他 OPEC+剩余产能 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2013/122015/012016/022017/032018/042019/052020/062021/072022/08 俄罗斯出口小幅下降但仍处于高位 俄罗斯油品海运出口 俄罗斯石油产量 俄罗斯减产基本完成：EIA数据显示 2023年7月俄石油产量1051万桶/日， 环比持平，基本完成减产目标。 俄罗斯油品出口环比下滑：7月俄罗斯原油海运出口454万桶/日，环比下降36.4万桶/日，成品油海运出口244.7万桶/日，环比上升16.9万桶/日，合计油品出口量为699万桶/日，较5 月下降76.2万桶/日，基本完成俄方 百万桶/日201920202021 12 20222023 11 10 9 123456789101112 百万桶/日俄罗斯原油俄罗斯成品油 6 5 4 3 2 1 0 削减出口的目标。 主要减量在于往印度原油。7月印度 220822092210221122122301230223032304230523062307 俄罗斯原油分地区出口俄罗斯成品油分地区出口 进口海运俄原油121万桶/日，环比大幅下降40万桶/日，但非洲成品油进口增量部分抵消印度原油进口减量，故俄油出口实际减量仍偏低。 百万桶/日中国印度欧洲土耳其 2.5 2 1.5 1 百万桶/日欧洲非洲亚太其他 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.5 0.4 0.2 0 220822092210221122122301230223032304230523062307 0 220822092210221122122301230223032304230523062307 基准调整后美国原油产量上升，但三季度产量有边际下降风险 美国主要盆地原油产量 美国总供应量增