Q1业绩符合预期，盈利有望持续改善

Q1业绩符合预期，盈利持续改善，维持“买入”评级 2023年一季度，公司实现营收3.08亿元，同比-6.05%、环比-0.15%；归母净利润3151万元，同比-1.71%、环比+95.84%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.25、4.33、5.62亿元，EPS分别为0.75、1.00、1.30元/股，当前股价对应PE为33.5、25.2、19.4倍。我们认为，随着下游MLCC等行业持续去库及需求回暖，产业链景气有望触底反弹，公司按计划进行产能扩张和新业务扩展，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 三环集团发布涨价函释放积极信号，公司盈利有望持续修复 2023Q1，公司销售毛利率为32.41%，同比-0.08pct、环比+5.47pct；销售净利率10.22%，同比+0.45pct、环比+5.01pct，盈利能力改善。此前，三环集团于3月28日发布2023Q2涨价函，其MLCC产品在与部分合作伙伴充分沟通、协商一致后，Q2各月份套单实际交易价格全面上调；所有签约伙伴自4月份新提交的套单审批时同步同比例调整并执行。根据公司投资者交流记录表，目前纸质载带稼动率超过6成，毛利率已经恢复到正常水平；离型膜稼动率相对较低，但是已经部分恢复，重要客户订单在恢复；流延膜处于满产状态。2023Q1销量环比持平，其中1-2月弱修复，3月增长较为明显。我们认为，三环集团高容MLCC产品涨价释放积极信号叠加2023Q2主要原材料降价将有利于公司盈利持续修复。 持续推进产能扩张和新业务扩展，公司成长可期 纸质载带：2023H2将新投产1条电子专用原纸生产线，新增年产能2.88万吨； 塑料载带：目前产能超过15亿米/年，后续将根据客户需求扩产，菲律宾基地在规划；BOPET基膜：二期项目已启动，建成后将新增2万吨/年，投产后达3.8万吨/年；离型膜：肇庆基地布局2条离型膜涂布生产线，达产后将新增1亿平米/年产能，预计2023 H2 陆续投产；天津基地于2022 H2 取得用地规划，进入前期设计阶段；流延膜：二期项目预计2023年底投产，投产后年产能达6,000吨。 风险提示：需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要