Q1业绩符合预期，后续盈利有望提速

Q1业绩符合预期，后续有望提速。公司发布2023年一季报，实现营收2.3亿元，同增11%，当前行业需求持续恢复，2023Q1营收增长较2022年已有所提速，但由于一二月分别有宏观特殊事件冲击及春节因素，收入跨入高增速区间尚需时间。2023Q1实现归母净利润0.42亿元，同增33%，处此前业绩预告中值水平，符合预期，增速较快主要系公司毛利率提升，以及Q1增值税即征即退金额及政府补助增加（其他收益1456万元，YoY+608万元）；扣非后归母净利润0.37亿元，同增26%。展望2023年后续季度，预计经营环境较2022年同期将明显好转，企业微电网项目招投标、原材料采购、产品物流、现场调试等工作均进入正常节奏，同时在新型电力系统加速构建、电力数字化智能化发展提速背景下，工商业能效综合管理系统需求有望保持旺盛，驱动公司营收业绩加速增长。 毛利率提升，费用率有所上升，现金流出同比明显收窄。2023Q1公司毛利率47.5%，YoY+2.2个pct，预计主要系公司持续推动产品迭代升级，软件占比增大，项目整体毛利率有所提升。期间费用率34.0%，YoY+1.8个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率YoY+0.7/-0.6/+1.6/+0.1个pct，销售费用率提升主要系公司加快区域市场开拓和新产品推广；研发费用率升幅较大，主要系公司当前持续加大企业微电网新产品研发，相关投入增加。Q1基本未计提资产（含信用）减值损失，同比无明显变化。归母净利率18.2%，YoY+2.9个pct。2023Q1经营活动现金净流出0.39亿元，流出规模同比收窄约0.23亿元，主要系公司持续注重现金流管控，加强销售回款，防范资金风险。2023Q1收现比/付现比分别为108%/147%，YoY+1/-20个pct。 EMS2.0有望步入业绩释放期，EMS3.0打开更广阔的成长空间。2022年公司已完成EMS1.0（23个子系统模块）向EMS2.0（统一平台、互联互通互动）产品升级，针对18个行业形成了平台化方案，通过设计院推广模式积累了较多潜在订单，并已有一些项目实现落地（截至2022年末，公司有1.85万个项目备案，将在三年内逐步落地转化，订单储备丰富），已基本形成公司全新的产品和推广模式，2023年公司EMS2.0产品有望步入业绩释放期。同时，目前公司已初步完成EMS3.0开发工作，搭建了具备光储充调度功能的能量管理平台，作为未来搭建EMS3.0智慧能源平台的基础，后续有望逐步落地推广。未来随着储能和充电桩大量应用、工商业电价上涨、峰谷价差拉大，EMS3.0智慧能源平台需求有望持续提升，打造增长新引擎。 投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为3.0/4.1/5.5亿元，同比增长77%/35%/35%，2022-2025年CAGR为48%，EPS分别1.41/1.91/2.58元，当前股价对应PE为25/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期风险，盈利能力下降风险，政策推进不及预期风险，固定资产折旧风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 图表1：重点财务数据一览