2023Q1外销承压，期待2023年内外销改善

2023Q1业绩阶段承压，期待2023年内外销改善，维持“买入”评级 2023Q1实现营收49.63亿元（-11.56%），归母净利润4.38亿元（-18.63%），扣非归母净利润4.26亿元（-19.13%）。考虑到短期外需承压，收入下滑致费用摊薄作用减弱，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润22.94/25.58/28.26亿元（原值为23.68/26.90/29.59亿元），对应EPS为2.84/3.16/3.49元，当前股价对应PE为18.2/16.3/14.7倍，考虑到后续SEB集团补库及内销618大促、线下场景消费改善等负面因素改善，业绩或逐季改善，维持“买入”评级。 2023Q1外销大客户欧美市场销售下滑，补库需求有限致公司外销仍承压 内销方面，预计2023Q1同比中单位数下滑，根据魔镜数据公司京东渠道/阿里渠道/抖音渠道2023Q1厨房小电销售额同比分别+0%/-14%/+69%，其中电热水壶、电蒸锅保持较好增长，空气炸锅、绞肉机一定程度承压。其他品类方面，京东渠道生活电器/炊具/厨卫大家电销售额同比分别+10%/+7%/-10%，生活电器方面除螨仪、挂烫机保持较高增长。外销方面，根据SEB集团公告，剔除汇率波动影响后2023Q1 SEB集团EMEA/北美/南美/亚太（除中国）地区营收同比分别-4.8%/-9.1%/+1.6%/-5.8%，欧美地区销售额延续同比下滑趋势，一定程度反映外需恢复有限，因此SEB集团补库相对谨慎，预计2023Q1公司外销仍双位数下滑，但降幅有所收窄。展望后续，期待SEB补库需求提升带动外销迎拐点向上。 收入下滑致2023Q1费用率提升，期待2023年内外销改善 2023Q1公司整体毛利率25.22%（-0.14pct），维持相对平稳状态。费用端，2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为11.07%/1.91%/1.68%/-0.4%， 同比分别+1.55pct/+0.25pct/+0.08pct/-0.30pct，财务费用率下降主要系定期存款投资额增加使得利息收入增加所致，其他费用率提升或系收入下降使得摊薄作用减少。综合影响下2023Q1净利率8.82%（-0.77pct），扣非净利率8.59%（-0.80pct）。展望后续，伴随SEB集团补库以及内销618大促、线下消费恢复，业绩有望逐季改善。 风险提示：海外需求持续疲弱；SEB订单转移海外；原材料价格上涨等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要