Q1收入降幅收窄，渠道发力有望重回增长

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亿田智能一季度收入及业绩分析

主要结论：

• 收入与利润表现：亿田智能2023年一季度实现收入2.28亿元，同比增长-7.40%，归母净利润为0.41亿元，同比下降8.67%。相较于去年四季度，收入和利润的降幅有所收窄。
• 渠道策略：公司在线上渠道继续保持优势，份额稳定，但在线下渠道，特别是KA、KA、家装等渠道，表现略逊于市场平均水平，主要因为线下渠道竞争力略显不足。不过，公司计划继续加强线下渠道建设，预计随着行业整体回暖，未来能贡献更多增量。
• 成本与费用：一季度毛利率为49.49%，同比增长5.8个百分点，主要得益于产品结构优化和原材料成本的下降。然而，销售、管理、研发、财务费用率均有所上升，尤其是销售费用，主要是为了推动产品和渠道建设。这导致净利率为17.82%，同比微降0.25个百分点。

关键数据概览：

• 收入与利润预测：预计2023-2025年归母净利润复合年增长率分别为17.7%、17.0%、15.2%。
• 估值：基于当前价格39.01元，2023年的市盈率为17.0倍，2025年降至12.6倍。市净率为12.6倍。
• 财务比率：ROE（净资产收益率）预计从2021年的18.9%降至2025年的16.8%。

市场与行业展望：

• 随着疫情后消费复苏和房地产销售改善，集成灶市场展现出回暖迹象，一季度零售额和零售量分别增长0.5%和0.1%。
• 渗透率方面，集成灶与油烟机相比仍具增长空间，但需面对市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。

投资建议：

• 考虑到公司持续的产品和渠道建设，以及市场回暖趋势，预计未来将实现较快增长。因此，维持“增持”评级。

风险提示：

• 需关注市场需求变化、原材料价格波动以及激烈的行业竞争对业绩的影响。