新股专题：细节数据或隐现底部信号，建议增加新股关注

2023年05月02日 策略类●证券研究报告 细节数据或隐现底部信号，建议增加新股关注 新股专题 投资要点新股周观点：月度整体注册制新股数据或显示当前处于下行周期末端，距离底部尚有小段距离；但细节数据或已经隐现底部信号，考虑到市场极致风格对于新股扰动，当前可能正处于底部拐点的关键确认时间，建议增加新股配置关注 4月正式收官，虽然新股板块遭遇了市场极致风格和主板注册制实施等事件的剧烈扰动，但终归按照自身周期步调逐渐演进。从最新的月度科创创业注册制新股数据来看，4月注册制新股开板市盈率降至约78X、首日平均涨跌幅降至约22%，比较历史区间往复开板市盈率指标底部经常出现在60X上下、首日平均涨跌幅指标底部经常出现在10%下方，可能整体数值上距离底部尚有小段距离。但值得注意的，细节数据可能已经隐现底部信号，其中，仅观察创业板新股数据，4月创业板新股首日平均涨幅仅-1.6%、且首日破发比例达到62.5%，创业板新股情绪在4月已经降至冰点并触及历史区间往复的底部区域；同时，从更为高频的周度数据来看，新股情绪在上周初曾有瞬时遇冷现象，上周注册制新股首日平均涨跌幅降至5%之下；而持续时间上，结合着定价指标已经连续下行约3个月、情绪指标已经连续下行约2个月，新股下行周期从时间维度或已经接近尾声。因此，综合来看，我们倾向于认为可能新股周期距离底部或已经较为接近，当前正是确认拐点的关键时间；短期，我们建议投资重心或应当开始适当转向新股板块，考虑到上周部分调整较为充分的近端新股已经开始有活跃迹象，建议可以择机逐渐布局。具体到新股投资方向上，我们建议两方面线索，一是最近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中估值弹性相对较大的标的；二是对于2月以来自本轮新股下行周期持续调整的部分近端质优新股，及下行周期股价表现相对被抑制且经过较为充分调整的人气新股，或可领先试探性布局。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，2只科创板、1只创业板、1只主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率为49.4X，较此前交易周略有上升；预计部分原因或系行业结构性差异所致，但总体新股定价或相对平抑。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周科创创业注册制新股首日平均涨幅降至个位、仅为4.3%，同时3只科创创业注册制新股中有2只首日出现破发，整体新股情绪继续预冷。具体到个股，契合近期市场风格偏好的半导体新股表现更为稳健，晶升科技首日涨幅达到30.7%；而相较来看，其他行业新股则在情绪转冷过程中破发风险有所加剧。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为12.3%，即期新股首日再定价之后首周出现较大反弹；预计主要原因或有两点，一为上周新股主要集中在新股情绪与市场情绪预冷共振的前半周时间上市、新股首日表现一定程度上受到了抑制、伴随后半周市场情绪回暖、反弹动能增强，二为上周上市新股数量较少、受益半导体板块活跃的晶升股份、对均值有明显的拉升。（3）2022年至今上市新股表现：从22年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股情绪再降，新股周期或步入下行末端-新股周报2023.4.23全注册制时代来临，新股周期正进入关键观察期-新股周报2023.4.16新股局部暂时回温，预计不改新股周期下行演进-新股周报2023.4.9新股下行周期回归半途，等待更为显著的信号-新股周报2023.4.2年内新股破发开启，新股周期回归提速-新股周报2023.3.26 幅为-2.0%；其中，约有39.2%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于近期股价表现相对不充分、但受到了事件或预期催化的自主可控科技产业链及医药产业链；而跌幅居前的则大多集中于近段时间股价曾有过明显表现的科技产业链；可能比较来说，科技产业链依旧被市场重点关注，但分化分歧持续伴生。 本周申购/询价： （1）本周共有7只沪深新股完成申购待上市；其中，6只为科创板及创业板注册制新股，1只为主板注册制新股。比较来看，本期科创创业注册制新股平均发行市盈率略有平抑，结合新股周期正在底部确认过程中，可能部分即期新股或将逐渐有所活跃。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为41.8X。 （2）本周共有5只沪深新股开启申购；其中，4只为科创创业注册制新股。当前新股情绪依旧相对低迷，申购建议适当考虑个股的定价合理性、稀缺性及行业热度。 （3）本周共有4只沪深新股开启询价；其中，中科飞测为我国较为稀缺的集成电路前道制程质量控制设备公司，建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入华海诚科、柏诚股份。 （2）短期建议两方向布局，一是最近上市的新股标的，或应当予以充分重视；二是对于2月以来自本轮新股下行周期持续调整的部分近端质优新股，及下行周期股价表现相对被抑制且经过较为充分调整的人气新股，或可领先布局。具体标的上，建议适当关注日联科技、裕太微、华曙高科、常青科技、凌玮科技、福斯达等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、铭利达、骄成超声、富创精密、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：细节数据或隐现底部信号，建议增加新股关注4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：新股供给恢复常态，发行定价或有所平抑6 （二）新股上市表现：新股情绪总体继续低迷，但市场或开始挖掘反弹机会7 1、本周上市新股表现7 2、2023年上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览11 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年至今上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年5月1日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）11 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年11月上市的次新板块）12 一、新股观点：细节数据或隐现底部信号，建议增加新股关注 4月正式收官，虽然新股板块遭遇了市场极致风格和主板注册制实施等事件的剧烈扰动，但终归按照自身周期步调逐渐演进。从最新的月度科创创业注册制新股数据来看，4月注册制新股开板市盈率降至约78X、首日平均涨跌幅降至约22%，比较历史区间往复开板市盈率指标底部经常出现在60X上下、首日平均涨跌幅指标底部经常出现在10%下方，可能整体数值上距离底部尚有小段距离。但值得注意的，细节数据可能已经隐现底部信号，其中，仅观察创业板新股数据，4月创业板新股首日平均涨幅仅-1.6%、且首日破发比例达到62.5%，创业板新股情绪在4月已经降至冰点并触及历史区间往复的底部区域；同时，从更为高频的周度数据来看，新股情绪在上周初曾有瞬时遇冷现象，上周注册制新股首日平均涨跌幅降至5%之下；而持续时间上，结合着定价指标已经连续下行约3个月、情绪指标已经连续下行约2个月，新股下行周期从时间维度或已经接近尾声。因此，综合来看，我们倾向于认为可能新股周期距离底部或已经较为接近，当前正是确认拐点的关键时间；短期，我们建议投资重心或应当开始适当转向新股板块，考虑到上周部分调整较为充分的近端新股已经开始有活跃迹象，建议可以择机逐渐布局。具体到新股投资方向上，我们建议两方面线索，一是最近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中估值弹性相对较大的标的；二是对于2月以来自本轮新股下行周期持续调整的部分近端质优新股，及下行周期股价表现相对被抑制且经过较为充分调整的人气新股，或可领先试探性布局。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，4月注册制新股发行市盈率较上月有所下降。4月共上市注册制新股17只，1）科创板来看，共上市科创板新股9只；剔除未盈利新股标的，平均发行市盈率122.4X，较3月科创板新股平均发行市盈率146.3X有所下行；2）创业板来看，共上市创业板新股8只，平均发行市盈率为48.6X，比较3月创业板新股平均发行市盈率55.0X、平均发行市盈率同样呈现下行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，4月开板市盈率继续向下；自1月开板市盈率高点以来，已经连续三个月下行回归。4月，注册制新股平均开板市盈率为78.5X（剔除极值修正后），较3月注册制新股开板市盈率85.8X（剔除极值修正后），月度开板市盈率出现下移。回顾 1月至今开板市盈率月度数据变化，在1月开板市盈率见顶之后，2-4月开板市盈率呈下行态势，目前定价回归持续时间已经达到三个月。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，4月相对PE为1.68倍，较3月略有下行。4月，注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率（剔除极值）为1.68，较3月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率（剔除极值）1.86有所下行。可能来说，当前相对开板市盈率已经接近历史区间下限区域。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，4月注册制新股首日平均涨幅为21.8%，较2月情绪高位已经连续二个月逐级回落。4月，注册制新股平均首日涨幅为21.8%；自2月注册制新股平均首日涨幅触及约80%的历史区间高位之后，3月和4月注册制新股平均首日涨幅逐级回落至31.1%和21.8%，可能来说，月度级别新股情绪逐月回落。同时，周度数据比较上，上周注册制新股平均首日涨幅为4.3%，较上个交易周平均首日涨幅14.0%，周度高频数据继续大幅下降；可能来是，周度新股情绪一定程度上触及冰点。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：新股供给恢复常态，发行定价或有所平抑 上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，2只科创板、1只创业板、1只主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为43.0X,其中，友车科技发行市盈率最高、达52.2X；2）平均网上申购中签率为0.0879%,其中，中芯集成网上中签率最高、达0.2456%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率为49.4X，较此前交易周略有上升；预计部分原因或系行业结构性差异所致，但总体新股定价或相对平抑。 上周共有7只沪深两市新股开展网下询价，其中，3只为科创板、3只为创业板、1只为主板；3只新股已出询价结果，分别为慧智微（暂未实现盈利）、航天南湖（发行市盈率为46.3X）、友车科技（发行市盈率为52.2X）。 上周共有11只沪深新股开启招股，其中，4只为科创板、5只为创业板、2只为主板。 所属行业 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 申购代 发行总量 网上发行 发行市盈 网上申购 股票代码 股票简称 网上申购日 码 发行价 （万股） 量（万股）