新股专题：新股上行趋势未改，但细节变化或已经出现

2023年07月02日 策略类●证券研究报告 新股上行趋势未改，但细节变化或已经出现 新股专题 投资要点新股周观点：从6月注册制新股数据来看，新股依旧处于上行周期趋势中；但随着首日再定价较为充分的现象逐渐增多，细节变化已经出现，新股板块波动分化有所加大；建议在市场风险偏好未显著回升背景下，择股应适当平衡定价和情绪催化。 根据最新注册制新股数据，虽然本轮新股上行周期已经演绎了约1个半月时间，但6月数据显示新股板块依旧处于上行周期趋势中；一方面，定价指标上，6月新股开板市盈率为74.8X，比较过去定价指标一般在60X-150X区间往复，当前新股定价指标尚处于周期相对低位，距离周期顶部尚有较大空间；另一方面，情绪指标上，6月新股首日涨幅为32.2%，比较过去情绪指标一般在10%-80%区间往复，当前情绪指标尚处于周期中位，尚未出现过热迹象。而值得注意的，正如我们上一期周报里阐述，虽然新股板块依旧在上行周期趋势中，但板块细节表现可能正在出现一些变化；可能来说，随着新股上行时间推移，及首日得到较为充分演绎的新股标的逐渐增多，新股板块独立性正在减弱；尤其是当前大盘风险偏好虽有修复、但尚未得到明显回暖的背景下，新股标的之间的波动分化或难免。短期，我们倾向于认为，寻找强情绪催化或还是核心，但受制于大盘风险偏好，择股上或需要适当重视控制风险回撤，建议在未充分定价的基础上积极寻找具备较强情绪催化的新股标的，具体维持三条主线布局；一是在5月中旬本轮新股向上周期起点附近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中主题或成长催化预期相对较强的标的；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股；三是近期上市，首日定价尚有空间，且有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有8只沪深两市新股网上申购，其中，2只科创板、6只创业板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约47.0X、环比有所下降，但主要原因或系个别新股扰动、海科能源所属行业发行市盈率相对较低；而就具体个股，当前发行定价大多依旧相对充分。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周科创创业注册制新股首日平均涨幅31.6%，新股情绪指标继续处于中性区间；同时，对于破发率，上周11只科创创业注册制新股有3只出现首日破发，破发比例为27.3%，破发率也保持在历史中性水平；可能整体来看，新股情绪保持稳定中性。具体到个股，发行价较低且有主题催化预期的新股表现突出，如华丰科技，发行价为上周唯一低于10元新股、且受益于华为产业链、通信产业链等主题催化，首日涨幅达到约150%；相对而言，发行价相对较高、且暂时行业投资偏好相对不强的新股标的则首日表现稍显弱势，如上周发行价高于50元的两只新股标的，均出现首日破发。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-7.4%，即期新股首日之后的短暂交易日依旧表现相对较弱；可能来说，伴随着新股上行周期已经走过月余，首日定价已经逐渐充分，叠加大盘风险偏好依旧在修复过程中，即期新股首日之后、尤其是首日表现相对充分之后，或有短暂几个交易日整理消化期。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股上行周期已至半途，波动预计增加但趋势或未改-新股周报2023.6.25新股情绪或保持稳定，二级市场表现趋于好转-新股周报2023.6.18新股情绪遭遇短暂降温，预计不改周期向上趋势-新股周报2023.6.11新股情绪保持良好，投资偏好正逐渐升温-新股周报2023.6.4新股向上周期预计正在启动，新股表现将逐渐趋于活跃-新股周报2023.5.28 幅为0.35%，约有54.2%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于此前调整相对充分，但近期有机器人、新能源、自主可控等主题催化的新股标的；而跌幅居前的则大多集中于首日曾有较为充分表现的即期新股、及此前曾有较为充分表现的部分AI计算机主题产业链。 本周申购/询价： （1）本周共有10只沪深新股完成申购待上市；其中，10只均为科创板及创业板注册制新股。比较来看，本期待上市注册制新股平均发行市盈率较上期略有下行，主要原因或系创业板新股数量占比较高；但待上市新股市盈率总体还是维持在相对适中区间。近期来看，伴随首日定价逐渐充分，而大盘风险偏好暂时尚未显著上升，即期新股首日之后短暂交易日表现受到抑制；相对而言，我们维持此前观点，首日表现相对不那么充分、有行业或主题催化预期的即期新股或具备较好的活跃基础，值得密切关注。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率（算术平均）为43.5X。 （2）本周共有7只沪深新股开启申购；其中，7只为科创创业注册制新股。考虑到当前新股破发比例相对较低，建议对于新股申购保持适当关注。 （3）本周共有6只沪深新股开启询价；其中，航材股份为我国北京航空材料研究院上市平台、是我国军、民飞行器的主要材料供应商；埃科光电是我国机器视觉组件的重要国产供应商，建议在定价合理前提下予以适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入莱斯信息、华丰科技、航天软件、溯联股份。 （2）短期维持三方向布局；一是在5月中旬本轮新股向上周期起点附近上市的新股标的，或应当予以充分重视；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股；三是近期上市，首日定价尚有空间，且有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、华曙高科、常青科技、慧智微、中芯集成、裕太微、安杰思、西高院等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股上行趋势未改，但细节变化或已经出现4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：季末发行保持常态，发行定价大多相对充分5 （二）新股上市表现：新股情绪稳定中性，个股出现分化6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览12 五、风险提示14 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年7月1日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）12 表9：建议关注的次新股票（2021年至2023年1月上市的次新板块）13 一、新股观点：新股上行趋势未改，但细节变化或已经出现 根据最新注册制新股数据，虽然本轮新股上行周期已经演绎了约1个半月时间，但6月数据显示新股板块依旧处于上行周期趋势中；一方面，定价指标上，6月新股开板市盈率为74.8X，比较过去定价指标一般在60X-150X区间往复，当前新股定价指标尚处于周期相对低位，距离周期顶部尚有较大空间；另一方面，情绪指标上，6月新股首日涨幅为32.2%，比较过去情绪指标一般在10%-80%区间往复，当前情绪指标尚处于周期中位，尚未出现过热迹象。而值得注意的，正如我们上一期周报里阐述，虽然新股板块依旧在上行周期趋势中，但板块细节表现可能正在出现一些变化；可能来说，随着新股上行时间推移，及首日得到较为充分演绎的新股标的逐渐增多，新股板块独立性正在减弱；尤其是当前大盘风险偏好虽有修复、但尚未得到明显回暖的背景下，新股标的之间的波动分化或难免。短期，我们倾向于认为，寻找强情绪催化或还是核心，但受制于大盘风险偏好，择股上或需要适当重视控制风险回撤，建议在未充分定价的基础上积极寻找具备较强情绪催化的新股标的，具体维持三条主线布局；一是在5月中旬本轮新股向上周期起点附近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中主题或成长催化预期相对较强的标的；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股；三是近期上市，首日定价尚有空间，且有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，6月注册制新股发行市盈率与上月基本持平。6月，共上市注册制新股32只，较上月发行数量明显提升；1）科创板来看，共上市科创板新股14只，平均发行市盈率69.7X，较5月科创板新股平均发行市盈率73.2X略有下行，主要原因或系阿特斯等相对较低的发行市盈率扰动；2）创业板来看，共上市创业板新股18只，平均发行市盈率为43.2X，比较5月创业板新股平均发行市盈率42.3X、平均发行市盈率基本持平。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，6月开板市盈率较5月略微下降，总体保持在历史区间往复的较低区域。6月，注册制新股平均开板市盈率为74.8X（剔除极值修正后），较5月注册制新股开板市盈率78.8X（剔除极值修正后）略有下行。可能来说，由于6月上市新股创业板占比较高，一定程度上拉低了当月开板市盈率表现；同时，由于6月为本轮新股上行周期的 第一个完整交易月，新股定价在上行周期前段总体还是会相对克制；我们倾向于认为，在上述多个因素影响下，当前新股定价还是处于历史周期往复的相对低位，未来定价尚具有较大上行空间。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，6月注册制新股首日平均涨幅为32.2%，保持在中性区间。6月，注册制新股平均首日涨幅为32.2%，虽较5月注册制新股平均首日涨幅37.6%略有回落，但依旧处于历史区间往复的中性良好区间。同时，从更为高频的周度数据来看，上周注册制新股平均首日涨幅为31.6%，周度情绪指标同样基本保持在中性区间，凸显当前新股情绪稳定中性。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：季末发行保持常态，发行定价大多相对充分 上周，共有8只沪深两市新股网上申购，其中，2只科创板、6只创业板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为47.0X,其中，朗威股份发行市盈率最高、达63.5X；2） 平均网上申购中签率为0.0322%，其中，天承科技网上中签率最高、达0.0472%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约47.0X、环比有所下降，但主要原因或系个别新股扰动、海科能源所属行业发行市盈率相对较低；而就具体个股，当前发行定价大多依旧相对充分。 上周共有6只沪深两市新股开展网下询价，1只为科创板、5只为创业板；其中，4只新股已出询价结果，分别为昊帆生物（发行市盈率为57.38X）、赛维时代（发行市盈率为47.40X）、信音电子（发行市盈率为37.06X）、誉辰智能（发行市盈率为51.11X）。 上周有7只沪深两市新股开启招股，其中，3只科创板，4只创业板。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码 股票简称 网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股）