新股专题：新股情绪整体低迷，建议耐心等待周期底部确认
2023年10月22日 策略类●证券研究报告 新股情绪整体低迷，建议耐心等待周期底部确认 新股专题 投资要点新股周观点：上周虽然新股板块局部出现亮点，但整体新股情绪依旧低迷；建议在下行周期见底信号明朗前，暂时仍应继续强调操作灵活性和安全边际，保持耐心。 从上周注册制新股数据表现来看，虽然陕西华达上市拉高了当期的新股打新收益，同时以君逸数码为代表的个别新股二级市场也出现了显著拉升；但从约九成年内上市新股二级市场周内呈现下跌，及即期新股上市初期依旧波动相对剧烈等现象综合对比来看，新股情绪或依旧低迷、新股周期继续寻底。截止到当前，本轮新股下行周期已经持续2月余、时间维度上可能已经接近周期底部区域，同时部分情绪指标可能也有底部迹象；但在判断触底之前，我们尚需要观察更多底部指标信号共振。短期来看，在新股下行周期尚未确定已经见底之前，考虑到大盘风险偏好不高且上周有一些悲观情绪蔓延，暂时我们更倾向于耐心观察，等待拐点出现；继续强调操作灵活性和定价安全边际。具体投资方向上，建议适度布局两条主线；一是平衡定价和情绪驱动力，择机适度布局调整相对充分、且预期有事件主题或业绩催化的部分近端新股标的；二是平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过较为充分休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有2只沪深两市新股网上申购，其中，1只为创业板、1只为主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约33.6X、环比有所下行。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周科创创业注册制新股首日平均涨幅环比大幅拉升，但由于上周仅有1只科创创业注册制新股上市、个例特征相对明显。具体到个股，由于陕西华达受益于上周热点主题催化、且相较于同行业可比上市公司发行定价相对适度，首日受到资金明显追捧、涨幅高达176%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-6.9%；可能来说，即期新股上市短暂交易日内还是以波动休整为主，一方面或是由于市场风险偏好依旧低迷，另一方面或侧面反映出新股情绪暂时仍难言乐观。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-4.8%，约有10.6%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于华为产业链、卫星互联网、数据要素、风电等上周有所活跃的主题新股、且此前经过了适当休整；而跌幅居前的则大多集中于近期表现较为充分的减肥药相关主题新股等。 本周申购/询价： （1）本周共有4只沪深新股完成申购待上市；其中，2只为创业板，2只为主板。比较来看，本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率环比略有下行，预计其中有部分原因为行业结构性差异。当前，新股定价总体可能相对适中，但在新股周期暂未降至底部及市场整体风险偏好还未有显著改观的背景下，还是需要警惕即期新股上市短暂交易日内的波动风险。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告破发概率加大，新股下行周期或有加速寻底迹象-华金证券新股周报2023.10.15首日破发再现，新股周期或正处于下行中继阶段-华金证券新股周报2023.10.8注册制背景下新股配置的重要性-华金证券新股专题报告2023.10.7新股指标有加速回归迹象，板块交投意愿减弱-华金证券新股周报2023.9.24高频情绪指标回归，缓慢降温趋势继续演进-华金证券新股周报2023.9.17 情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率（算术平均）为40.1X。 （2）本周共有3只沪深新股开启申购；其中，3只均为主板。近期新股破发率提升，但亦有打新收益表现优异的个股；可能在新股供给总体还是偏少的背景下，在控制申购风险的同时，还是应当适度关注定价较为合理、且有预期催化的新股申购。 （3）本周共有2只沪深新股开启询价；其中，麦加芯彩在风电及集装箱等细分中高端涂料应用领域还是占据相对优势，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期，我们继续强调操作灵活性及应当充分衡量二级交易安全边际，建议双主线灵活适度布局；一是平衡定价和情绪驱动力，择机适度布局调整相对充分、且预期有事件主题或业绩催化的部分近端新股标的；二是平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过较为充分休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。具体标的上，建议适当关注包括天承科技、英华特、儒竞科技等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、日联科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股情绪整体低迷，建议耐心等待周期底部确认4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：发行招股集中于主板，科创新股相对罕见5 （二）新股上市表现：个别新股暂时拉高打新收益，但新股情绪整体依旧低迷6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股7 四、建议关注新股一览10 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年10月22日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年4月上市的次新板块）11 一、新股观点：新股情绪整体低迷，建议耐心等待周期底部确认 从上周注册制新股数据表现来看，虽然陕西华达上市拉高了当期的新股打新收益，同时以君逸数码为代表的个别新股二级市场也出现了显著拉升；但从约九成年内上市新股二级市场周内呈现下跌，及即期新股上市初期依旧波动相对剧烈等现象综合对比来看，新股情绪或依旧低迷、新股周期继续寻底。截止到当前，本轮新股下行周期已经持续2月余、时间维度上可能已经接近周期底部区域，同时部分情绪指标可能也有底部迹象；但在判断触底之前，我们尚需要观察更多底部指标信号共振。短期来看，在新股下行周期尚未确定已经见底之前，考虑到大盘风险偏好不高且上周有一些悲观情绪蔓延，暂时我们更倾向于耐心观察，等待拐点出现；继续强调操作灵活性和定价安全边际。具体投资方向上，建议适度布局两条主线；一是平衡定价和情绪驱动力，择机适度布局调整相对充分、且预期有事件主题或业绩催化的部分近端新股标的；二是平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过较为充分休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，10月至今共有3只新股上市，发行市盈率绝对值较上月略有下滑。10月至今，1）科创板来看，共上市科创板新股1只，发行市盈率为77.8X，比较9月科创板新股平均发行市盈率78.1X，发行市盈率较上月基本持平；2）创业板来看，共上市创业板新股2只，平均发行市盈率约34.3X，比较9月创业板新股平均发行市盈率45.4X，发行市盈率有所下滑。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，10月新股定价整体保持下行，平均注册制新股首日市盈率降至73.3X。10月至今，注册制新股平均首日市盈率约为73.3X（剔除极值修正后），较9月注册制新股平均首日市盈率84.7X（剔除极值修正后）有所下降。从当前10月至今平均首日市盈率绝对数值73.3X比较来看，暂时可能还未触及到历史周期往复的底部；但考虑到10月至今上市新股数量较少，指标数据变化较快，可能的指示意义尚需要动态观察。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，10月首周注册制新股首日平均涨幅约为53.7%，新股情绪较上月降温。10月至今，注册制新股平均首日涨幅约为53.7%，较9月注册制新股平均首日涨幅78.7%明显下降，月度新股情绪指标明显降温。同时，结合着当月上市3只新股中有2只出现破发，我们倾向于认为新股情绪可能已经降至较为低迷区间。而对于上周注册制新股首日表现突然回升，由于上周仅1只新股上市，更有可能是个例影响，预计并未改变当前新股降温的趋势。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：发行招股集中于主板，科创新股相对罕见 上周，共有2只沪深两市新股网上申购，其中，1只为创业板、1只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为29.9X,其中，惠柏新材发行市盈率最高、达33.6X；2）平均网上申购中签率为0.0384%，其中，德冠新材网上中签率最高（目前仅德冠新材公布中签率）、达0.0384%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约33.6X、环比有所下行。 上周共有4只沪深两市新股开展网下询价，其中，1只创业板、3只主板；3只沪深新股已出询价结果，为上海汽配（发行市盈率为38.75X）、惠柏新材（发行市盈率为33.63X）、德冠新材（发行市盈率为26.12X）。 上周有3只沪深两市新股开启招股，其中，3只主板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301555.SZ 惠柏新材 2023-10-20 301555 22.88 2,307 657 33.63 /基础化工 001378.SZ 德冠新材 2023-10-19 001378 31.68 3,333 2,489 26.12 0.0384基础化工 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 股票代码股票简称询价起始日询价截止日量（万 网下发 行量（万 询价对 有效询 价对象 机构申 询价区间 表2：上周网下询价一览 001376.SZ 百通能源 2023-10-20 2023-10-20 股） 4,609 股） 3,226 象家数 家数 购倍数 603107.SH 上海汽配 2023-10-18 2023-10-18 8,434 5,060 8,869 8,217 3,402 6.30~23.60 301555.SZ 惠柏新材 2023-10-17 2023-10-17 2,307 1,649 7,320 6,741 2,967 19.49~35.00 001378.SZ 德冠新材 2023-10-16 2023-10-16 3,333 734 7,358 5,554 7,722 15.54~55.16 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：个别新股暂时拉高打新收益，但新股情绪整体依旧低迷 1、上周上市新股表现 上周共有2只沪深两市新股挂牌上市；其中，1只创业板、1只主板。 从上市首日表现来看，上周沪深两市新股首日平均涨幅为101.6%，首日平均换手率为71.3%；其中，上周科创创业注册制新股首日平均涨幅为176.1%，首日平均换手率为78.4%。个股来看，上市首日表现相对较好的上市公司为创业板注册制新股陕西华达，首日涨幅为176.1%；首
