国债期货：高位震荡，悲观情绪或转向

期货研究 金 2023年05月04日 融衍生品研 究国债期货：高位震荡，悲观情绪或转向 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君4月28日，国债期货多数收跌，30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合安约跌0.02%，2年期主力合约收平。国债期货指数-0.03，中短期方向看空。无杠杆下，策略近20日年化期收益为-6.68%，近60日年化收益为0.77%，近120日年化收益为2.48%，近240日年化收益为3.33%。货 研市场方面,A股三大指数低开高走，截至收盘，沪指涨1.14%，深成指涨1.08%，北证50跌0.21%， 究创业板指涨0.76%。沪深两市全天成交额11169亿元，北向资金全天小幅净买入15.85亿元，早盘一度净 所买入超52亿元；4月北向资金累计净卖出逾45亿元，终结连续5个月加仓势头。两市近4000股上涨。 资金方面，隔夜shibor报2.1340%，上涨126.60个基点；7天shibor报2.3000%，上涨8.90个基点；14天shibor报2.4550%，上涨10.50个基点；1月shibor报2.3090%，与前一交易日持平；3月shibor报2.4280%，下跌0.20个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 100.975 101.020 100.975 101.010 0.055 0.045 24910 58658 5年期 TF2306 101.470 101.510 101.430 101.500 0.145 0.079 58901 99783 10年期 T2306 101.225 101.320 101.145 101.300 0.245 0.173 80460 180051 30年期 TL2306 96.57 96.79 96.47 96.79 0.370 0.384 4479 6411 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220004.IB，IRR为2.09%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为1.40%，10年期活跃CTD券为2000004.IB，IRR为1.15%，30年期活跃CTD券为200004.IB，IRR为0.07%，目前R007约2.3719%。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移0.22BP、0.64BP和0.24BP至2.61%、2.78%和3.14%；2Y期上行0.14BP至2.35%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率1Y、3Y和5Y期分别下移1.13BP、0.54BP和0.86BP至2.71%、2.98%和3.20%；6M期上行0.24BP至2.53%）。 货币市场方面，4月28日银行间质押式回购市场共成交12亿元，减少42.86%。其中，隔夜收于1.64%，较前一交易日上涨84bp，7天收于1.90%，较前一交易日下跌35bp；中期方面，14天收于 2.00%，较前一交易日下跌16bp；长期方面，1个月收于0.00%，较前一交易日下跌250bp。 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行今日进行1650亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有880亿元7天期逆回购到期，实现净投放770亿元。本周共开展6380亿元7天期逆回购操 作，因本周共有2120亿元7天期逆回购到期，当周实现净投放4260亿元。 2023年一季度末，人民币房地产贷款余额53.89万亿元，同比增长1.3%，比上年末增速低0.2个百分点；一季度增加6718亿元，占同期各项贷款增量的6.3%。2023年一季度末，房地产开发贷款余额 13.3万亿元，同比增长5.9%，增速比上年末高2.2个百分点。个人住房贷款余额38.94万亿元，同比增长0.3%，增速比上年末低0.9个百分点。 4月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和 54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6个百分点，三大指数不同程度回落，但总体产出继续保持扩张，企业生产经营活动延续恢复发展态势。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 4月28日，国债期货多数收跌，开启高位震荡行情。资金面方面，隔夜Shibor在月底资金需求解除后反弹，流动性维持整体合理偏紧状态。值得注意的是国债期货收盘后，现券收益率进一步下行，因此明日国债期货价格存在上行补涨可能性。4月28日公布PMI指数有所回落，此前EPMI公布后悲观情绪有所升温，利好债市或已反映至节前价格上行中。“五一”假期期间，居民端消费需求状况空前火热，因此市场悲观预期或有所转向，短期内，债市或将开启震荡下行。今日国债期货多空因子模型信号受PMI指数下行影响，基本面因子信号翻多，整体维持看空。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521