国债期货：悲观预期出尽，高位震荡

期货研究 金 2023年05月15日 融衍生品研 究国债期货：悲观预期出尽，高位震荡 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君5月12日，国债期货集体收跌，30年期主力合约跌0.10%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合安约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。国债期货指数0.15，中短期方向看多。期货视角因子看无杠杆期下，策略近20日累加收益为-0.97%，近60日累加收益为-0.59%，近120日累加收益为1.57%，近240日货累加收益为2.31%。 研 究市场方面,，指数全天震荡下行，三大指数午后均跌超1%。截至收盘，沪指跌1.12%，深成指跌 所1.23%，创业板指跌1.06%，北证50跌0.63%。两市近3800只个股下跌，市场成交额进一步缩量，全天成交额仅8481亿元，北向资金逆市净买入13.26亿元，其中沪股通净买入5.47亿元，深股通净买入7.79 亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.3200%，上涨21.80个基点；7天shibor报1.8290%，上涨2.60个基点；14天shibor报1.8460%，上涨2.80个基点；1月shibor报2.1990%，下跌1.30个基点；3月shibor报2.3250%，下跌2.40个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 101.185 101.205 101.150 101.175 -0.015 0.054 30129 42973 5年期 TF2306 101.880 101.910 101.840 101.885 -0.020 0.069 53170 66899 10年期 T2306 101.755 101.780 101.670 101.755 -0.065 0.108 59975 123639 30年期 TL2306 97.29 97.41 97.24 97.35 -0.100 -0.103 6230 6166 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为2.31%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为2.38%，10年期活跃CTD券为210017.IB，IRR为2.01%，30年期活跃CTD券为200004.IB，IRR为1.61%，目前R007约1.9039%。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y、5Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移0.10BP、0.47BP和0.64BP至2.27%、2.52%和3.06%;10Y期上行0.48BP至2.71%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y和5Y期分别下移3.55BP、3.24BP和1.10BP至2.39%、2.59%和3.08%；3Y期上行0.91BP至2.90%）。 货币市场方面，5月12日银行间质押式回购市场共成交29亿元，减少0.23%。其中，隔夜收于 期货研究 1.15%，较前一交易日上涨25bp，7天收于1.81%，较前一交易日上涨21bp；中期方面，14天收于 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 1.75%，较前一交易日下跌3bp；长期方面，1个月收于2.10%，当日无成交，与上一交易日持平。图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 5月12日，央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。因今日有30 亿元7天期逆回购到期，实现净回笼10亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 5月12日，债市利好因素落地，国债期货低开全天水下震荡。短期内价格或已见顶，多空博弈情绪将有所升温，值得注意价格下方支撑依旧发挥作用，本轮银行存款利率下调与整体收益率曲线水平下行互相作用，目前期债价格仍存在进一步上行空间，下行波动风险整体有限。随着经济数据未来逐步转暖，市场悲观情绪将出现转向，但短期内较难实现，同时警惕海外风险因素将利好国内债市成为避险最佳场所，因此国债期货价格仍将维持高位震荡行情，建议继续谨慎观望，逢高减仓。国债期货多空因子模型信号小幅看多，量价表现上周有所翻多。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521