公司2022年度及2023年一季度业绩报告显示，2022年实现营业收入397.7亿元，同比增长24.3%，归母净利润28.1亿元，同比下降5.0%；扣非归母净利润27.7亿元，同比下降5.5%。2023年第一季度，公司实现营业收入98.1亿元，同比增长1.4%，归母净利润5.7亿元，同比下降16.2%；扣非归母净利润5.5亿元，同比下降16.0%。23Q1净利率与扣非净利率分别较上一季度减少1.2个百分点和1.2个百分点，主要因财务费用率同比增加0.7个百分点。
2022年，公司在不同产品线均实现了稳健增长。具体来看，非涂布文化纸、铜版纸、牛皮箱板纸、淋膜原纸、生活用纸、溶解浆、化学浆、化机浆以及电及蒸汽的营收分别同比增长23.7%、-22.5%、4.7%、4.2%、78.2%、28.1%、2140.4%、9.1%、86.1%。2023年第一季度，受出版旺季影响，文化纸需求恢复，而包装纸随着废纸价格下跌，盈利逐步改善。木浆系产品在第一季度虽面临成本压力，但预计随着库存成本的优化，未来将有改善空间。溶解浆方面，市场均价保持稳定增长趋势。双胶纸和铜板纸在23Q1的市场价格分别同比上涨14%和4%，环比增长0.4%和0.5%，吨毛利分别同比增加468元和-57元，环比增加438元和389元至143元和-634元。公司宣布自5月1日起对涂布类产品每吨提价100元，以进一步提升盈利能力。
公司持续推动林浆纸一体化战略布局，已拥有超过1000万吨的纸和浆设计产能，且在南宁、老挝等地的在建项目进展顺利，预计能进一步降低成本，增强竞争优势。考虑到公司毛利率的环比改善和当前浆价的超预期下行，预计2023年至2025年的归母净利润分别将达到31.34亿元、37.1亿元、40.16亿元。采用DCF估值法，给予公司目标价16元/股，维持“强推”评级。然而，公司面临的潜在风险包括下游需求不足和木浆价格持续上涨的可能性。
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