四月销量表现优异，腾势品牌持续向上

事件：5月2日比亚迪公布了2023年4月销售数据，共计销售乘用车209467辆，同比增长98.6%，环比增长1.6%。 4月销量表现优异： 2023M4 比亚迪共计销售新能源乘用车206089辆，同比增长98.6%，环比增长1.6%。其中DM车型销量为105103辆，环比增长1.63%；EV车型销量为104364辆，环比增长1.65%；乘用车出口14827辆，环比增长11.4%。整体看公司4月销量表现优异，具体分车型看： 1）腾势D9继续亮眼表现： 2023M4 腾势D9的销量为10526辆，环比增长1.2%，连续两个月实现销量破万、连续四个月稳坐30万元以上新能源豪华MPV销量第一，未来月销有望突破1.5万；腾势N7发布后7天内盲订数量便实现破万、N8外观也正式发布，有望拉动腾势品牌继续向上。 2）高端车型销量稳步提升： 2023M4 汉系列销量为14329辆，环比增长5.75%，预计受到2023冠军版上市所拉动；海豹销量为6212辆，环比增长3.5%，预计受到终端优惠力度加大所拉动；驱逐舰07销量达到10003辆，环比增长22.7%，首次实现月销破万，预计是由于前期在手订单陆续交付。 2023M4 比亚迪高端车型销量占比为25.22%，环比增长0.85pct。 3）中端车&经济型车销量稳定，未来有望持续增长： 2023M4 秦系列销量为42202辆，环比增长3.3%，预计受到2023冠军版销量增长所拉动；宋系列销量为35836辆，环比下滑11.54%，主要原因在于宋ProDM-i的销量下滑，2023款宋Pro即将推出，新车预计能够拉动宋系列销量回升； 元系列和海豚销量分别为39160、30462辆，环比分别下滑3%、1.3%，表现较为稳定；驱逐舰05销量为5380辆，环比增长37.6%，近日上市的2023款冠军版预计将进一步拉动其销量增长；A0级纯电新车海鸥于4月底上市，首月交付了1500辆，主要是展车和试驾车。海鸥终端热度较高，预售24小时订单便突破1万，开启C端交付后销量有望明显提升。 4）出口有望成为下一个亮点： 2023M4 比亚迪乘用车出口14827辆，环比增长11.4%，表现亮眼。目前公司的新能源车已经出口至日本、德国、英国、巴西、墨西哥等多个国家和地区，并在泰国建立了生产基地、ATTO 3在马来西亚累计交付已经达1000辆。比亚迪的新能源车在海外市场竞争力较强，随着公司海外市场拓展的加速进行，有望带来明显的销量增量。 我们持续看好公司的成长逻辑：1）多款新车上市：2023年比亚迪预计会对秦、唐、汉、元、宋等老款车型做出改款升级，且有海鸥、驱逐舰07、宋L等全新车型，叠加腾势N7、N8、仰望U8、U9等高端车的逐一登场，有望拉动公司销量稳步增长；2）高端化战略持续推进：继腾势品牌的成功之后，仰望U8的豪华版和越野玩家版预售价格达到了109.8万元，并在上海车展获得了极高的关注度，后续车型U9也蓄势待发；此外比亚迪还会有一个主打专业个性化的品牌推出，助力公司高端化战略稳步推进，销售结构不断优化，有望带来更好的盈利能力；3）持续的降本增效：公司通过产业链垂直整合的方式，具备了较强的成本管控能力，并依托规模效益获得了对上下游企业更强的议价能力，在行业竞争加剧的背景下，公司的优势愈发凸显，盈利能力有望持续向好；4）碳酸锂价格继续回落：2023年4月电池级碳酸锂价格继续回落，均价较Q1下滑了52.1%，若碳酸锂价格持续在低位运行，公司的盈利能力有望继续回升。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润为277.5、373.8以及450.9亿元，对应当前市值，PE分别为26.8、19.9以及16.5倍，维持“买入-A”评级，给予2024年28倍PE，6个月目标价360元/股。 风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表