1月销量同比增长，腾势销量环比向上

1月比亚迪新能源汽车销量为15.13万辆，同比增长62%。比亚迪1月电动车销量15.13万辆，同环比+62%/-36%，其中新能源乘用车出口10409辆，环比-8%。23年推出仰望品牌贡献增量，我们预计23年总销量超300万辆，同增60%+，出口超20万辆。 插混、纯电份额环比持平，腾势品牌销量实现增长。1月比亚迪插混乘用车销量为7.88万辆，同环比+69%/-36%，占比52.5%，同比提升2pct，环比+0.2pct；纯电乘用车销量为7.11万辆，同环比+54%/-36%，占比47.5%，同比下滑2pct，环比-0.2pct。王朝、海洋车型1月销14.37万辆；腾势品牌1月销6439辆，环比增长7.3%。 海外市场加速布局，贡献出口增量。王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及仰望高端车型发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车出口超20万辆。 电池装机量同比高增、全年出货预计翻番以上增长。1月比亚迪动力和储能电池装机8.15GWh，同环比+71%/-27%。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为168/302/401亿元，同增451%/80%/33%，对应PE53x/29x/22x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 1月比亚迪新能源汽车销量为15.13万辆，销量同比高增。根据公司产销快报，比亚迪1月新能源汽车销量为15.13万辆，同环比+62%/-36%，其中新能源乘用车出口10409辆，环比-8%。1月产量为15.42万辆，同环比+68%/-34%。我们预计2023年比亚迪总销量超300万辆，同增60%+，出口20万辆。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 新能源乘用车销量同比增长，商用车销量同比高增。新能源乘用车1月销量为15.02万辆，同环比+62%/-36%；1月产量为15.29万辆，同环比+67%/-35%。新能源商用车1月销量为1177辆，同环比+386%/+96.5%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 纯电/插混份额环比基本持平，腾势品牌实现环比增长。1月比亚迪插混乘用车销量为7.88万辆，同环比+69%/-36%，占比52.5%，同比提升2pct，环比+0.2pct；纯电乘用车销量为7.11万辆，同环比+54%/-36%，占比47.5%，同比下滑2pct，环比-0.2pct。王朝、海洋车型1月销14.37万辆；腾势品牌1月销6439辆，环比增长7.3%。 图3：比亚迪新能源乘用车动力结构（万辆） 图4：比亚迪分车型销量（辆） 海外市场加速布局，贡献出口增量。公司王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及仰望高端车型发布上市，全新专业个性化品牌有望推出。此外，公司积极推进海外市场布局，8月比亚迪正式进入日本乘用车市场，亮相ATTO3、SEAL、DOLPHIN三款车型，预计2023年陆续发售，11月比亚迪在墨西哥亮相汉、唐两款车型并签约八家墨西哥经销商，预计2023年上市销售。同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量将进一步助力公司销量增长。 电池装机量同比高增，全年出货翻番以上增长。根据比亚迪产销快报，2023年1月动力和储能电池装机8.15GWh，同环比+71%/-27%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%。 图5：公司动力及储能电池月度装机电量（gwh） 刀片电池产能顺利释放，电池外供持续推进。公司刀片电池具备显著优势，第二代刀片成组后能量密度达到150Wh/kg，公司预计2025年可实现能量密度大于180Wh/kg，比亚迪纯电动全系已换装刀片电池。公司电池产能加速扩张，随着盐城、济南、无为等基地陆续投产，我们预计2022年底公司电池产能超200gwh。此外，公司加速动力业务开放，已成功配套长安一款纯电、金康两款插电、北汽一款插电和多款专用车。同时，与北美大客户合作顺利，后续放量可期；与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司，加大新能源乘用车领域合作，并与日野自动车株式会社签订战略商业联盟协议，拟成立合资公司共同开发纯电动商用车及电动车零部件，我们预计公司在海外客户上将实现进一步的突破。 投资建议：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为168/302/401亿元，同增451%/80%/33%，对应PE53x/29x/22x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。