检测试验板块2022年报及一季报综述：无惧外因坚韧成长，蓬勃需求持续释放

2022年检测试验板块年报总结：板块景气度依旧，业绩靓丽。 我们选取八家代表性公司作为分析样本，2022年公司收入合计为169.5亿元，同比增长28.39%，净利润合计为24.0亿元，同比增长21.48%。业绩稳定增长主要得益于供给端检测产能扩充、需求端新兴行业快速发展、“全面自主可控”背景下检测需求持续释放。 2022年板块毛利率及净利率保持稳定，费用率管控得当。样本公司期间费用率为29.37%，同比降低2.33pcts，体现板块头部公司的运营效率日渐提升，规模效应稳步凸显。2022年板块经营活动现金流量净额为32.4亿元，同比提升34.44%，净现比为134.83%，行业头部公司回款良好，资金储备充沛。2022年板块人员效率指标向好。2022年样本公司人效为45.1万元/人，同比增长13.32%；人均创利为6.4万元/人，同比增长7.22%，行业头部公司逐步形成以人为本的内部竞争力，而非单纯依赖行业景气度。 2023年一季报总结：疫情影响逐步消退，留存订单处理加速。 2023年Q1检测试验板块延续了2022年的增长趋势，2023年Q1样本公司收入合计为33.66亿元，同比增长21.68%，净利润合计为2.05亿元，同比增长155.76%。业绩增速较快原因或为：1）疫情影响逐步消散，留存订单加速处理提振收入；2）下游需求进一步恢复，推动检测板块运营效率提升。2023年Q1净利润增速远高于营收增速，主要原因为一季度是检测行业传统淡季，行业整体利润体量较小，叠加2022年Q1疫情影响利润基数较低，最终导致表观净利润增速较高。 2023年一季度板块期间费用进一步优化，投建拓产趋势延续。 2023年Q1样本公司期间费用率为35.37%，同比降低2.27pcts。 我们认为优化原因首先是行业回暖营收规模提升，其次是行业头部公司根据2023年的业务布局对组织架构、业务以及人员进行了调整，从而提升效率。2023年Q1样本公司资本开支为7.66亿元，营收比重为22.75%，资本开支状态整体看较为乐观，或预示了检测试验板块2023年旺盛的发展势头。 后市展望：消费基本盘稳定复苏已至，新兴产业拉动检测试验需求。随着消费的复苏以及科技研发的持续投入，国内检测试验板块将会进一步发展，投资关注点主要在于居民生产消费的活跃度，以及国内整体科研经费的增长趋势。2023年国内消费市场复苏已现，2023年3月我国社会消费品零售总额达到3.79万亿，同比增速高达10.6%，改善明显,消费、食农、环境以及相关产业检测机构或迎来业绩修复。对于物理方向的检测试验业务，当前我国研究及试验经费支出稳定增长，在自主可控的发展背景下，国产替代逐步成为拉动检测试验的重要因素，原本属于海外检测机构的业务会天然转移至国内进行。军工、新能源车以及航空航天行业的检测试验均有着较好的发展前景。 投资建议：我们建议重点关注物理及工业检测试验能力出众，受益于科研经费投入以及产业升级的专业型试验龙头苏试试验； 计量及环境可靠性试验业务根基深厚，乘国改之风着力优化业务结构，持续提升净利率的广电计量；在结构力学性能测试分析系统、PHM系统以及电化学工作站领域国内领先，2023年Q1业绩亮眼的东华测试；已建立起全国检测试验服务网络，受益于消费、食农、医药等板块复苏，效率逐步提升的综合型检测龙头企业华测检测及谱尼测试。 风险提示：制造业景气度下滑，行业竞争加剧，宏观经济复苏不及预期，统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真 1.检测试验板块：蓬勃需求持续释放，无惧外因坚韧成长 1.1.2022年行业年报总结：板块景气度依旧，业绩靓丽 本报告选取检测试验行业中较有代表性的八家公司作为分析样本（部分公司收入含非检测相关业务收入），对检测试验板块进行综述。从统计样本表观数据观察，在下游蓬勃需求的持续释放下，检测试验板块于2022年实现了稳定发展。2022年，8家公司收入合计为169.5亿元，同比增长28.39%，净利润合计为24.0亿元，同比增长21.48%。2022年检测试验板块业绩亮眼的背后，我们认为主要得益于： 1）部分检测试验公司在2019年-2021年持续进行检测产能扩充，积极拓展实验室检测能力并加大检测设备投入，检测能力的提升被检测客户认可，拉动业务增长。 2）国内新能源、军工、轨交、微电子等行业加速发展，相关需求逐步释放。 3）随着客户的发展，检测试验的要求及标准亦逐步提升，推动市场份额向有规模优势的额头部企业汇聚。 4）国内多产业逐步推动“全面自主可控”，国内多行业原有设备需进行更换迭代，对应产生新增检测需求。 图1.2022年检测试验板块营收合计（亿元） 图2.2022年检测试验板块净利润合计（亿元） 从统计样本表观数据观察，以公司属性区分，物理类检测试验业务表现优于消费及化学检测试验业务。2022年受疫情影响，国内交通受阻，因此消费类的食品、农业、环保等检测业务的取样、送审等环节难度增大，因此消费及化学方向的检测业务受影响较大。与消费及化学类检测试验业务相比，物理类的检测试验业务如环境与可靠性试验、EMC测试等业务更依赖检测设备，因此相对受影响较小。2022年物理类检测试验业务占比较高的公司，如苏试试验、信测标准及东华测试（业务偏物理方向），净利润增速均超过40%。 表1：2022年检测试验板块样本公司及利润情况（市值数据截至2023年4月28日/单位：亿元） 从统计样本表观数据观察，检测试验板块整体毛利率及净利率保持相对稳定。检测试验是需要人员进行现场检验试验的业务，运营成本及人力成本较为刚性，因此2022年在疫情影响下，行业整体毛利率呈现出一定的下滑趋势，但是行业头部公司仍依托于管理提效以及业务优化，对毛利率及净利率的变化形成了较好的控制。以华测检测、信测标准以及东华测试为例，2022年公司虽然毛利率微幅下滑，但依托于较强的管理能力实现了净利率的正向提升。 表2：2022年检测试验板块样本公司毛利率及净利率情况 从统计样本表观数据观察，检测试验板块费用率管控得当，销售费用率及管理费用率优化明显。2022年样本公司期间费用率为29.37%，较2021年同比降低2.33pcts；其中销售费用率为11.74%，较上年同期降低1.16pcts；管理费用率为8.82%，较上年同期降低0.67pcts；财务费用率为0.46%，较上年同期降低0.38pcts。期间费用率下降明显，体现出了板块头部公司的运营效率日渐提升，规模效应稳步凸显。与此同时样本公司的研发费用于2018年至2022年连续五年维持在8%以上，这说明行业头部公司重视技术进步，持续提升检测能力以应对最新市场需求，符合高新技术产业的发展特征。 表3：2022年检测试验板块样本公司期间费用率情况 从统计样本表观数据观察，检测试验板块经营活动现金流量净额创历史新高，净现比维持高位彰显较强盈利质量；同时板块资本开支稳步提升，头部企业持续投建拓产。2022年检测试验样本公司经营活动现金流量净额为32.4亿元，同比提升34.44%，创历史新高，板块净现比为134.83%。整体看检测试验板块经营状况较好，回款良好，资金储备充沛。净现比常年维持在100%以上，或证明行业头部公司一方面重视回款管控，保证现金流处于正常水平，另一方面或是行业头部公司的客户质量近年来持续提升，回款更为及时。 图3.2022年检测试验板块现金流量情况合计（亿） 图4.2022年检测试验板块资本开支合计（亿） 2022年样本公司资本开支达到26.5亿元，创历史新高，占应收比重为15.66%，整体看检测试验板块头部公司仍处于持续拓展阶段。由于单体实验室存在着检测能力的“天花板”，因此检测试验行业进行资本开支是业务增长的必然前提，在当前的检测行业发展的趋势下，适当的资本投入一方面可以维持公司原有业务的行业地位，同时可以助力公司进行新行业的开拓，从而形成多板块检测试验的协同效应。 表4：2022年检测试验板块样本公司现金流量及资本开支情况（亿） 从统计样本表观数据观察，2022年检测实验板块人员效率指标趋势向好。2022年样本公司人效为45.1万元/人，同比增长13.32%；人均创利为6.4万元/人，同比增长7.22%。人员效率的提升，一定程度上印证头部企业在人员的管理及培训上持续投入，发展并非单纯依赖于市场的景气度，而是逐步形成以人为本的内部竞争力。 图5.2022年检测试验板块平均人效（万/人） 图6.2022年检测试验板块平均人均创利（万/人） 分行业属性观察，物理方向业务占比较高的公司，由于业务开展层面设备参与度更高，因此人效及人均创利相对较高。同时受2022年消费类检测业务开展难度提升的影响，消费检测业务占比较高的检测公司人效增长相对放缓，而物理类检测业务占比较高的公司人效增长较快。以苏试试验为例，2022年公司人均创利达到13.7万元，同比增长18.63%。 表5：2022年检测试验板块样本公司人效及人均创利情况（万） 1.2.2023年一季报总结：疫情影响逐步消退，留存订单处理加速 从统计样本表观数据观察，2023年Q1检测试验板块延续了2022年的增长趋势。2023年Q1，8家公司收入合计为33.66亿元，同比增长21.68%，净利润合计为2.05亿元，同比增长155.76%。2023年Q1检测试验板块取得如此的成绩，我们认为主要得益于： 1）疫情影响于2023年一月末至二月初逐步消散，2022年留存订单加速处理，对2023年Q1收入形成提振； 2）2023年Q1下游活力进一步恢复，下游行业生产消费及科技研发均有所加速，推动检测板块公司运营效率提升。 3）2022年Q1是一个低基数窗口，部分检测公司2022年Q1财务指标相对较低，因此部分公司2023年Q1表观数据呈现高增速。 图7.2023Q1检测试验板块收入情况（亿） 图8.2023Q1检测试验板块净利润情况（亿） 2023年Q1样本公司中，表观营业收入实现增长的公司有六家。谱尼测试于2022年Q1进行了一部分核酸检测业务且业务占比较高，随着2023年Q1疫情逐步消退，公司核酸业务规模也相对缩减，所以导致公司营收微服下降；西测测试营收规模较小，因此部分收入的确认节奏变动会对公司营收增速产生较大影响，我们认为从行业角度观察，公司的业务或已进入修复区间。 表6：2023Q1检测试验板块样本公司及利润情况 从统计样本表观数据观察，2023年Q1检测试验板块头部公司毛利率趋势较为稳定，净利率微幅修复。由于2022年Q1国内疫情反复，因此国内检测试验公司业务开展节奏也未保持稳定，因此毛利率略低于正常经营水平。随着2023年Q1外界因素逐步消解，行业毛利率及净利率也开启修复过程。以广电计量为例，2022年Q1公司毛利率为12.59%，2023年Q1公司毛利率提升至35.71%，同比提升23.12pcts，收入的提升直接推动了公司的效率上行。 表7：2023Q1检测试验板块样本公司毛利率及净利率基本情况 从统计样本表观数据观察，2023年Q1检测试验板块头部公司期间费用率进一步优化。2022年Q1检测试验样本公司期间费用率为37.64%，2023年Q1期间费用率为35.37%，同比降低2.27pcts，我们认为期间费用率的下降，一方面是因为行业回暖营收规模提升，另一方面或是行业头部公司根据2023年的业务布局对组织架构、业务以及人员进行了优化，从而提升了运转效率。对于部分消费类及政府类检测业务，部分检测主体通常于二季度及三季度进行检测招标，因此一季度是传统淡季，检测试验公司整体费用率处于较高水平。随着二三季度检测旺季的到来，行业整体费用率将进一步降低。 表8：2023Q1检测试验板块样本公司期间费用率变动情况 在检测试验业务的运营中，检测主体往往会进行分期付款或检测完成后统一验收付款，同时一季度部分的检测任务已经开始进行，因此一季度往往是检测试验公司现金流量净流出的季度。2023年Q1样本公司运营现金净流量为